جاناتان بارون بارون بارون استادیار اقتصاد و دارایی در کالج باروچ ، دانشگاه سیتی نیویورک است.

• خلاصه
• منابع

اشتراک گذاری استناد به حقوق و مجوزها [در یک پنجره جدید باز می شود]

خلاصه

در مقاله زیر ، پروفسور باسکین تکامل مالی شرکت ها را از آغاز خود در بین شرکت های بازرگانی انگلیس گرفته تا تحول مدرن خود در ایالات متحده در پایان قرن نوزدهم ردیابی می کند. او استدلال می کند که تجزیه و تحلیل های نظری قیاسی مبتنی بر بازارهای سرمایه کامل همیشه نمی تواند تحولات تاریخی واقعی را توضیح دهد ، و این که تاریخ مالی به طور کلی توجه کافی از نظریه پردازان اقتصادی یا مورخان را به خود جلب نکرده است. پروفسور باسکین پیشنهاد می کند که بازارهای مالی توسعه یافته همانطور که در نتیجه تلاش برای به حداقل رساندن مشکلات ایجاد شده توسط عدم تقارن اطلاعات بین خودی شرکت و سرمایه گذاران بالقوه انجام شده است.

مقالات را تایپ کنید اطلاعات بررسی تاریخ تجارت ، دوره 62 ، شماره 2 ، تابستان 1988 ، صص 199 - 237 کپی رایت کپی رایت © رئیس جمهور و همراهان کالج هاروارد 1988

گزینه های دسترسی

با استفاده از یکی از گزینه های دسترسی در زیر ، به نسخه کامل این محتوا دسترسی پیدا کنید.(گزینه های ورود به سیستم دسترسی به نهادی یا شخصی را بررسی می کنند. در صورت دسترسی به محتوا ممکن است نیاز به خرید داشته باشد.)

منابع

1 مقاله اصلی در استفاده از یک رویکرد نظری به ساختار سرمایه ، مودگلیانی ، فرانکو و میلر ، مرتون اچ است. "هزینه سرمایه ، امور مالی شرکت و تئوری سرمایه گذاری" ، بررسی اقتصادی آمریکا 48 (ژوئن 1958): 26 1-97Google Scholar.

2 دونالدون ، گوردون ، مدیریت ثروت شرکت ها (نیویورک ، 1984 Google Scholar) در مورد مدل های برنامه ریزی مالی مورد استفاده مدیران ارشد در شرکت های بزرگ ایالات متحده بحث می کند. این مدل ها فرض می کنند که عرضه سهام موجود محدود است. در "در مورد سیاست مالی شرکتهای بزرگ بالغ" (دکتری دیس. ، دانشگاه هاروارد ، 1985 Google Scholar) ، من نشان می دهم که شواهد آماری متقابل از ایالات متحده ، اروپا و ژاپن از این نتیجه گیری حمایت می کنند که به طور عمومیبنگاههای نگهدارنده تلاش می کنند سرمایه گذاری را با عرضه نسبتاً غیرقانونی از سهام از درآمد حفظ شده تأمین کنند. آنها به طور کلی از مسائل مربوط به سهام عادی جلوگیری می کنند و بدهی به منبع اصلی امور مالی اضافی تبدیل می شود.

3 Kindleberger ، Charles P. ، تاریخچه مالی اروپای غربی (لندن ، 1984 Google Scholar) ، یک استثنا است ، اما او روی ماکروفی تمرکز دارد.

4 به عنوان مثال ، مک کلوزکی ، دونالد در لفاظی اقتصاد (مدیسون ، ویس ، 1985 Google Scholar) پیشنهاد می کند که محدود کردن تجزیه و تحلیل تجربی به امکانات کمی نشان دهنده یک تلاش نادرست برای تقلید از یک نسخه ایده آل از روش شناسی فیزیک هفدهم است.

5 برای مدلهای نظری اخیر تأثیر اطلاعات نامتقارن بین مدیران و سرمایه گذاران ، به جنسن ، مایکل سی و مکلینگ ، ویلیام اچ. ، "تئوری شرکت: رفتار مدیریتی ، هزینه های آژانس و ساختار مالکیت" مراجعه کنید. 3 (1976): 305 - 60CrossRefGoogle Scholar ؛Bhattacharya ، S. ، "اطلاعات ناقص ، سیاست سود سهام و" پرنده در دست "،" Bell Joual of Economy 10 (بهار 1979): 259 - 70CrossRefGoogle Scholar ؛مایرز ، استوارت سی و مجلوف ، ن. س. ، "تصمیمات تأمین مالی و سرمایه گذاری شرکت ها وقتی شرکت ها اطلاعاتی را که سرمایه گذاران ندارند" ، مجله اقتصاد مالی 13 (ژوئن 1984): 187 - 221 CrossRefGoogle Scholar ؛و میلر ، م. و راک ، ک. ، "سیاست سود سهام تحت اطلاعات نامتقارن" ، مجله مالی 40 (سپتامبر 1985): 1031 - 51CrossRefGoogle Scholar.

