گزارش ویژه: چگونه معاملات آمریپریس به گونه ای می تواند اوراق بهادار بیشتری بفروشد

NEW YORK (رویترز) - Ameriprise Financial Inc ، سومین شرکت کارگزاری مستقل ایالات متحده ، از اندازه خود استفاده می کند و برای شکل دادن به اوراق بهادار خطرناک که به فروش می رسد ، گاهی اوقات به روش هایی که باعث خطر آنها می شود.

حداقل سه بار در دو سال گذشته ، دلال دلال از صادرکنندگان صندوق های سرمایه گذاری در املاک و مستغلات خصوصی خواست تا ساختار معاملات خود را تغییر دهند تا طبق مصاحبه هایی با منابع متعدد با آگاهی مستقیم از شیوه های Ameriprise ، بیشتر اوراق بهادار را بفروشد. و مروری بر شهادت در جلسه داوری شامل آمریپریس.

یکی از معاملات قبل از فروش آن سقوط کرد ، اما صادرکننده دو نفر دیگر برنامه های خود را تغییر داد تا Ameriprise بتواند تعداد بیشتری از سهام خصوصی را بفروشد ، زیرا این اوراق بهادار تنظیم نشده به آرامی شناخته شده اند. مکان های خصوصی کمیسیون های بالاتری را نسبت به سایر کالاهایی که کارگزاران اوراق بهادار در بنگاه هایی مانند Ameriprise Sell می فروشند ، تولید می کنند.(گرافیک: link. reuters. com/cag73w)

وکلا ، صادرکنندگان مکانهای خصوصی ، مشاوران و منابع دیگر گفتند که عمل کارگزاران فروشندگان از صادرکنندگان می خواهند شرایط معاملات خود را تغییر دهند ، به طور فزاینده ای رایج می شوند ، به خصوص که نرخ بهره با اطمینان کم باعث کاهش بازده سرمایه گذاری های سنتی تر و سنتی تر شده است. آنها همچنین گفتند که این عمل باعث ایجاد تعارض احتمالی منافع می شود.

جنیفر جانسون ، معاون دانشکده حقوق لوئیس و کلارک در پورتلند ، اورگان ، که در مکان های خصوصی تحصیل کرده است ، گفت: "این به عقب است."وی گفت که صادرکنندگان باید روی استراتژی ها ، اندازه ها و خطرات مشاغل مورد نظر خود متمرکز شوند ، در حالی که کارگزاران باید سعی در تعیین "ارزش طولانی مدت محصول" داشته باشند.

رز توماس ، یک تحلیلگر مستقل در نمایش کم ، آریزونا ، که متخصص محل قرارگیری خصوصی است ، گفت: فریب دادن درآمد بیشتر از ساخت این محصولات برای به حداکثر رساندن فروش می تواند آنقدر قوی باشد که یک دلال دلال علائم هشدار دهنده در مورد معاملات را نادیده بگیرد. با احتیاطوی گفت: "این قطعاً اتفاق نمی افتد ، اما خطر در آنجا وجود دارد."

Ameriprise ، مستقر در مینیاپولیس ، مینسوتا ، حدود 10،000 مشاور مالی ، بیش از 2 میلیون مشتری و تقریباً 800 میلیارد دلار تحت مدیریت دارد و در سراسر ایالات متحده فعالیت می کند. اندازه آن همان چیزی است که به آن کمک می کند تا در معاملات تأثیر بگذارد.

دو بار از سال 2012 ، Ameriprise شرکت سرمایه گذاری در املاک و مستغلات مستقر در نیویورک Terra Capital Partners را ترغیب کرد تا کل پول جمع آوری شده در معاملات املاک و مستغلات خصوصی را به میزان قابل توجهی افزایش دهد. این منابع گفتند که این افزایش به کارگزاران Ameriprise اجازه می دهد تا در محدوده داخلی شرکت در مورد میزان هر معامله ای که می توانند به مشتری بفروشند ، بمانند.

عامل رقیق کننده

با توجه به "عوامل خطر" که در یادداشت های ارائه دهنده خصوصی ارائه شده است ، افزایش اندازه محل های خصوصی Terra Capital ، سهام سرمایه گذاران را در این معاملات رقیق می کند.

