عامل سرمایه گذاری در راه حل های سرمایه گذاری محور و مبتنی بر هدف

سرمایه گذاری فاکتور یک رویکرد جدید برای مدیریت سرمایه گذاری است که در آن تصمیمات تخصیص از نظر عوامل خطر بیان می شود ، بر خلاف کلاس های دارایی. سرمایه گذاری فاکتور به بخش بزرگی از تحقیقات تجربی متکی است که وجود عوامل غیر از عامل بازار را برای توضیح تغییرات مقطعی و سریال زمان در بازده مورد انتظار نشان داده است. سالهاست که بدنه بزرگی از تحقیقات تجربی برای شناسایی مهمترین عوامل و حق ریسک مرتبط با آن که می تواند در بازارهای سهام و اخیراً در بازارهای اوراق بهادار برداشت شود ، انجام شده است.

سرمایه گذاری با مسئولیت محور (LDI) پایه های خود را در قضیه جدایی صندوق از شارپ (1964) ناشی از مشکلات بهینه سازی نمونه کارها دارد. از این تئوری نتیجه می گیرد که روش بهینه برای مدیریت مسئولیت دارایی در صندوق های بازنشستگی ترکیب دو پرتفوی مجزا است ، یکی اختصاص داده شدهکاراییو دیگری که بهمحافظت از بدهی هابشراین رویکرد می تواند نشان دهد که بر رویکرد سنتی بر اساس یک سبد واحد حاکم است که از نظر عملکرد و پرچین ریسک مسئولیت به یک تجارت مربوطه می رسد.

EDHEC بخشی از تحقیقات را انجام داده است [1] که نشان دهنده مزایای فاکتور سرمایه گذاری در ساخت اوراق بهادار عملکرد و با مسئولیت و همچنین در تخصیص بهینه به دو بلوک ساختاری است. نتایج این تحقیق برای سرمایه گذاران نهادی اهمیت دارد و می تواند به عنوان یک مورد در نظر گرفته شوداولین قدم به سوی معرفی یک چارچوب جامع سرمایه گذاری با مسئولیت و سرمایه گذاری عامل محور و سرمایه گذاری، به طور گسترده به عنوان دو پیشرفت مهم در مدیریت پول نهادی در طی دو دهه گذشته شناخته شده است.

سرمایه گذاری فاکتور اجازه می دهد تا تنوع کارآمد در عملکرد-پرتفوی عملکرد

از دیدگاه نظری ، نمونه کارها به دنبال عملکرد (PSP) باید به عنوان نمونه کارها که به بالاترین نسبت شارپ دست می یابد ، یعنی نمونه کارها با بالاترین بازده مورد انتظار در واحد ریسک گرفته شود. مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) معرفی شده توسط شارپ و لینتر (1964 ، 1965) اظهار داشت که نمونه کارها از کلیه دارایی های پر مخاطره موجود ، که با استفاده از سرمایه در بازار خود ، به نام نمونه کارها بازار ساخته شده است ، یک تجارت ریسک/بازده کارآمد را ارائه می دهد. به عبارت دیگر ، هیچ ترکیبی دیگر از دارایی های پرخطر امکان دستیابی به بازده بهتر برای همان درجه ریسک یا خطر کمتری برای همان بازده مورد انتظار را فراهم نمی آورد. این نمونه کارها بازار به طور سنتی به عنوان یک شاخص گسترده با وزن درپوش ، مجاورت شده است. با این حال ، CAPM به فرضیات غیرواقعی متکی است ، از جمله این واقعیت که همه سرمایه گذاران انتظارات یکسان دارند ، که کارآیی سبد بازار و پروکسی های آنها را زیر سوال می برد. در سالهای اخیر ، تعدادی از مقالات استدلال های قانع کننده ای را ارائه داده اند که نمونه کارها به دنبال عملکرد باید بر حق ریسک برداشت کارآمد در سراسر کلاسهای دارایی و در داخل دارایی متمرکز شود ، که با تنوع در معرض خطر غیرقانونی در معرض خطر قرار می گیرد. سهام طبقه دارایی است که در آن مفهوم سرمایه گذاری فاکتور بالغ ترین است و چند عامل از جمله اندازه ، ارزش ، حرکت ، نوسانات ، سرمایه گذاری و سودآوری نشان داده شده است که منجر به یک حق بیمه قوی و توجیه شده اقتصادی می شود.

با انتخاب اوراق بهادار با خصوصیات مناسب ، می توان بدون استفاده از مدیریت فعال ، اوراق بهادار را با بازده مورد انتظار بالاتر از بازار ساخت. با این وجود ، توجه به این نکته حائز اهمیت است که این عملکرد نسبت به یک افق سرمایه گذاری طولانی برای تحقق نیاز دارد ، و در کوتاه مدت ، خطرات قابل توجهی از کاهش و کم کاری با توجه به شاخص با وزن CAP.