6 پاول ، الیس تی. ، تکامل بازار پول ، چاپ اول.(لندن ، 1915 Google Scholar) از استعاره تکامل بیولوژیکی برای توصیف (به روشی رنگارنگ) تاریخ مالی استفاده می کند.

7 ممکن است این تمایز را برای اصناف قرون وسطایی ادعا کند ، اما تلاش برای جلب قیاس با نهادهای سرمایه داری از یک جامعه پیشاپیشیستی مملو از مشکلات است.

8 اسکات ، ویلیام رابرت ، قانون اساسی و امور مالی شرکت های مشترک اسکاتلندی ، اسکاتلندی و ایرلندی تا 1720 ، 3 جلد.(کمبریج ، انگلیس ، 1910 - 1912) ، 1: 45 Google Scholar.

9 به همانجا ، 442-43 ، و Kindleberger ، چارلز پی. ، مانیاس ، هراس و تصادفات مراجعه کنید: تاریخچه بحران های مالی (نیویورک ، 1978 CrossRefGoogle Scholar). به نظر می رسد این ترکیب از قیمت های بالا و تبلیغات بیشماری در طول تاریخ عود می کند. پس از افزایش قیمت سهام ، مسائل مربوط به سهام جدید اتفاق می افتد. هنگامی که قیمت ها برای نزدیک شدن به سطح تعادل خود سقوط می کنند ، سرمایه گذاران پول خود را از دست می دهند و پس از وحشت ، جمع آوری سرمایه از طریق مسائل مربوط به سهام بسیار دشوار است. به Taggert ، R. A. ، "الگویی از تصمیمات تأمین مالی شرکت ها" ، مجله مالی 32 (دسامبر 1977) مراجعه کنید: 1467 - 84CrossRefGoogle Scholar.

10 به اسکات ، شرکت های مشترک و مشترک ، 1: 422 Google Scholar . R مراجعه کنید.

11 هانت ، اسقف کارلتون ، توسعه شرکت تجاری در انگلیس ، 1800-1867 (کمبریج ، ماساچوست ، 1936) ، 13 Crossrefgoogle Scholar.

12 اسمیت ، آدم ، تحقیق در مورد ماهیت و علل ثروت ملل ([1776] ؛ نیویورک ، 1937) ، 700 Google Scholar.

به عنوان مثال ، به عنوان مثال ، دیکسون ، P. G. M. ، انقلاب مالی در انگلیس: توسعه اعتبار عمومی ، 1688-1756 (نیویورک ، 1967 Google Scholar).

14 بازار نسبتاً آزاد برای سهام در لندن قبل از فروپاشی حباب دریای جنوبی یک بخش فوق العاده و کوتاه بود. در پایان ، این دلهره در واقع تأسیس دائمی چنین بازارهایی را عقب مانده است.

15 شهرداری که در طول قرون وسطی وام گرفته شده اند ، معمولاً در برابر درآمدهای پیش بینی شده ، اما بازارهای این بدهی بسیار بومی شده بودند ، به خصوص که واحدهای حساب اغلب از شهر به شهر دیگر قابل مقایسه نبودند.

16 مورگان ، E. ویکتور و توماس ، ویلیام ا. ، بورس اوراق بهادار لندن: تاریخ و عملکرد آن ، چاپ 2.(نیویورک ، 1971) ، 16 Google Scholar.

17 همانجا ، 97 ؛اسکات ، ، شرکت های مشترک و مشترک ، 1: 371 Google Scholar.

18 مورگان و توماس ، بورس اوراق بهادار لندن ، 16.

19 بخشنامه به بانکداران ، 26 فوریه 1847 ، به استناد به هانت ، توسعه شرکت تجاری ، 109-10. توجه داشته باشید که در مجالس انگلیس ، اصطلاح "سهام" به کلیه اوراق بهادار و "سهم" فقط به سهام مشترک اشاره دارد. در استفاده آمریکا ، ممکن است از "سهام" استفاده شود که تنها سهام مشترک باشد.

20 مورگان و توماس ، بورس اوراق بهادار لندن ، 80 ، 100.

21 Carosso ، Vincent P. ، بانکداری سرمایه گذاری در آمریکا: تاریخچه (کمبریج ، ماس ، 1970) ، 1 - 28 Google Scholar.

23 دیویس ، جوزف ، مقاله در تاریخ قبلی شرکت آمریکایی (کمبریج ، ماس ، 1917) ، Bk. 2 ، ص. 3 Google Scholar ، بیان می کند: "با این حال ، تا پایان قرن هجدهم ، نه تنها طبقه بندی شرکتهای تجاری ایجاد نشده است ، بلکه هیچ خط تندی بین این و شرکتهای دیگر نیز ترسیم نشده است."

24 نقل قول از ایوانز ، جورج هبرتون جونیور ، امور مالی شرکت بریتانیا ، 1850-1775 (بالتیمور ، م. ، 1936) ، 11 Google Scholar. به بحث عالی در Reed ، M. C. ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، 1820-1844 (نیویورک ، 1975) ، 76 - 98 Google Scholar مراجعه کنید. برای صحنه آمریکا ، به کلیولند ، فردریک A. و پاول ، فرد ویلبر ، ارتقاء راه آهن و سرمایه در ایالات متحده مراجعه کنید (نیویورک ، 1909 Google Scholar).