به طور جداگانه ، منابع گفتند ، Ameriprise اعتماد مالی را متقاعد كرد كه ساختار را به عنوان یك محل خصوصی كه محصول جدیدی در نظر گرفته بود ، در نظر بگیرد. Ameriprise همچنین این شرکت را مجبور به کوتاه کردن مدت معامله بدون کاهش بازده هدف کرد ، که به Rait نیاز داشت تا به دنبال بازپرداخت سرمایه گذاران در زمان بازپرداخت با بازده بالاتر و با ریسک بالاتر باشد.

Ameriprise در بیانیه ای به رویترز گفت: "صادرکنندگان به طور مرتب اندازه پیشنهادات خود را بر اساس تقاضای بازار و فرصت های استقرار سرمایه افزایش می دهند که منجر به تنوع می شود و می تواند خطر را کاهش دهد."

سخنگوی Terra Capital گفت: "ما خوشحالیم که تقاضای سرمایه گذار برای بودجه Terra به حدی قوی بوده است که ما از سال 2009 اندازه هر یک از پیشنهادات خود را گسترش داده ایم.""ما بیش از 300 ملک را تأمین مالی کرده ایم و هرگز وام گیرنده را از دست نداده ایم ، در حالی که یک جریان بی وقفه از توزیع ماهانه به سرمایه گذاران ما ارائه می دهیم."

Rait به درخواست های اظهار نظر پاسخ نداد.

هیچ نشانه ای مبنی بر اینکه Ameriprise یا صادرکنندگان کاری غیرقانونی انجام داده اند وجود ندارد. هیچ قانون یا مقررات نوع گفتگو بین دلال دلال و صادرکننده را که Ameriprise درگیر آن بوده است ممنوع نیست. در واقع ، صادرکنندگان و منابع در صنعت قرارگیری خصوصی گفتند که تأثیر کارگزار می تواند برای این روند سودمند باشد زیرا می دانند سرمایه گذاران چه می خواهند.

میچل سبتون ، مدیر اجرایی شرکت سرمایه گذاری در املاک و مستغلات Inland ، که برخی از آنها مکان های خصوصی هستند ، گفت: "بازخورد از دلالان دلالان بسیار آگاه می شوند."وی از نامگذاری هر کارگزاری که در معاملات داخلی تأثیر گذاشته بود ، خودداری کرد.

وی گفت ، معاملات کارگزاران بزرگتر به دنبال می توانند املاک و مستغلات با کیفیت بالاتر را بدست آورند ، وی افزود ، برخی از دلالان دلال می توانند انواع خاصی از املاک و مستغلات را نشان دهند ، مانند مجتمع های آپارتمانی به جای مراکز خرید به عنوان مناسب برای یک معامله خاصبشر

اما Sabshon افزود که در نهایت ، داخلی این قرارداد را کنترل می کند."اگر یک دلال دلال می گفت ،" ما فکر می کنیم ممکن است بخواهید این نوع ساختار یا این نوع کلاس دارایی را انجام دهید ، "و ما از تجربه خود احساس کردیم که خوب عمل نمی کند ، می گوییم ،" از شما متشکرمورودی شما ، "" او گفت.

چرخه خود پایدار

تعامل بین صادرکنندگان و کارگزاران در دنیای مات مکان های خصوصی توسط مشوق هایی سایه افکنده است که می تواند ایجاد و فروش بیشتر این محصولات را به عنوان یک هدف به خود جلب کند.

در یک چرخه خود تحسین برانگیز یادآور سالهای سرخوشی که منجر به بحران مالی می شود ، سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری های با بازده بالاتر دست و پنجه نرم می کنند و مکان های خصوصی راهی ایده آل برای تهیه آن تقاضا را در اختیار کارگزاران قرار می دهند. مکان های خصوصی اغلب بازده بسیار بالاتر از 5 درصد را تبلیغ می کنند ، یک پیشنهاد جذاب وقتی که بازده در خزانه های 10 ساله 2. 21 درصد است.

