هنگامی که بازار شما را دیوانه می کند: بازده بازار سهام و تصادفات کشنده رانندگی

در این مقاله شواهدی ارائه شده است که نشان می دهد نوسانات روزانه در بورس سهام دارای اثرات مهم - و تاکنون مورد غفلت است - بر روی حوادث کشنده اتومبیل. با استفاده از جهان حوادث کشنده اتومبیل در ایالات متحده از سال 1990 تا 2015 ، می فهمیم که کاهش انحراف استاندارد در بازده روز سهام با افزایش 0. 6 درصدی در تصادفات کشنده اتومبیل که پس از افتتاح بورس اوراق بهادار اتفاق می افتد ، همراه است. یک باتری از آزمایشات جعلی از تفسیر علی از این یافته پشتیبانی می کند. نتایج ما مطابق با احساسات فوری ناشی از عملکرد منفی بورس است که بر تعداد تصادفات کشنده ، به ویژه در بین سرمایه گذاران بی تجربه تأثیر می گذارد.

معرفی

یکی از دو خانوار در ایالات متحده مستقیماً یا غیرمستقیم از طریق مالکیت صندوق های متقابل و بازنشستگی در بورس سرمایه گذاری می کند (کریستلیس و همکاران ، 2013 ، گیسو و سودینی ، 2013). به خوبی شناخته شده است که عملکرد بازار سهام از طریق کانال ثروت مالی بر برخی از اساسی ترین تصمیمات اقتصادی سرمایه گذاران ، مانند مصرف ، پس انداز و تأمین نیروی کار تأثیر می گذارد (Poterba ، 2000). در این مقاله شواهدی ارائه شده است که نشان می دهد نوسانات روزانه در بورس سهام دارای اثرات مهم و تاکنون مورد غفلت واقع در حوزه دیگری ، غیر مرتبط با رفتار انسان است. از سال 1990 تا 2015 با استفاده از جهان حوادث رانندگی کشنده جاده در ایالات متحده ، ما نشان می دهیم که بازده بورس سهام بر تعداد تصادفات کشنده روزانه که در این دوره رخ داده است تأثیر می گذارد. به طور خاص ، ما می دانیم که یک کاهش انحراف استاندارد در بازده بورس سهام روزانه ، تعداد تصادفات کشنده را که پس از افتتاح بازار سهام 0. 6 ٪ اتفاق می افتد ، افزایش می دهد. این نتیجه برای تعدادی از تست های جعلی قوی است و مطابق با احساسات فوری است که توسط نوسانات بازار سهام ایجاد می شود که مکانیسم پشت آن است. بنابراین نتیجه ما پیامدهای گسترده اقتصادی و اجتماعی نوسانات بورس را برجسته می کند.

تحقیقات در روانشناسی و اقتصاد رفتاری نشان داده است که عوامل عاطفی و شخصیتی بر رفتار اقتصادی و تصمیم گیری به طور کلی تأثیر می گذارند (لوونشتاین ، 2000 ، لرنر و همکاران ، 2004 ، لرنر و همکاران ، 2015) ، از جمله تصمیم گیری در معرض خطر (Loewensteinet al. ، 2001 ، Leer and Keltner ، 2001 ، Bassi et al. ، 2013 ، Cohn et al. ، 2015 ، Conte et al. ، 2016). با توجه به این شواهد ، ما اظهار داریم که پریشانی روانی (به عنوان مثال ، اضطراب ، عصبانیت ، ناامیدی) ناشی از بازده منفی بورس می تواند باعث شود تا سرمایه گذاران مستعد خطاهای رانندگی و خطوط شوند. در واقع ، تحقیقات در مورد رفتار رانندگی و درگیری تصادف ، نقش مهم عامل انسانی و وضعیت عاطفی راننده را با تأکید ویژه بر تأثیر علی علت احساسات مانند عصبانیت ، اضطراب و غم بر عملکرد رانندگی برجسته کرده است (الاندر و همکاران. ، 1993 ، Garity and Demick ، 2001 ، Pêcher et al. ، 2009 ، Dula et al. ، 2010). فراتر از احساسات ، ادبیات قبلی همچنین نقش برنامه ها و مقررات مختلف ایمنی ترافیک جاده ای - از جمله مالیات بر الکل و حداقل سنین نوشیدن قانونی ، ممنوعیت های سیگار کشیدن ، قوانین حداقل دستمزد ، قوانین اجباری کمربند ایمنی و قوانین ممنوعیت پیام رسانی متنی را بررسی کرده است. رفتار و تلفات ترافیک (روه ، 1996 ، دی ، 1999 ، باگمن و همکاران ، 2001 ، لویت و پورتر ، 2001 ، کوهن و ایناو ، 2003 ، آدامز و کوتی ، 2008 ، آدامز و همکاران ، 2012 ، ابوک و آدامز ، 2013). 1

