چرا ترس از یک بحران مالی جدید در حال رشد است؟

هیچ چیز مانند بازار خرس وجود ندارد تا عذاب و غم و اندوه را بیرون بیاورد. بخش اعظم بحث در سال جاری در مورد اینکه آیا اقتصاد به رکود اقتصادی هدایت می شود ، متمرکز شده است و در این صورت خفیف یا شدید خواهد بود. با این حال ، اکنون یک بحث تاریک تر اتفاق می افتد: پتانسیل یک بحران مالی. گروه موسیقی عصبی به ویژه در پی آشفتگی در بازار اوراق قرضه دولت انگلستان که اقدامات اضطراری را از بانک انگلیس مجبور کرده است ، گسترش یافته است.

نگرانی از اینکه سرعت بی سابقه ای از نرخ صندوق های فدرال توسط فدرال رزرو افزایش می یابد می تواند عواقب ناخواسته در بازارهای مالی جهانی داشته باشد ، اکنون در جلو و مرکز است. این نگرانی ها شامل "رویداد نقدینگی" در بازارهای اعتباری است که در آن یک بازیکن اصلی در بازارهای مالی قادر به بازپرداخت بدهی نیست ، یا یک بحران سطح کلان اقتصادی که ناشی از افزایش ارزش دلار است که سایر ارزها را به وجود می آورد و منجر به پیش فرض می شوددر مورد بدهی با ارزش دلار ، که در دهه 1990 در بازارهای نوظهور رخ داد. لارنس سامرز ، دبیر پیشین خزانه داری آمریكا آخرین نسخه ای است كه صدای خود را به این نگرانی ها اضافه می كند و در مصاحبه اخیر هشدار می دهد كه وی "لرز" را در بازارها می بیند. وی گفت: "ما در طی یک دوره خطر بالا زندگی می کنیم و زمین لرزه ها ناگهان اتفاق نمی افتد. اول لرزه ها وجود دارد. "وی هشدار داد که او پیش بینی یک بحران مالی را ندارد ، اما "به همین ترتیب مردم در اوت 2007 مضطرب شدند ، فکر می کنم این لحظه ای است که باید اضطراب افزایش یابد."حال این سؤال برای سرمایه گذاران این است که آیا فدرال رزرو قادر خواهد بود با افزایش نرخ ، هدف خود را برای دستیابی به ثبات قیمت دنبال کند یا اینکه مجبور خواهد شد برای اطمینان از ثبات مالی ، جنگ تورم را رها کند. جان Canavan ، تحلیلگر اصلی اقتصاد آکسفورد می گوید: "بحران مالی یک تمرکز جدید است.""به نظر می رسد که افزایش خطرات ثبات مالی این احتمال را ایجاد می کند که فدرال رزرو ممکن است قبل از رسیدن به اهداف خود بر تورم ، نسبت به نگرانی های ثبات مالی واکنش نشان دهد."

هیچ یک از اینها باعث وحشت سرمایه گذاران نمی شود. فدرال رزرو دارای ابزاری در زرادخانه خود و در اختیار خود است که می تواند به سرعت برای تثبیت بازارها در صورت لزوم اجرا شود. از زمان بحران بزرگ مالی ، دو تسهیلات جدید به آن اضافه کرده است: تسهیلات repo repo (SRF) و تسهیلات repo مقامات خارجی و بین المللی (FIMA) ، که به سازندگان بازار اجازه می دهد تا اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده را برای دلار آمریکا مبادله کنند ، هر چند که هر دو باقی مانده اندآزمایش نشدهامکانات جدید برای رفع تقاضای گسترده و عدم تعادل عرضه در سپتامبر 2019 ایجاد شده است که منجر به افزایش سنبله در نرخ ها و بدتر شدن شرایط نقدینگی در مارس 2020 در نتیجه بیماری همه گیر شد.

علائم هشدار دهنده چیست؟

علائم استرسهای رو به رشد در بازارهای مالی جهانی در تمام سال بی سر و صدا در حال نفوذ است ، اما در چند هفته گذشته به تسکین شدید فوران شده است زیرا BOE به طور مکرر مجبور شده است تا در بازار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده - که به عنوان گیلت ها شناخته شده است ، مداخله کند تا آن را حفظ کند. عملکرددر حالی که هیچ کس پیش بینی نمی کند که ایالات متحده در شرایط مشابه خود را پیدا کند ، استراتژیست های بازار می گویند که نقدینگی در بازار اوراق قرضه دولت ایالات متحده کاهش یافته است ، به ویژه در زمانی که بارهای بدهی در اوج شدید قرار دارند و ممکن است فدرال رزرو در توانایی پاسخگویی محدود باشدبا توجه به سطح تورم. شرایط غیرقانونی زمانی اتفاق می افتد که هیچ خریدارانی برای دارایی وجود نداشته باشد و تقاضا از بین برود. این باعث می شود قیمت ها پایین تر شود و نوسانات و جابجایی های بیشتری را در بازارها ایجاد می کند. Canavan در گزارشی اخیر نوشت: "نوسانات بازار خزانه داری در حال افزایش است زیرا شرایط نقدینگی در میان چشم انداز کلان و اقتصادی بسیار نامشخص ، مختل می شود.""نیروهای محرک پشت این روندها هیچ نشانه ای از کاهش نشان نمی دهند."