مکان های خصوصی فقط برای "سرمایه گذاران معتبر" مناسب تلقی می شوند - یعنی افرادی که ارزش خالص بیش از 1 میلیون دلار دارند ، به استثنای اقامت اولیه یا درآمد سالانه بیش از 200000 دلار. اما این محدودیت ها در سال 1982 انتخاب شدند و از آن زمان برای تورم تعدیل نشده اند ، این بدان معناست که اکنون تعداد بیشتری از افراد واجد شرایط هستند ، از جمله بازنشستگان و دیگران با تحمل خطر بسیار کمتری نسبت به آنچه در ابتدا در نظر گرفته شده بود.

با وجود سرمایه گذاران صلاحیت بیشتر و سرمایه گذاران بیشتری که به دنبال بازده بالاتر هستند ، صادرکنندگان مشتاق به تعهد هستند. براساس داده های کمیسیون اوراق بهادار و بورس ایالات متحده ، تعداد مسائل برنامه ریزی شده در سال 2012 18187 مورد در سال 2012 بوده است که نسبت به سال 2009 32 درصد افزایش یافته است. سال گذشته ، دلالان دلال به سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) ، گروه صنعتی که بر آنها نظارت می کند ، گفتند که آنها قصد داشتند بیش از 3،000 مکان خصوصی جدید را بفروشند ، در مقایسه با 971 پیشنهاد جدید دارایی های عمومی ، مانند سهام معاملاتی عمومی ،وجوه و اوراق قرضه متقابل.

در مقالات قبلی ، رویترز نشان داد كه این معاملات - از پروژه های حفاری نفت و گاز گرفته تا استخرهای بدهی و یا وام های وثیقه - اغلب برای حمایت از صادرکنندگان از طریق سرمایه گذاران ساخته می شوند.

به عنوان مثال ، اسناد پیشنهادی محرمانه برای آخرین صندوق Terra Capital ، که توسط رویترز بررسی شده است ، نشان می دهد که 12 درصد از پول جمع آوری شده به سمت کمیسیون های کارگزاری ، هزینه های مدیریتی و سایر پرداخت ها به شرکت های وابسته Terra Capital قبل از سرمایه گذاری Terra در هرگونه پول در املاک و مستغلات می رود.

FINRA قبل از فروش معاملات ، به کارگزاران نیاز دارد تا در مورد صادرکنندگان و مکان های خصوصی خود دقت کنند. اما همانطور که رویترز گزارش داده است ، شبکه ایمنی اغلب شکست می خورد. دلالان کارگزار کوچکتر تمایل دارند که به شرکتهای خارج از کشور که توسط خود صادرکنندگان پرداخت می شوند ، احتیاط کنند و تعارض منافع را ایجاد کنند.

Ameriprise با احتیاط خود در مورد مکان های خصوصی کار خود را انجام می دهد. وی گفت: "ما دقت ، نظارت و انطباق خود را در برابر هر کس دیگری در صنعت قرار می دهیم ، و هنگامی که می خواهیم گزینه های محصول را برای مشتریان خود انتخاب کنیم ، بیش از آنچه را می پذیریم رد می کنیم و فقط محصولاتی را ارائه می دهیم که مناسب برای نیازهای مشتری ما باشد."Ameriprise گفت.

دنباله ایمیل

نمونه ای از رویکرد Ameriprise به دقت کافی در تلاش های خود برای فروش معامله Rait در معرض نمایش بود.

در سال 2012 ، نمایندگان بخش محصولات خارجی Ameriprise ، که مسئولیت تهیه محصولات جدید را بر عهده دارد ، با Rait تماس گرفتند و گفتند که آنها مایل به فروش بخش قابل توجهی از یک معامله خصوصی به مشتریان کارگزاری خود هستند.

منابع گفتند که Rait تیمی را برای اداره و ساختار صندوق وام مسکن استقلال I ، اولین محل خصوصی این شرکت ، که در این پل و وام های mezzanine که Rait در حال ساخت بود سرمایه گذاری می کند.