چرا ما روی تصادفات رانندگی تمرکز می کنیم؟رانندگی فعالیتی است که اکثریت قریب به اتفاق جمعیت بالغ روزانه برای مدت زمان قابل توجهی درگیر می شوند. 2 بنابراین ، این زمینه را ارائه می دهد که امکان شناسایی تأثیر حرکات با فرکانس بالا (روزانه) بازار سهام را بر روی فعالیتی فراهم می کند که مربوط به بخش گسترده ای از جمعیت است. علاوه بر این ، تصادفات جاده ای یک مسئله مهم بهداشت عمومی است. در واقع ، آنها عامل اصلی مرگ و میر هستند: سازمان بهداشت جهانی گزارش می دهد که حوادث جاده ای هر سال بیش از 1. 2 میلیون نفر جان خود را از دست می دهد و آنها را به عنوان نهمین علت اصلی مرگ در همه گروه های سنی در سطح جهان قرار می دهد (سازمان بهداشت جهانی ، 2015). در ایالات متحده ، تصادفات وسایل نقلیه موتوری در سال 2014 به عنوان علت مرگ در رتبه سیزدهم قرار گرفت و عامل اصلی مرگ برای افراد 16 تا 25 ساله بود (وب ، 2016). از نظر تأثیر اقتصادی ، در سال 2010 تخمین زده می شود که کل هزینه های اقتصادی تصادفات در ایالات متحده به 242 میلیارد دلار رسیده است (بلینکو و همکاران ، 2015). بنابراین ، تصادفات اتومبیل یک محیط ایده آل برای بررسی تأثیر نوسانات بازار سهام بر رفتار در یک حوزه متفاوت که عواقب بالایی دارد ، فراهم می کند.

در تجزیه و تحلیل تجربی ما ، ما داده ها را از سیستم گزارشگری تجزیه و تحلیل مرگ و میر (FARS) - سرشماری در سراسر کشور از تصادفات کشنده در ایالات متحده - با داده های مالی (S& P 500 و سایر فهرست ها) برای دوره 1990-2015 ادغام می کنیم. ما بین بازده سهام روزانه و تعداد تصادفات ، که برای کنترل برای سال ، ماه و روز هفته و کنترل های مختلف دیگر (مانند آب و هوا و شاخص عدم اطمینان اقتصادی) قوی است ، ارتباط منفی پیدا می کنیم. هنگامی که ما بررسی می کنیم که آیا این اثر در سراسر Terciles از توزیع بازده سهام غیر خطی است ، می فهمیم که تأثیر بر تصادفات نامتقارن است ، در این مورد-در مقایسه با مرجع (میانه) ، که تقریباً در حدود صفر است-آنفقط برای قسمت زیرین پایین (بازده منفی) وجود دارد اما نه برای tercile بالا (بازده مثبت). این نتیجه نشان می دهد که ارتباط بین بازار سهام و رفتار رانندگی با چارچوبی از ترجیحات وابسته به مرجع (Kőszegi and Rabin ، 2006) که در حوزه ها فعالیت می کنند ، سازگار است ، که در آن باعث می شود که سرمایه گذاری سرمایه گذاران برای درگیر شدن در رفتارهای پرخطر هنگام رانندگی (به عنوان مثال ، سرعت ، سرعت ، سرعت ، سرعت بخشید. رانندگی مست ، پرخاشگر یا پریشان) تحت تأثیر افزایش/ضرر تحقق یافته در یک حوزه متفاوت-بازار مالی-به گونه ای است که ضرر در بورس سهام حاکی از رفتار ریسک در چرخ است. 3 ما همچنین می یابیم که این اثر به دلیل بازده شدید بازار سهام پایین یا زیاد هدایت نمی شود و به چک های مختلف مربوط به اقدامات جایگزین بازده (شاخص متوسط صنعتی داو جونز ، شاخص وزن با ارزش) و نتایج (به عنوان مثال ، تعداد تلفات ، تعداد آنها قوی است. وسایل نقلیه درگیر). سرانجام ، ما مستند می كنیم كه این اثر در اواخر دهه 1990 قوی ترین است ، دوره ای كه با غرور در بازار مالی آمریكا همراه است (فیلیپس و همكاران ، 2011) و افزایش مشاركت در بورس.