25 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 201 ؛رید ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، 84.

26 چندلر ، آلفرد دی. جونیور ، دست مرئی: انقلاب مدیریتی در تجارت آمریکا (کمبریج ، ماس ، 1977) ، 90 Google Scholar.

27 ایوانز ، جورج هبربرتون جونیور ، "تاریخ اولیه سهام ترجیحی در ایالات متحده" ، بررسی اقتصادی آمریکا 19 (مارس 1929): 43 - 58 Google Scholar ، چندین مورد از سرمایه گذاری دولتی را اسناد می کند. جانسون ، آرتور م. و سوپل ، باری ا. ، سرمایه داران بوستون و راه آهن غربی (کمبریج ، ماساچوست ، 1967 Crossrefgoogle Scholar) ، جزئیات دخالت صمیمی ماساچوست در تأمین مالی یکی از اولین راه آهن اصلی را نشان می دهد. همچنین به جنکس ، للند ، مهاجرت پایتخت انگلیس به سال 1875 (نیویورک ، 1927) ، 74 Google Scholar ، و Studenski ، Paul and Kroos ، Herman ، تاریخ مالی ایالات متحده ، چاپ 2.(نیویورک ، 1963) ، 131 Google Scholar.

28 به نقل از کلیولند ، فردریک A. و پاول ، فرد ویلبر ، امور مالی راه آهن (نیویورک ، 1912) ، 55 Google Scholar.

29 تلاش برای ایجاد مقایسه ، احتمالاً پیروی گسترده به برخی از کنوانسیون های حادثه ای ، مانند پرداخت بهره نیمه سالانه در اوراق بهادار شرکت ها را نیز به خود اختصاص می دهد.

30 جانسون و سوپل ، سرمایه داران بوستون ، 338.

31 به Corti ، Count Egon Caesar ، ظهور خانه Rothschild ، trans مراجعه کنید. Lunn ، B. and B. (نیویورک ، 1928 Google Scholar) ؛راسل ، اولاند ، خانه میتسی (بوستون ، 1939 Google Scholar) ؛و Hidy ، Ralph W. ، خانه بارنگ در تجارت و دارایی آمریکا (کمبریج ، ماساچوست ، 1949 Crossrefgoogle Scholar).

32 Carosso ، بانکداری سرمایه گذاری در آمریکا ، شیوه های متداول قبل از تحقیقات Pujo در سال 1912 را توصیف می کند. سندیکاهای مالی ظاهراً برای جلوگیری از افشای سود خود به مسافت های زیادی رفتند. توافق نامه های اصلی اغلب به صورت شفاهی انجام می شد ، نه به صورت کتبی.

33 به نقل از مورگان و توماس ، بورس اوراق بهادار لندن ، 107 ساله ، که ادعا می کنند آخرین ادعا ممکن است کمی اغراق آمیز باشد. به اوانز ، امور مالی شرکت انگلیس ، 10 ؛هانت ، توسعه شرکت تجاری ، 108 ؛رید ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، 104 ؛و توماس ، ویلیام ا. ، بورس اوراق بهادار استانی (لندن ، 1973) ، 31 Google Scholar.

34 نی ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، تجزیه و تحلیل مفصلی از الگوی جغرافیایی سهام در راه آهن اولیه انگلیس ارائه می دهد. بازرگانان لیورپول و منچستر در بسیاری از سرمایه گذاری های نسبتاً دور سهام خود را در اختیار داشتند. این ناهنجاری ظاهری در زیر توضیح داده خواهد شد.

35 Dewing ، Arthur Stone ، سیاست مالی شرکت ها ، 2 جلد. در یک ([1920] ؛ ویرایش چهارم ، نیویورک ، 1941) ، 64 Google Scholar. در فرانسه نیز همین مسئله صادق بود. به آزادیمن ، چارلز التون ، شرکتهای مشترک در فرانسه ، 1807-1867 مراجعه کنید: از شرکت ممتاز گرفته تا شرکت مدرن (چاپل هیل ، N. C. ، 1979) ، 30 Google Scholar.

36 این نتیجه گیری اصلی از رید ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس است.

37 به جنکس ، مهاجرت سرمایه انگلیس مراجعه کنید.

38 جانسون و سوپل ، سرمایه داران بوستون.

39 به لیون ، هاستینگز ، امور مالی شرکت (نیویورک ، 1916) ، 50 - 82 Google Scholar ، و Lough ، William H. ، امور مالی تجارت (نیویورک ، 1922) ، 105 - 6Google Scholar مراجعه کنید.

40 دونالدون ، گوردون ، ظرفیت بدهی شرکت ها (بوستون ، ماساچوست ، 1961 Google Scholar).

41 لینتنر ، جان ، "توزیع درآمد شرکتها در بین سود سهام ، درآمد حفظ شده و مالیات" ، بررسی اقتصادی آمریکا 46 (مه 1956): 97 - 113 Google Scholar.