تا آگوست 2012 ، تیم Rait معتقد بود که نزدیک به راه اندازی معامله است. اما در یک ناهار در آن ماه ، نمایندگان Ameriprise از Rait خواستند که مدت صندوق وام مسکن استقلال را 1 تا پنج سال از هفت سال کوتاه کند. این منابع گفتند که آنها همچنین می خواستند بدهی وام مسکن را که در صندوق موجود است ، وثیقه کند ، نه تنها وام های کل توسط RAIT. هدف این بود که معامله Rait را از معاملات Terra که Ameriprise قبلاً در حال فروش بود ، جدا کند و از بدهی وام مسکن وثیقه برای تلاش برای آب میوه بازده صندوق استفاده کند.

در ژانویه سال 2013 ، یکی از اعضای بخش محصولات خارجی Ameriprise که با دقت در این صندوق کار می کرد ، مصاحبه برای یک شغل را به عنوان یک فروشنده برای صندوق وام استقلال Rait آغاز کرد. با توجه به ضبط شهادت از یک پرونده داوری که بعداً توسط یک کارمند دیگر علیه Ameriprise تشکیل شد ، بسیار صندوق است.

در طی فرایند دقت ، جیمز کرک ، یکی دیگر از اعضای تیم Ameriprise ، کشف کرد که Rait وام بزرگی از یک شرکت سهام خصوصی ، سرمایه گذاران Almanac Realty مستقر در نیویورک دریافت کرده است ، و این شرایط به Almanac اجازه می دهد تا در صورت Rait وام را فراخوانی کند. تحت نظارت SEC قرار گرفت که تأثیر مادی بر شرکت داشت. Rait قبلاً فاش كرده بود كه توسط SEC برای معاملات انجام شده توسط یك شركت وابسته ، Tabea Capital Management تحت بررسی قرار گرفته است. کاوشگر SEC ، کرک نتیجه گرفت ، می تواند منجر به کشیده شدن وام Almanac شود و Rait را در معرض خطر جدی مالی قرار دهد.

این کار بر روی کارمندی که قصد داشت Ameriprise را برای Rait ترک کند ، از تیم صندوق رهنی استقلال Rait - کارفرمایان جدید وی - که فکر می کردند این تحقیق می تواند تأثیر مادی بر Rait یا صندوق جدید آن داشته باشد ، رها کرد. آنها گفتند طبق شهادت داوری ، فکر نمی کنند که این مهم باشد. اتفاقی که افتاد معامله را غرق کرد.

کرک ، که با کارمند و تیم Rait مخالف بود ، یادداشتی را برای کارفرمایان Ameriprise ، دنا فرویلند و فرانک مک کارتی نوشت و جزئیات دیدگاه خود را در مورد اینکه چرا تحقیقات SEC می تواند برای جایگاه خصوصی بد باشد ، توضیح داد. پرونده داوری بعداً علیه Ameriprise تشکیل شد.

در شهادت ضبط شده ، مک کارتی در داوری گفت که شک و تردید کرک در مورد این معامله می تواند در صورتی که قرار گرفتن خصوصی به ترشح می شود و به یک دادخواست سرمایه گذار یا داوری تبدیل می شود ، می تواند به وجود بیاید.

مک کارتی به پانل داوری گفت: "من گفتم ،" چگونه می خواهم با اینها مقابله کنم: وقتی می خواهید نظر دهید ، قبل از اینکه آن را مستند کنید ، ابتدا با دنا یا من صحبت می کنیم. "وی گفت ، ترس وی این بود که از این طریق به عنوان شواهد استفاده می شود "اگر بعداً با داوری محصول مشکلی وجود داشته باشد."این معامله هرگز فروخته نشده است.

Ameriprise چند ماه بعد کرک را شلیک کرد. وی شکایتی را به FINRA ارائه داد و ادعا کرد که به دلیل ضرب و شتم سوت ، به قصاص اخراج شده است. مدیران Ameriprise در داوری کرک گفتند که آنها را به دلیل عملکرد ضعیف اخراج کردند. یک هیئت داوری سه نفره به نفع Ameriprise حکمرانی کرد.

در سپتامبر امسال ، رایت گفت که برای حل و فصل کاوشگر SEC ، 22 میلیون دلار پرداخت می کند ، که روی 15 میلیون دلار در هزینه های بازسازی Tabea که از سه سال و نیم از صادرکنندگان اوراق بهادار مختلف دریافت کرده بود ، متمرکز شده است.