تهدید اصلی برای شناسایی یک ارتباط علّی بین بازده بورس و تصادفات رانندگی در تجزیه و تحلیل ما ، امکان تعصب متغیر است. رابطه ای که ما از آن کشف می کنیم می تواند توسط یک عامل غیرقابل کنترل در تأثیرگذاری بر بازار سهام و تصادفات رانندگی هدایت شود ، نه اینکه عملکرد بازار سهام تأثیر بر رفتار رانندگی و در نتیجه تعداد تصادفات داشته باشد. نمونه هایی که به ذهن متبادر می شود شامل آب و هوا و رویدادهای مهم سیاسی یا ورزشی است. در واقع نشان داده شده است که عوامل اگزوژن که بر روحیه سرمایه گذاران تأثیر می گذارند (به عنوان مثال ، آب و هوا ، نتیجه رویدادهای ورزشی) می تواند در قیمت بازار سهام تأثیر بگذارد (Saunders ، 1993 ، Kamstra et al. ، 2003 ، Hirshleifer and Shumway ، 2003 ، Edmansetal. ، 2007) و همین وقایع مشابه می توانند از طریق کانال روحیه رانندگان - وقوع حوادث کشنده تأثیر بگذارند. برای پرداختن به این مسئله ، ما ابتدا به طور مستقیم برخی از عوامل مخدوش احتمالی را کنترل می کنیم. این واقعیت که رابطه بین بورس و تصادفات وقتی در کنترل رگرسیون برای شرایط زیست محیطی مانند باران یا باد یا شاخص های روزانه بورس و عدم قطعیت سیاست اقتصادی درج می کنیم ، بی تأثیر نیست ، اگرچه از حل مسئله دور نیست.

مهمتر از همه ، ما چندین آزمایش جعل را دنبال می کنیم. در مجموعه اول آزمایشات ، از زمان تصادفات سوء استفاده می کنیم. اگر رابطه ای که می یابیم ناشی از وقایع کنترل نشده برای هر دو ارزیابی بازار سهام و رفتار رانندگی باشد ، ما همچنین انتظار داریم که این رابطه برای تصادفاتی که قبل از افتتاح بازار سهام اتفاق می افتد ، وجود داشته باشد. با این حال ، ما در این بخش از روز هیچ ارتباطی پیدا نمی کنیم ، بنابراین پشتیبانی از تفسیر علی از پیوند بین بازده بورس و تصادفات را ارائه می دهیم. با یک منطق مشابه ، ما نشان می دهیم که هیچ ارتباطی بین تصادفات اتومبیل و بازده بازار سهام وجود ندارد.

در مجموعه دوم تست های جعل ، ما رویکردهای مختلفی را برای مقایسه تأثیر بازار سهام بر گروههای رانندگان با احتمال مختلف داشتن سهام دنبال می کنیم. اگر رابطه ای که ما از آن کشف می کنیم ناشی از وقایع کنترل نشده برای هر دو راننده و سرمایه گذاران باشد ، انتظار داریم این رابطه برای همه دسته از رانندگان ، حتی کسانی که در بورس سرمایه گذاری نمی کنند ، حضور داشته باشد. درعوض ، اگر رابطه علّی باشد ، انتظار داریم که این اثر برای رانندگانی که سهام ندارند ، وجود نداشته باشد (یا ضعیف تر). 4 یک رویکرد برای جداسازی رانندگانی که بعید است سهام خود را نگه دارند ، بزرگنمایی در حوادث مربوط به فقط افراد 25 ساله یا کمتر از آن است. برای این گروه ، ما از نظر آماری بین تصادفات و عملکرد بازار سهام رابطه معنی داری پیدا نمی کنیم ، در حالی که می بینیم که تأثیر تصادفات مربوط به حداقل یک راننده قدیمی تر از 25 را می بینیم. در یک رویکرد دیگر ، ما از تفاوت در توزیع جغرافیایی درآمد استفاده می کنیم. این ایده که افراد با درآمد بالاتر احتمالاً در بازار سهام سرمایه گذاری می کنند. ما درآمد متوسط را در هر دو ایالت حادثه و کد پستی رانندگان در نظر می گیریم. در هر دو مورد ، ما هیچ ارتباطی بین بورس سهام و تصادفات برای پایین آمدن درآمد نمی یابیم ، در حالی که رابطه قابل توجهی قوی برای Tercile فوقانی وجود دارد. علاوه بر این ، ما از داده های مطالعه پانل پویایی درآمد (PSID) برای ساختن معیار قرار گرفتن در معرض بازار سهام (نسبت بین ارزش سهام و ارزش خالص) استفاده می کنیم که متعاقباً با خودرو مطابقت دارد. سپس ما میانگین قرار گرفتن در معرض بازار سهام خودروهای درگیر در هر حادثه را محاسبه می کنیم. ما فقط برای تصادفاتی که از نظر قرار گرفتن در معرض بازار سهام در دو قطعه برتر قرار دارند ، می یابیم ، در حالی که تأثیر معنی داری برای کسانی که در قسمت زیرین قرار دارند وجود ندارد. ما همچنین با توجه به مشارکت بازار سهام در ایالت که در آن حادثه رخ داده است ، تصادفات را به Terciles تقسیم می کنیم و هیچ تفاوت قابل توجهی در Terciles پیدا نمی کنیم. سرانجام ، هنگامی که ما تصادفات را بر اساس محبوبیت جستجوهای گوگل برای کلمات "بازار سهام" (اندازه گیری شده در سطح مناطق تعیین شده بازار) تقسیم می کنیم ، می بینیم که این اثر فقط در قسمت فوقانی وجود دارد. در کل ، این آزمایشات از تفسیر علی از نتایج ما پشتیبانی می کنند.