42 "سیاست مالی شرکتهای بزرگ بالغ" من تمام مطالعات آماری متقاطع پس از جنگ ساختار سرمایه را بررسی می کند ، که شامل داده های مربوط به پنج کشور است. نتیجه گیری نامشخص این است که پیش بینی های سفارش pecking تأیید شده است. همواره بین سودآوری گذشته و اهرم بدهی همبستگی منفی قوی وجود دارد ، و همیشه مشاهده می کند که شرکت های با رشد سریعتر بدهی بیشتری را جمع می کنند. علاوه بر این ، نرخ سود و رشد قادر به توضیح بیش از نیمی از واریانس متقاطع در ساختار سرمایه (بسته به کیفیت داده ها ، مراقبت از محقق و شرایط مختلف اجتماعی و تاریخی) است. شواهد کلان و اقتصادی همچنین از فرضیه نظم pecking پشتیبانی می کند: مقدار وجوه جمع آوری شده توسط مسائل مربوط به سهام جدید - به ویژه توسط بنگاه های مستقر - در کشورهای صنعتی نسبتاً ناچیز است. به عنوان مثال ، توماس ، ویلیام ا. ، امور مالی صنعت انگلیس ، 1918-1918 (لندن ، 1978) ، 331 Google Scholar.

43 Modigliani ، Franco and Miller ، Merton H. ، "مالیات بر درآمد شرکت ها و هزینه سرمایه: یک تصحیح" ، بررسی اقتصادی آمریکا 53 (ژوئن 1963): 43 3-42Google Scholar.

44 Myers ، Stewart C. ، "پازل ساختار سرمایه" ، مجله مالی 39 (ژوئیه 1984): 575 92CrossRefGoogle Scholar. تجزیه و تحلیل خودم نشان می دهد شکاکیت نسبت به کلیه مطالعات خطر و اهرم: این رابطه نسبت به تعصبات آماری ظریف بسیار حساس به نظر می رسد تا هر نتیجه گیری قابل اعتماد را ترسیم کند. به نظر می رسد تغییرات جزئی در مشخصات می تواند علائم ضرایب را معکوس کند.

45 به Kay ، J. A. و King ، M. A. ، سیستم مالیاتی انگلیس ، چاپ 3D مراجعه کنید.(نیویورک ، 1983) ، 162 Google Scholar.

46 مالیات بر درآمد کمتر از 25 درصد از درآمد مالیاتی در تمام سالها قبل از سال 1887 بود. به موری ، جان ، امور مالی و سیاست: یک مطالعه تاریخی (لندن ، 1888 Google Scholar) ، 2: پیوست K مراجعه کنید.

47 به رید ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، 224-27 مراجعه کنید. علاوه بر این ، تعدادی از ایالت ها ، مانند ماساچوست ، وام اسمی محدود به سرمایه پرداخت شده را محدود می کنند. از آنجا که سرمایه سهام زیادی "آب" بود - که زیر آن قرار دارد - این اساسنامه ممکن است الزام آور نباشد. به ریپلی ، ویلیام ز. ، راه آهن: امور مالی و سازمان (نیویورک ، 1915) ، 116 Google Scholar مراجعه کنید.

48 ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 139.

49 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 156-64.

50 ویترز ، هارتلی ، سهام و سهام (نیویورک ، 1910) ، 95 ، 96 Google Scholar.

51 هانت ، توسعه شرکت تجاری ، 46-47.

52 به جوزفسون ، متیو ، بارون های سارق (نیویورک ، 1934 Google Scholar) ، برای یک گزارش مشهور (و بحث برانگیز) از این دستکاری های مالی در اواخر قرن نوزدهم مراجعه کنید.

53 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 50-51 ؛Dewing ، سیاست مالی شرکت ها ، 64 ؛رید ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، 35 ؛و ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 105.

54 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 55-56 ، 53 ، 51.

55 ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 106.

56 Madden ، John J. ، سرمایه گذاری انگلیس در ایالات متحده ، 1860-1880 (نیویورک ، 1985) ، 337 Google Scholar.

57 ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 109. ارزش PAR یک اندازه گیری بهتر از ارزش کتاب وجوه به دست آمده توسط فروش اوراق بهادار است ، زیرا درآمد حفظ شده در داخل تولید می شود.

58 این نسبت ها از گزارش ICC در سال 1908 گرفته شده است که توسط ریپلی ، امور مالی و سازمان مورد بحث قرار گرفته است. تقریباً همواره لازم بود که یک راه آهن را در ایالت که در آن ساکن بود ، درج شود ، بنابراین گسترش بین ایالتی منجر به کنترل منافع در چندین شرکت شد.