Ameriprise از در دسترس بودن مک کارتی و فرویلند خودداری کرد. Ameriprise در بیانیه خود گفت: "زمینه برای این ادعاها [با دقت و احتیاط] ، یک جلسه داوری است که توسط یک کارمند متعهد و کوتاه مدت که پرونده خود را در همه موارد از دست داده است ، است."

یک راه حل

برخی از تنظیم کننده های ایالتی کارگزاران را از داشتن بیش از حد زیاد از مکان های خصوصی و سایر سرمایه گذاری های غیرقانونی در اوراق بهادار مشتری خود منع می کنند. و بسیاری از دلالان دلال محدودیت های داخلی در فروش سرمایه گذاری های غیرقانونی را به عنوان بخشی از کل دارایی های مشتری تعیین کرده اند.

چنین محدودیت هایی منعکس کننده ماهیت خطرناک مکان های خصوصی است و با هدف جلوگیری از بنگاه اقتصادی بیش از حد به هر معامله ای انجام می شود. اگرچه محدودیت ها سیاست های داخلی است ، اما تنظیم کننده ها کارگزاری را برای آنها نگه می دارند.

سال گذشته ، تنظیم کننده های اوراق بهادار ماساچوست میلیون ها دلار جریمه در برابر شش شرکت برتر کارگزاری مستقل کشور ، از جمله Ameriprise ، به دلیل نقض آن محدودیت ها با فروش سهام غیر قابل قبول در REITS ، که دارای بسیاری از ویژگی های مشابه به عنوان مکان های خصوصی هستند ، پرداخت کردند. اما در بعضی مواقع تحت یک رژیم نظارتی کمی متفاوت عمل می کند.

هیچ یک از نه کارگزار مستقل دیگر در مورد اینکه آیا آنها به صادرکنندگان فشار می آورند تا شرایط معاملات خود را تغییر دهند یا اظهار نظر در مورد این داستان کنند.

در آگوست سال گذشته ، Terra Capital برای جدیدترین محل خصوصی خود ، صندوق درآمد امن 5 ، جمع آوری کمک های مالی را آغاز کرد ، که وام های Mezzanine را به پروژه های املاک و مستغلات تجاری تبدیل می کند. حداقل خرید 50،000 دلار است.

منابع گفتند که Ameriprise قبلاً Terra Capital را ترغیب کرده بود تا صندوق 4 را که در نهایت 80 درصد انجام داد ، به 90 میلیون دلار افزایش دهد. منابع چندگانه آشنا با اوضاع گفتند که تقاضا برای صندوق 5 به حدی زیاد است که Ameriprise به زودی به قانون داخلی خود در عدم فروش بیش از 25 درصد از هر یک از معامله ها به مشتریان خود رسید.

این منابع گفتند که مدیران Ameriprise از Terra Capital خواستند که اندازه این پیشنهاد را افزایش دهد. در آگوست سال جاری ، Terra هدف صندوق 5 را با 60 درصد به 160 میلیون دلار افزایش داد.

کارگزاران Ameriprise و سایر شرکت های فروش صندوق 5 اوراق بهادار می توانند یک کمیسیون 7 درصد دریافت کنند ، این یادداشت ارائه می دهد. حتی گرانترین وجوه متقابل معمولاً کمیسیون حدود 5. 5 درصد را پرداخت می کند.

معامله بزرگتر به معنای پول بیشتر برای صندوق برای ایجاد وام بیشتر است که برای مدیریت ریسک مفید است زیرا می تواند تنوع را افزایش دهد.

با این حال ، این تفاهم نامه نشان می دهد که Terra Capital سابقه تمرکز قرار گرفتن در معرض آن را دارد. هر چهار بودجه قبلی در این سری حاوی سهام در املاک است که حداقل در یکی دیگر از بودجه ها نگهداری می شوند.

این تفاهم نامه هشدار می دهد که هیچ بازدهی تضمین نشده است. جمع آوری کمک های مالی قرار است در پایان سال جاری بسته شود. این منابع گفتند که مدیران Ameriprise از Terra Capital خواستند که اندازه این پیشنهاد را افزایش دهد. در آگوست سال جاری ، Terra هدف صندوق 5 را با 60 درصد به 160 میلیون دلار افزایش داد.