در واقع ، شاخص استرس مالی دفتر تحقیقات مالی خزانه داری از سال 2010 در بالاترین سطح خود قرار دارد ، از جمله سنبله در سال 2020 مربوط به قفل های همه گیر Covid-19 نیست. این شاخص استرس را در بازارهای مالی جهانی بر اساس 33 متغیر مختلف از جمله گسترش عملکرد ، ارزیابی سهام عدالت ، فعالیت های بودجه و نرخ بهره اندازه گیری می کند.

رالف آکسل ، استراتژیست نرخ بهره در بانک مرکزی آمریکا ، می گوید: "من فکر می کنم بیش از حد مورد استفاده قرار گرفته است ، اما این یک هشدار دهنده است.""هیچ کس اطمینان ندارد که نرخ بهره در حال رفتن است. این پتانسیل وجود دارد که آنها به 8 ٪ می روند. هیچ کس نمی خواهد اوراق قرضه را تحت این شرایط خریداری و انبار کند. "وی خاطرنشان می کند که علاوه بر شغل فدرال رزرو در حفظ شرایط اقتصادی که باعث می شود قیمت های پایدار و حداکثر میزان اشتغال امکان پذیر باشد ، به عنوان وام دهنده آخرین راه حل ، وظیفه سوم را دارد و اطمینان حاصل می کند که عملکرد بازارها به آرامی کار می کنند و اعتبار همچنان جریان دارد. اکسل می گوید: "فدرال رزرو وزن و مسئولیت زیادی بر روی شانه های خود دارد.""این مایه تاسف است که آنها بزرگترین مشکل تورم را از دهه 70 دارند. این دو با هم خوب پیش نمی روند. آنها توانایی تجارت یکی را برای دیگری ندارند زیرا تورم می تواند بسیار ناتوان کننده باشد. "

چه چیزی این ترس های جدید را برانگیخته است؟

بازار طلاکاری ایالات متحده در اواخر ماه سپتامبر به دست آمد زیرا بازده طلای 30 ساله با 1. 60 ٪ در طی چهار روز مستقیم به 5. 14 ٪ افزایش یافت و قبل از سقوط به 4 ٪ در یک روز. بازده اوراق قرضه به طور معکوس به قیمت ها حرکت می کند و این نوسانات عظیم به طور معمول در بازارهای بدهی دولت کشورهای توسعه یافته رخ نمی دهد. پوند ، که قبلاً توسط یک دلار آمریکا در استروئیدها تضعیف شده بود ، پس از آنکه دولت محافظه کار جدید انگلیس بودجه ای را برای کاهش مالیات های بدون درآمد که به کسری اضافه می کرد ، پیشنهاد کرد و در زمانی که بانک مرکزی در تلاش است تا تورم را تقویت کند ، محرکی را فراهم کند. در حال حاضر 9 ٪ است. جابجایی ها باعث شد BOE در 28 سپتامبر مداخله کند و اوراق قرضه را برای حفظ عملکرد بازارها و تثبیت صندوق های بازنشستگی که در معرض خطر فروپاشی بودند ، خریداری کنند. به تازگی روز سه شنبه ، BOE خریدهای خود را برای دومین بار در دو روز پیش از پایان برنامه ریزی شده به برنامه خرید خود جمعه برای دومین بار گسترش داد. در بیانیه ای ، BOE گفت: "اختلال در این بازار و چشم انداز تقویت پویایی" فروش آتش "خطر مادی برای ثبات مالی ایالات متحده است."