59 الگوی مشابهی در صنعت نساجی یافت می شود. مک گولدریک ، پل اف. ، منسوجات نیوانگلند در قرن نوزدهم (کمبریج ، ماس ، 1968) ، 171 Google Scholar ، اظهار داشت: "مسائل خالص سهام یک منبع ناچیز از بودجه قبل از جنگ داخلی و پس از آن جزئی یا استثنایی بود. ... کاملاً واضح است ... که تأمین مالی سهام آخرین راه حل بود. "با این حال ، بر خلاف راه آهن ، به نظر می رسد درآمد حفظ شده داخلی از اهمیت بیشتری برخوردار بوده است. اندازه اندک شرکتهای نساجی ممکن است توانایی خود را در صدور اوراق قرضه عمومی محدود کرده باشد ، و وام های بانکی کوتاه مدت ممکن است در تأمین مالی موجودی ها و مطالبات قابل قبول باشد.

60 رقم با سرمایه گذاری از ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 108 ، و با مسافت پیموده شده از Dewing ، سیاست مالی شرکت ها ، 750 ؛به جنکس ، مهاجرت پایتخت انگلیس ، 292 مراجعه کنید.

61 به اوانز ، امور مالی شرکت انگلیس ، 39-81 مراجعه کنید. ایوانز ، جورج هبربرتون ، "سهام ترجیحی در ایالات متحده ، 1850-1850 ،" بررسی اقتصادی آمریکا 21 (مارس 1931): 56 - 62 Google Scholar ؛و ایوانز ، "تاریخ اولیه سهام ترجیحی."جالب است که ارائه بازپرداخت تضمین شده برتر از فروش مشترک با تخفیف در نظر گرفته می شد. شاید باعث کاهش مشاجره بر ارزش ها شود.

62 گرفتگی موجود در سهام ترجیحی به هیچ نقص اساسی در ساز نسبت نمی دهد ، بلکه بیشتر به تحمیل مالیات شرکتهای تبعیض آمیز در ایالات متحده در سال 1909 و در انگلیس در سال 1947. سهام ترجیحی امروزه هنوز هم در بین برنامه های کاربردی مورد استفاده قرار می گیرد.، که تا حد زیادی قادر به انتقال هزینه های مالیاتی از طریق فرآیند نظارتی هستند.

63 به Dewing ، Arthur Stone ، ارتقاء و سازماندهی مجدد شرکت ها مراجعه کنید (کمبریج ، ماساچوست ، 1914) ، محقق 112 - 64Google ، برای سابقه ای از شکست ملی بند ناف. این شرکت بیش از 90 درصد از تولید طناب ایالات متحده را کنترل می کرد ، اما به دلیل ترکیبی از ناکارآمدی و سوء استفاده عمده ، نتوانست از انحصار آن زیاد بهره ببرد. با این حال ، احتمالاً این امر برای مروج خود ، که بازارهای موجود در سهام خود را تقلب کرده اند ، گزارش های مالی را جعلی کرده و مانند شرکت دریای جنوبی به منظور پرداخت سود سهام بالا ، اوراق بهادار جدیدی صادر کرده است. یک رسوایی بزرگ دیگر که چند سال بعد شامل مس ادغام شده بود. در یک کتاب تأثیرگذار ، لاوسون ، توماس دبلیو. ، Frenzied Finance (نیویورک ، 1905 Google Scholar) یک حساب کاربری در داخل - نه لزوماً مورد علاقه - از شیوه های کلاهبرداری در این شناور فراهم کرد.

به نظر می رسد که 64 بانکدار همیشه به امور مالی در مورد وام های مربوط به وام (اغلب بیمه شده) ، حتی در دوران روم اعتماد داشته اند (به فرانک ، تنی ، تاریخ اقتصادی رم ، چاپ 2d مراجعه کنید. [بالتیمور ، م. ، 1927] ، 289 Google Scholar). در حقیقت ، تا زمان های نسبتاً اخیر ، به وام بانکها در خارج از تجارت سوء ظن زیادی وجود داشت ، و بنگاه ها برای به دست آوردن امور مالی مبادلات ساختگی انجام می دادند (به عنوان مثال ، اسمیت ، ثروت ملل ، 294).

65 این جنبش به دور از اوراق قرضه وام باید با ارزش کاملاً توهین آمیز وام در دارایی های ثابت غیرقابل فروش در سازماندهی های مکرر راه آهن تشویق شود. حتماً متوجه شده است که در نهایت همه طلبکاران برای بازپرداخت به درآمد عملیاتی متکی هستند - میزان هزینه های گذشته بی ربط است - و این که موقعیت وام مسکن ذاتاً فرقی با سایر سرمایه گذاران ندارد. Dewing ، سیاست مالی شرکت ها ، 1428 ، خاطرنشان می کند که در ورشکستگی های اولیه "تمایز قانونی اساسی بین سهامدار و دارنده اوراق قرضه معمولاً فراموش می شد ، و این به سیاست و عمل کمیته های سازماندهی مجدد تبدیل شد تا به موقعیت دارندگان امنیت جوان بپردازند. در میان خودشان فقط در درجه و نه در نوع. "تمرین اولیه هزینه ارزیابی ارزیابی ها به جای جمع آوری بودجه از افراد خارجی توسط موضوعات جدید بود. Dewing مثالهایی را ذکر می کند که در آن ارزیابی ها بر اساس تمایل به پرداخت انجام شده است ، که نتیجه نامطلوب به دارندگان ارشد امنیتی بیشتر پرداخت می شود.