برای درک بهتر کانال های رفتاری بالقوه توضیح دهنده رابطه کاهش یافته برآورد شده بین بازده بازار سهام و تصادفات اتومبیل ، ما تصادفات را با استفاده از داده های مربوط به عواملی که به آنها کمک کرده است ، طبقه بندی می کنیم. اول ، ما می دانیم که هیچ تاثیری از بازار سهام در تصادفات ناشی از دلایل غیر انسانی وجود ندارد ، که باعث تقویت تفسیر علی از نتایج ما می شود. علاوه بر این ، ما می توانیم این ایده را که عواملی مانند سرعت و حواس پرتی در پشت نتایج ما قرار دارند ، حذف کنیم ، در حالی که به نظر می رسد این اثر توسط رانندگی بی پروا و رانندگی مست هدایت می شود.< SPAN> برای درک بهتر کانال های رفتاری بالقوه توضیح دهنده رابطه کاهش یافته شکل بین بازده بورس و تصادفات اتومبیل ، ما تصادفات را با استفاده از داده ها در مورد عواملی که به آنها کمک کرده اند ، طبقه بندی می کنیم. اول ، ما می دانیم که هیچ تاثیری از بازار سهام در تصادفات ناشی از دلایل غیر انسانی وجود ندارد ، که باعث تقویت تفسیر علی از نتایج ما می شود. علاوه بر این ، ما می توانیم این تصور را که عواملی مانند سرعت و حواس پرتی در پشت نتایج ما قرار دارند ، حذف کنیم ، در حالی که به نظر می رسد این اثر توسط رانندگی بی پروا و رانندگی مست هدایت می شود. برای درک بهتر کانال های رفتاری بالقوه توضیح دهنده روابط تخمین زده شده در بازار سهامبازده و تصادفات اتومبیل ، ما تصادفات را با استفاده از داده های مربوط به عواملی که به آنها کمک کرده است ، طبقه بندی می کنیم. اول ، ما می دانیم که هیچ تاثیری از بازار سهام در تصادفات ناشی از دلایل غیر انسانی وجود ندارد ، که باعث تقویت تفسیر علی از نتایج ما می شود. علاوه بر این ، ما می توانیم این ایده را که عواملی مانند سرعت و حواس پرتی در پشت نتایج ما قرار دارند ، حذف کنیم ، در حالی که به نظر می رسد این اثر توسط رانندگی بی پروا و رانندگی مست هدایت می شود.