صندوق های بازنشستگی ایالات متحده که سرمایه گذاری زیادی را در مشتقات معروف به سرمایه گذاری های با مسئولیت محور یا LDI ها انجام داده اند ، در طول یک محیط فوق العاده با سرعت بسیار پایین ، به لباس های دولت انگلیس مرتبط هستند ، به نجات نیاز داشتند. با استفاده از LDIS ، برای سرمایه گذاری در دارایی های خطرناک اما با بازده بالاتر مانند سهام ، املاک و مستغلات و سهام خصوصی ، پول نقد را برای صندوق های بازنشستگی آزاد کرد. این استراتژی هنگامی که بو ، با افزایش تورم و یک پوند استهلاک روبرو شد ، شروع به افزایش نرخ بهره کرد. این امر باعث ایجاد خسارات در سرمایه گذاری های LDI که در آن زمان با تماس های حاشیه ای پیچیده شده اند ، ایجاد می شود ، که در صورت سقوط حساب ها در زیر یک ارزش خاص اتفاق می افتد و وام دهندگان را وادار می کند تا درخواست بازپرداخت کنند. این منجر به فروش اجباری دارایی می شود و یک چرخه شرور را آغاز می کند. دن کمپ ، مدیر ارشد سرمایه گذاری جهانی در مدیریت سرمایه گذاری Moingstar می گوید: "وقایع نقدینگی به طور معمول ناشی از شگفتی ها است.""مینی بودجه ایالات متحده یک تعجب بزرگ بود. وقتی همه به یکباره به درها می روند ، این یک مشکل جریان ایجاد می کند. "شوک های موجود در سیستم مالی اغلب ناشی از تغییر نرخ بهره است که سرمایه گذاران را از گارد خارج می کند ، و آسیب پذیری ها و همبستگی را در بین اشخاص مالی که لزوماً آشکار نیستند ، در معرض خطر قرار می دهد. از آنجا که بحران بزرگ مالی 2007-2009 چنین تمرکز شدیدی بر احتمال شوک مالی سیستمیک وجود داشته است. در حالی که بانک ها از آن زمان به خوبی سرمایه گذاری شده و تحت نظارت نظارتی بیشتری قرار دارند ، خطرات به موسسات غیر بانکی مانند صندوق های تامینی ، صندوق های بازنشستگی و مدیران دارایی که محدودیت های نظارتی مشابه بانک ندارند ، تغییر یافته است. در نشانه چگونگی تبدیل شدن به بازارها ، اعتبار بانکداری سوئیس ، اعتبار سوئیس ، که در حال بازسازی است ، خود را در مرکز نگرانی ها در مورد وضعیت سلامت مالی خود در اوایل ماه اکتبر یافت. سهام آن کاهش یافته و هزینه خرید مبادلات پیش فرض اعتباری برای اطمینان از پیش فرض بدهی بانک است.

KEMP Moingstar می گوید: "بانک ها به خوبی سرمایه گذاری شده اند و پشتیبانی کافی برای بازارهای ایالات متحده وجود دارد.""اما این واقعیت را تغییر نمی دهد که ما در مواقع کاملاً تکان دهنده زندگی می کنیم و احتمال وقوع نقدینگی بیشتر است."

جنگ فدرال در برابر تورم چه تاثیری دارد؟

فدرال رزرو امسال با سرعت زیادی از دهه 1980 با سرعت بالایی افزایش یافته است و انتظار می رود حداقل تا پایان سال جاری این کار را انجام دهد ، مصمم به تورم تورم است که ثابت می کند یک دشمن قدرتمند است. همچنین از یک ابزار دیگر سیاست معروف به سفت شدن کمی-که به عنوان QT شناخته شده است-برای کمک به افزایش نرخ ها استفاده می کند: این باعث کاهش اندازه ترازنامه آن با اجازه دادن به خزانه داری و اوراق بهادار تحت حمایت وام می شود که در طول همه گیر خریداری شده است تا به تحریک اقتصاد کمک کند. ترازنامه آناین منجر به پایین آمدن قیمت برای آن دارایی ها می شود و نرخ بهره را بالا می برد.