ساخت اوراق بهادار با مسئولیت

دومین بلوک ساختاری یک استراتژی LDI یک نمونه کارها با مسئولیت پذیری (LHP) است که نقش آن تکرار عملکرد بدهی ها است. از آنجا که ماهیت و افق بدهی ها برای هر سرمایه گذار خاص است ، LHP برای تأمین نیازهای هر سرمایه گذار باید سفارشی شود. در این مرحله ، سرمایه گذاری فاکتور برای شناسایی عوامل خطر در معرض بدهی ها خواهد بود. این عوامل به طور کلی با مواردی که برای ساختن نمونه کارها عملکرد استفاده می شود متفاوت است زیرا تمرکز در اینجا بر برداشت حق ریسک نیست بلکه در معرض خطر در معرض خطر قرار دارد.

این رویکرد نه تنها برای سرمایه گذاران نهادی محفوظ است ، بلکه می تواند در مدیریت پول فردی نیز مورد استفاده قرار گیرد ، جایی که بدهی ها با مفهوم اهداف جایگزین می شوند ، مانند تولید درآمد جایگزینی در بازنشستگی ، به عنوان مثال. تکثیر یک امنیت ساختگی به نام "اوراق قرضه بازنشستگی" ، طراحی شده برای ارائه بازنشستگان با درآمد جایگزینی پایدار برای دوره ای برابر با امید به زندگی خود در بازنشستگی بدون نیاز به سانحه ، رسماً با مشکلی که توسط یک تعریف شده روبرو است ، یکسان است-صندوق بازنشستگی BENEFIT که متعهد به پرداخت ثابت برای یک دوره خوب تعریف شده است. نتایج این تحقیق نشان می دهد که استراتژی های تکثیر در معرض فاکتور منجر به نرخ برداشت می شود که بسیار نزدیک به هدف اوراق قرضه بازنشستگی است ، در مقایسه با استفاده از اوراق قرضه کوتاه مدت یا حساب های بازار پول.

انتخاب تخصیص بهینه بین نمونه کارها عملکرد و نمونه کارها با مسئولیت پذیری

سرانجام ، سرمایه گذاری فاکتور همچنین در مرحله تخصیص بین عملکرد عملکرد و پرتفوی با مسئولیت به منظور دستیابی به بهترین پتانسیل عملکرد صعود برای استراتژی با مسئولیت محور ، در حالی که در محدوده بودجه ریسک باقی مانده است ، خدمت می کند. براساس قضیه جدایی صندوق ، نمونه کارها به دنبال عملکرد بدون نگرانی در مورد حراست طراحی شده است. با این حال ، با کاهش خطای ردیابی نمونه کارها به دنبال نمونه کارها با توجه به بدهی ها ، یک سرمایه گذار می تواند برای همان بودجه ریسک بیشتر به این نمونه کارها اختصاص دهد.

درمقاله حاضریک مدل فاکتور جامع را معرفی می کند که می تواند برای تجزیه و تحلیل همپوشانی بین قرار گرفتن در معرض خطر دارایی ها و بدهی ها استفاده شود. مدل مورد استفاده یک مدل مدیریت مسئولیت دارایی هشت عاملی با فاکتور بازار سهام ، اندازه کوتاه مدت ، ارزش و فاکتورهای سهام عدالت ، شرط بندی در برابر بتا "و همچنین سطح نرخ بهره ، این اصطلاح است. گسترش و گسترش اعتبار. این مدل نشان داده شده است که بین 90 ٪ تا 100 ٪ از واریانس شاخص های عامل سهام و 6/96 درصد از بدهی ها را ضبط می کند. این مدل عامل ممکن است با محاسبه فاصله بین قرار گرفتن در معرض فاکتور مربوطه ، برای اندازه گیری میزان شباهت بین یک نمونه کارها و بدهی های عملکردی و بدهی ها باشد. به طور خاص ، می توان یک سبد عملکردی را با قرار گرفتن در معرض نزدیکتر از ضریب بدهی ها نسبت به شاخص گسترده وزن CAP جستجو کرد ، با دیدگاه های دستاوردهای قابل توجهی در یک دوره بلند مدت.

به طور کلی ، این مقاله نشان می دهد که هر یک از سه مرحله از یک فرآیند سرمایه گذاری با مسئولیت محور می تواند با استفاده از یک چشم انداز عاملی بهتر و نه رویکرد سنتی سیاست گذاری ، مورد بررسی قرار گیرد.

[1] مارتلینی ، L. و V. Milhau. 2020عامل سرمایه گذاری در راه حل های سرمایه گذاری محور و مبتنی بر هدفبشرانتشارات موسسه Edhec-Risk. این تحقیق از حمایت آموندی در زمینه "ETF و سرمایه گذاری غیرفعال" صندلی تحقیقاتی موسسه Edhec-Risk بهره مند شده است.