66 Dewing ، ارتقاء شرکت ها.

67 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 156-64.

68 ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 140.

69 DEWING ، سیاست مالی شرکت ها ، 141. به همین ترتیب ، لوف می نویسد: "این مرسوم است که دارایی های ملموس و قدرت فعلی شرکت ها را از طریق اوراق قرضه و سهام ترجیحی نشان می دهد و دارایی های نامشهود و درآمد مورد انتظار توسط سهام مشترک را نشان می دهد."لوف ، امور مالی تجارت ، 75.

70 Navin ، Thomas R. and Sears ، Marian V. ، "ظهور بازار اوراق بهادار صنعتی ، 1887-1902 ،" بررسی تاریخ تجارت 29 (ژوئن 1955): 122 Crossrefgoogle Scholar.

71 هانت ، توسعه شرکت تجاری ، 30-30.

73 به رید ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، 76-98 مراجعه کنید. و جانسون و سوپل ، سرمایه داران بوستون ، 35-36.

74 اوانز ، امور مالی شرکت انگلیس ، نقل قول ، 104-5 ؛42-43.

75 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 46. امروز بیشتر مسائل مربوط به سهام انگلیس همچنان بیشتر از پیشنهادات حقوق است. با این حال ، در ایالات متحده ، اکنون پیشنهادات عمومی پول نقد بیشتر به نظر می رسد. هر دو زمان دقیق و دلیل منطقی برای تغییر در عمل ایالات متحده ناشناخته است ، اما وقوع آن با پیوندهای ضعیف تر در ایالات متحده با مفهوم سنتی شرکت به عنوان مشارکت سازگار است. مانند اولین تحمیل مالیات شرکت ها ، آمریکایی ها تمایل دارند که شرکت را به عنوان یک نهاد جداگانه مجدداً مورد استفاده قرار دهند. شاید این یک اتفاق تصادفی نبود که نظریه "مدرن" مالی ، که مبتنی بر این ایده است که این شرکت به طور مستقل از صاحبان و مدیران خود ، که در ایالات متحده توسعه یافته است وجود دارد.

76 پس از سال 1918 در ایالات متحده ، این عمل به واگذاری اختصاص مقادیر PAR خودسرانه کم به سهام مشترک تکامل یافت و ارزش PAR به عنوان سیگنال ارزیابی در محاصره قرار گرفت. گراهام ، بنیامین و داد ، دیوید ال. ، تجزیه و تحلیل امنیتی ، چاپ 2d.(نیویورک ، 1940) ، 379 Google Scholar ، اولین نمونه از سهام N o-PAR صادر شده در سال 1918 را پیدا کنید. قانون ایالتی نیویورک تغییر یافت تا در سال 1912 مسائل N o-Par را فراهم کند. به رابینز ، کارل B. ، سهام N o-Par (نیویورک ، 1927 Google Scholar) مراجعه کنید.

77 به ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 38 مراجعه کنید.

78 ، به عنوان مثال ، به نمایش سود سهام در Burgess ، George H. and Kennedy ، Miles C. ، تاریخچه Centennial شرکت راه آهن پنسیلوانیا ، 1846-1946 (Philadelphia ، Pa. ، 1949) ، 799 - 805 Google Scholar مراجعه کنید. انگیزه تغییر ممکن است افزایش استفاده از سهام N O-PAR باشد.

79 به نقل از ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 93. سرسختی شدید این ایده که مسائل مربوط به سرمایه گذاری اسمی با این توجیه برای سود سهام دوره ای ، که در سال 1940 نوشته شده است نشان داده شده است: "با افزودن سودهای سرمایه گذاری شده به سرمایه بیان شده (به جای مازاد)، مدیریت تحت تعهد مستقیم برای کسب درآمد و پرداخت سود سهام در این منابع اضافه شده قرار می گیرد. چنین مسئولیت پذیری با توجه به سود و زیان مازاد وجود ندارد. روش سود سهام سهام نه تنها به عنوان یک چالش برای کارآیی مدیریت بلکه به عنوان یک آزمایش مناسب از خرد سرمایه گذاری مجدد مبالغ درگیر خواهد بود. "از گراهام و دود ، تجزیه و تحلیل امنیتی ، 394.

80 252 ایالات متحده 189 (1920).

81 ایوانز ، امور مالی شرکت انگلیس ، 76 ؛همچنین به رید ، سرمایه گذاری در راه آهن در انگلیس ، 69 مراجعه کنید.

82 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 121.

83 چندلر ، دست مرئی ، 109-19 ؛هاوکینز ، دیوید اف. ، "توسعه شیوه های گزارشگری مالی مدرن در بین شرکتهای تولیدی آمریکایی" ، بررسی تاریخ تجارت 37 (زمستان 1963): 135 - 68CrossRefGoogle Scholar.

84 هانت ، توسعه شرکتهای تجاری ، 97.

85 همانجا ، 140-42 ؛کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 113-15.

86 هاوکینز ، "گزارش مالی مدرن" ، نقل قول از 155 ؛149-50.