افزایش نرخ ها در 20 سال به قوی ترین دلار منجر شده است ، فشار ارز در سراسر جهان و تورم رانندگی بیشتر است. این امر باعث شده است که پیش فرض در کشورهای در حال توسعه با بدهی با ارزش دلار افزایش یابد. در واقع ، در ماه مه ، سریلانکا برای اولین بار در تاریخ مستقل خود ، در میان افزایش تورم و فروپاشی ارز خود ، برای اولین بار در تاریخ مستقل خود به تعهدات بدهی خارجی خود پرداخت. وی گفت: "به طور بالقوه سه مرحله برای این بازار خرس وجود دارد: تنظیم مجدد ارزیابی ها به دلیل نرخ بالاتر. تنظیم مجدد درآمدهای ناشی از رکود ؛و یک شوک نقدینگی ، "می گوید سباستین پیج ، رئیس T. Rowe Price رئیس جهانی چند دارایی و مدیر سرمایه گذاری.`` تاکنون ، به نظر می رسد این مراحل به طور متوالی در حال آشکار شدن است. با این حال ، رکود اقتصادی می تواند کم عمق باشد ، و بیشترین پیش بینی شده و بنابراین تا حدودی قیمت گذاری شده است. ریسک نقدینگی تماشا می کند زیرا به طور ناگهانی تحقق می یابد. پیج می گوید: "این چیزی است که من را در شب نگه می دارد: QT ، همراه با نوسانات در بازار اوراق قرضه ، شرایطی را ایجاد می کند که می تواند منجر به شوک نقدینگی شود."وی گفت: "مسائل مربوط به LDI و طولانی مدت بازار طلاکاری نمونه ای است. در حال حاضر ، تحلیلگران ما نیز در حال مشاهده تأثیر QT در "لوله کشی" بازارهای فدرال رزرو ، بانک ها و repo هستند. "بازارهای repo جایی است که توافق نامه های خرید مجدد در مورد وام های کوتاه مدت ، به طور معمول یک شبه ، معامله می شوند ، که در آن شرکت ها اوراق بهادار خزانه داری را به سایر بنگاه ها می فروشند و موافقت می کنند که آنها را با نرخ بالاتر با یک تاریخ مشخص خریداری کنند.

فدرال رزرو چه خواهد کرد؟

جروم پاول ، رئیس فدرال فدرال ، بارها و بارها گفته است كه بانک مرکزی تا زمانی كه علائم قوی نشان دهد كه تورم تحت كنترل است ، موضع تهاجمی خود را حفظ خواهد كرد. فرمانداران فدرال در هفته های اخیر احساسات هولناک را ابراز کرده اند. فعالیت معاملات آتی که توسط ابزار CME FedWatch انجام شده است ، 80 ٪ احتمال افزایش 0. 75 درصد دیگر در نرخ صندوق های فدرال را در ماه نوامبر هنگامی که کمیته بازار آزاد فدرال در مرحله بعدی قرار می گیرد ، می دهد. Canavan می گوید ، با بازگشت نرخ ها به سطح عادی تر از نزدیک به صفر تا در مواقع منفی 15 سال گذشته ، بازارها زمان سختی را برای تنظیم عادی جدید داشته اند. این به نوسانات اضافه شده است. وی می گوید: "بازارها به طور مداوم دست کم کاری فدرال رزرو را دست کم گرفته اند و عزم آن در مهر و موم کردن تورم است."Canavan پیش بینی می کند 0. 75 درصد افزایش نرخ امتیاز را در حالی که فدرال رزرو بعدی در ماه نوامبر و افزایش 0. 50 درصد در ماه دسامبر افزایش می یابد ، پیش بینی می کند. او انتظار ندارد که در سال جدید افزایش سرعت بیشتری داشته باشد ، اما می بیند که فدرال رزرو سرعت سفتی کمی را حفظ می کند. و او رکود متوسطی را در نیمه اول سال 2023 و بهبود در نیمه دوم پیش بینی می کند.

چه زمانی سرمایه گذاران سیگنال همه جا را دریافت می کنند؟

کمپ از مورنینگستار می گوید: "آنچه ما از طریق آن زندگی می کنیم ، یک نبض اقتصادی است که توسط همه گیر است."`` برخی از مواردی که به نظر می رسد دائمی هستند ، زودگذر خواهند بود. سرمایه گذاران باید برای طیف وسیعی از نتایج و موقعیت های احتمالی برای آینده برنامه ریزی کنند. ما سرمایه گذاران را ترغیب می کنیم که به شکلی که در مورد بازارها فکر می کنند ، گرانول تر شوند. "او می گوید ، سرمایه گذاران باید به جای تلاش برای شکل دادن به آنها طبق نیروهای کلان اقتصادی ، اوراق بهادار را "از پایین" بسازند. روی شرکت ها ، بخش ها ، صنایع و مناطقی که نمایانگر معامله هستند ، تمرکز کنید ، نه فقط تخفیف برای حق بیمه قبلی. کمپ می گوید با یک دیدگاه بلند مدت سرمایه گذاری کرده و سرمایه گذاری کنید. بازارها احتمالاً تا زمانی که نقدینگی در بازارهای خزانه داری بهبود یابد ، نوسانات کاهش می یابد و دلار به عقب باز می گردد ، تحت فشار قرار می گیرند. Canavan از اقتصاد آکسفورد می گوید: "دستیابی به همه چیز دشوار خواهد بود تا زمانی که ما شاهد پایان روشنی در مسیر سخت شدن فدرال رزرو باشیم."

بینش بیشتری می خواهید؟خبرنامه های ما بهترین ها را از Moingstar ، مستقیماً به صندوق ورودی شما ارائه می دهند. هم اکنون مشترک شوید