87 ادواردز ، جیمز دی ، تاریخچه حسابداری عمومی در ایالات متحده (شرق لانسینگ ، میشیگان ، 1960 Google Scholar).

88 کلیولند و پاول ، ارتقاء راه آهن ، 142-43.

89 ویترز ، سهام و سهام ، به نقل از پیکسلی ، 155.

90 همانجا ، 92. تعصب پایدار در برابر سرمایه گذاری سهام عادی می تواند تا اواخر سال 1940 مشاهده شود: "ما به این ترتیب به این سؤال سوق داده می شود:" تا چه حد تجزیه و تحلیل مشترک است - یک تمرین واقعاً معتبر و تا چه اندازه استیک مراسم خالی اما ضروری برای حضور در شرط بندی پول در آینده تجارت و بورس سهام؟ "این لیست - هرچند که یک تجزیه و تحلیل مفصل باشد ، بعید است که نتیجه گیری قابل اعتماد در مورد جذابیت یا ارزش واقعی آن داشته باشد. اما در موارد فردی این نمایشگاه ممکن است به گونه ای باشد که نتیجه گیری های با اطمینان منطقی را از روند تجزیه و تحلیل بدست آورند. "" گراهام و داد ، تجزیه و تحلیل امنیتی ، 344-45.

91 تخمین هاوکینز ، "گزارشگری مالی مدرن" ، 145.

92 گراهام و داد ، تجزیه و تحلیل امنیتی ، 372. ویترها ، سهام و سهام ، 158 ، عمل انگلیس را توصیف می کند: "متأسفانه ، میزان سود سهام پرداخت شده توسط یک شرکت اغلب به عنوان تنها آزمایش رفاه آن گرفته می شود ، و از آنجا که سود و استهلاک استدو رقیب اصلی برای تعادل سود خالص هستند ، وسوسه برای سود سهام با هزینه استهلاک تأثیر قدرتمندی در سمت مالی بد است. "

93 لوف ، امور مالی تجارت ، 440-41.

94 جنکس ، مهاجرت پایتخت انگلیس ، 187.

95 ایوانز ، امور مالی شرکت انگلیس ، 108. یکی از علت های بیش از حد هزینه ، نظارت و کنترل ضعیف در شکل های سازمانی جدید بود ، همانطور که توسط پاول ، تکامل بازار پول ، 360 اشاره کرد. لوف ، امور مالی تجارت ، 438. ظاهراً پرداخت ها تا زمان جنگ جهانی دوم نسبتاً پایدار باقی مانده و سپس به طرز فجیعی کاهش یافته است تا اینکه تا سال 1956 ، تنها یک سوم درآمد توزیع شد. Hart ، P. E. ، مطالعات در مورد سود ، پس انداز تجارت و سرمایه گذاری در انگلستان ، 1920-1962 (لندن ، 1965 Google Scholar) ، برآورد درآمد حفظ شده پس از سال 1920 را بدست می آورد. Prais ، S. J. ، "سیاست سود سهام و تصویب درآمد" ، در مطالعاتدر امور مالی شرکت ، ویرایش. Tew ، Brian and Henderson ، R. F. (کمبریج ، انگلیس ، 1959) ، 26 - 49 Google Scholar ، در مورد کاهش پرداخت پس از جنگ جهانی دوم بحث می کند. پرداخت های انگلیس در اوایل دهه 1960 اندکی افزایش یافت ، اما پس از سال 1966 دوباره کاهش یافت. به توماس ، امور مالی صنعت انگلیس ، 221 مراجعه کنید.

96 گراهام و داد ، تجزیه و تحلیل امنیتی ، 379.

97 ریپلی ، امور مالی و سازمان ، 244.

98 بورگس و کندی ، تاریخ صد ساله ، 441.

99 به بحث در ناوین و سیرز ، "افزایش بازار اوراق بهادار صنعتی" ، 109-10 مراجعه کنید.

100 Dewing ، ارتقاء شرکت ها ، 550.

101 واترس ، سهام و سهام ، 99. نویسنده به "تضاد با شرکت های خصوصی" می رود (ص 157). مطابق با این ایده که پرداخت های بالا با تقویت اعتماد به نفس سرمایه گذاران آگاه ، با اندازه شرکت ها متفاوت است و با شرکت های بزرگ عمومی بیشتر است. هلند ، دانیل م. ، سودهای تحت مالیات بر درآمد (پرینستون ، N. J. ، 1962) ، 49 Google Scholar ، نمایش چشمگیر از این واقعیت را با استفاده از داده های IRS 1936 برای ایالات متحده ارائه می دهد. من به نتیجه گیری های مشابه از رگرسیون بنگاه های آمریکایی از دهه 1960 و 1970 در "سیاست مالی شرکتهای بزرگ بالغ" رسیدم. داده های اخیر IRS بر اساس کلاسهای اندازه در صنایع نشان می دهد که این یافته ویژگی ماندگار سیستم مالی به نظر می رسد.

102 Malkiel ، Burton G. یک پیاده روی تصادفی در وال استریت ، چاپ 4.(نیویورک. 1985) ، 46 - 80 Google Scholar ؛جوزفسون ، متیو ، The Money Lords (نیویورک ، 1972 Google Scholar) گزارشی از دستکاری های مالی بین سالهای 1925 تا 1950 ارائه می دهد که نشان دهنده کمی در راه تغییر انقلابی است.

ذکر شده توسط

ذکر شده توسط

97

استنادهای CrossRef

این مقاله توسط انتشارات زیر ذکر شده است. این لیست بر اساس داده های ارائه شده توسط CrossRef تولید می شود.

اسنودن ، کنت A 1990. بازده تاریخی و توسعه بازار امنیت ، 1972-1872. کاوش در تاریخ اقتصادی ، جلد. 27 ، مسئله. 4 ، ص. 381

1990. بررسی ها. بررسی تاریخ اقتصادی ، جلد. 43 ، مسئله. 1 ، ص. 104

بکر ، ویلیام اچ 1991. تغییر سریع سیستم ها: تحولات اخیر در تأمین اعتبار صنعت آمریکا. سایبرنتیک و سیستم ها ، جلد. 22 ، شماره. 4 ، ص. 411

گاردلا ، رابرت 1992. حساب های مربع: روشهای حسابداری تجاری و عقل گرایی سرمایه داری در اواخر چینگ و چین جمهوریخواه. مجله مطالعات آسیایی ، جلد. 51 ، مسئله. 2 ، ص. 317

میشی ، رانالد C. 1992. شهر لندن. پ. 147

Frankfurter ، George M. and Lane ، William R. 1992. عقلانیت سود سهام. بررسی بین المللی تجزیه و تحلیل مالی ، جلد. 1 ، مسئله2 ، ص. 115

Bhide ، Amar 1993. هزینه های پنهان نقدینگی بازار سهام. مجله اقتصاد مالی ، جلد. 34 ، مسئله. 1 ، ص. 31.

فرانکفورتر ، جورج م. لین ، ویلیام آر. و داروم ، EFRAIM 1994. ابراز هزینه در نامه رئیس جمهور به سهامداران؟: کلمات ، اعمال و سود سهام. مرور امور مالی و حسابداری کمی ، جلد. 4 ، مسئله3 ، ص. 253

ادواردز ، جان ریچارد و بونز ، Trevor 1994. تمرین حسابداری و امور مالی تجارت: برخی از مطالعات موردی از صنعت آهن و زغال سنگ 1865؟ 1914. مجله مالی و حسابداری تجارت ، جلد. 21 ، مسئله8 ، ص. 1151

Pohle ، Monika and Fraser ، Iain L. 1995. ریسک ، اطلاعات و سر و صدا: درک ریسک و مدیریت ریسک بانکهای فرانسوی و آلمانی در قرن نوزدهم. بررسی تاریخ مالی ، جلد. 2 ، مسئله1 ، ص. 25

Tufano ، Peter 1995. نوآوری های اوراق بهادار: یک دیدگاه تاریخی و کاربردی. مجله مالی شرکت های کاربردی ، جلد. 7 ، مسئله4 ، ص. 90

چندلر ، روی و ادواردز ، جان ریچارد 1996. موضوعات تکراری در حسابرسی: بازگشت به آینده؟بشرمجله حسابداری ، حسابرسی و پاسخگویی ، جلد. 9 ، مسئله2 ، ص. 4

Ross ، Duncan M. 1996. بانکداری تجاری در یک سیستم مالی محور بازار: انگلیس بین جنگ ها. بررسی تاریخ اقتصادی ، جلد. 49 ، مسئله. 2 ، ص. 314

Calomiris ، Charles W. and Ramirez ، Carlos D. 1996. نقش روابط مالی در تاریخ مالی شرکت های آمریکایی. مجله مالی شرکت های کاربردی ، جلد. 9 ، مسئله2 ، ص. 52

Pratt ، Ken C. and Storrar ، A. Colin 1997. دسترسی سهامداران انگلیس به اطلاعات مدیریت از دست رفته است. حسابداری و تحقیقات تجاری ، جلد. 27 ، شماره. 3 ، ص. 205

توفانو، پیتر 1997. شکست تجاری، مداخله قضایی و نوآوری مالی: بازسازی راه آهن ایالات متحده در قرن نوزدهم. بررسی تاریخچه کسب و کار، جلد. 71، شماره. 1، ص. 1.

هیک، اریک آر. 1998. نوآوری مالی به عنوان تسهیل کننده فعالیت ادغام. مجله مسائل اقتصادی، ش. 32، شماره. 1، ص. 145.

Eichengreen, Barry 1999. بحران برهنگی در یک آینه مکزیکی. بررسی علوم سیاسی بین المللی، جلد. 20، شماره. 3، ص. 249.

Kohn, Meir G. 1999. بازار سرمایه قبل از 1600. مجله الکترونیکی SSRN،

Atack, Jeremy and Rousseau, Peter L. 1999. فعالیت تجاری و بازار سهام بوستون، 1835-1869. کاوش در تاریخ اقتصادی، جلد. 36، شماره. 2، ص. 144.