مقاله ما مربوط به چندین رشته ادبیات است. یک رشته رابطه بین بازده سهام و سلامت جسمی و روحی و همچنین بهزیستی ذهنی و عاطفی (به عنوان مثال ، نگرانی ، استرس ، عصبانیت) را مشخص کرده است. مکینرنی و همکاران.(2013) نشان می دهد که سقوط بازار سهام در سال 2008 بر سلامت روانی بزرگسالان مسن در ایالات متحده تأثیر گذاشته است ، که توسط افراد دارای دارایی های دارای سهام قابل توجهی هدایت می شود. کوتی و همکاران.(2015) ارتباط منفی بین عملکرد ماهانه میانگین صنعتی داو جونز و گزارش تلفات ماهانه مستی در دوره 2003-2010 پیدا می کند ، در حالی که آنها هیچ ارتباطی با تصادفات کشنده مربوط به غیر الکل پیدا نمی کنند. 5 انگلبرگ و پارسونز (2016) ارتباط معکوس منفی بین بازده سهام روزانه و بستری در کالیفرنیا ، به ویژه برای مشکلات بهداشت روان پیدا می کنند. 6 شووند (2018) دریافت که شوک های بورس سهام بر نتایج سلامت سالمندان در ایالات متحده تأثیر می گذارد. Deaton (2012) نشان می دهد که رکود بزرگ بر رفاه خود گزارش شده آمریکایی ها تأثیر گذاشته است ، در حالی که Frijters و همکاران.(2015) گزارش داد که افزایش بازار سهام بر رفاه استرالیایی ها تأثیر مثبت می گذارد. سرانجام ، با استفاده از داده های پانل از انگلستان ، Ratcliffe و Taylor (2015) دریافتند که تغییرات قیمت سهام با بهزیستی ذهنی همراه است. مطالعه ما همچنین به یک جریان ادبیات اخیر و کوچک اما در حال رشد که اثرات دامنه متقابل شوکهای عاطفی را بررسی می کند ، متصل می شود. به عنوان مثال ، مطالعات قبلی نشان داده اند که نشانه های عاطفی ناشی از عدم دستیابی به نتیجه مورد انتظار در حوزه ورزشی (از دست دادن غیر منتظره) یا با تراکم شدید ترافیک ، می تواند بر خشونت خانگی تأثیر بگذارد (کارت و دال ، 2011 ، بلند و برنت ، 2018)و تصمیمات قضایی (Eren and Mocan ، 2018). ما با نشان دادن اینکه احساسات برانگیخته شده در حوزه مالی می تواند اثرات بیرونی بر رفتار در فعالیت های نامربوط داشته باشد ، به این ادبیات اضافه می کنیم. ادامه مقاله به شرح زیر تدوین شده است. در بخش 2 داده ها و روش های اقتصاد سنجی را شرح می دهیم. ما نتایج اصلی ما و برخی از بررسی های استحکام و مشخصات را در بخش 3 گزارش می کنیم. بخش 4 به علیت اثر و برخی کانال های رفتاری بالقوه می پردازد. سرانجام ، ما برخی از اظهارات نتیجه گیری را در بخش 5 ارائه می دهیم.

قطعه قطعه

مدل اقتصاد سنجی

فرضیه کلیدی که می خواهیم آزمایش کنیم این است که آیا نوسانات روزانه در قیمت سهام تأثیر فوری (در همان روز) بر تعداد تصادفات دارد. برای این منظور ، ما مدل رگرسیون زیر را تخمین می زنیم: تصادفات t = α + β بازگشت t + x t ′ γ + μ t + μ t + ω t + ε t ، که در آن تصادفات t نتیجه اصلی علاقه است ، یعنی روزانهتعداد تصادفات کشنده که حداقل یک ماشین را درگیر می کند و پس از افتتاح بازار سهام رخ می دهد. Retu t بازده بورس سهام روزانه است (شاخص S& P 500 در پایه ما

تجزیه و تحلیل پایه

جدول 2 حاوی نتایج رگرسیون پایه ما است. 12 ما با ارائه ابتدایی ترین مشخصاتی که فقط شامل بازده و روند زمان درجه دوم در ستون 1 است ، شروع می کنیم و به صورت تدریجی کنترل ها را در ستون های بعدی اضافه می کنیم. ستونهای 2 و 3 به ترتیب جلوه های ثابت سال ، ماه و روز از هفته و آدمک تعطیلات را اضافه می کنند. در ستون 4 ، ما کنترل هایی را برای شرایط محیطی و انتشار گازهای گلخانه ای و در ستون 5 اضافه می کنیم

تست های جعلی

هدف بعدی ما این است که مشخص کنیم که نتایج ارائه شده تاکنون رابطه علّی بین بورس و تصادفات رانندگی را نشان می دهد. برای این منظور ، ما چندین چک جعلی را دنبال می کنیم.

دو ایده اصلی در پشت این تست ها وجود دارد که اولین مورد از آن از زمان وقایع بهره برداری می کند. تهدید اصلی برای تفسیر علی از رابطه بین عملکرد بازار سهام و تصادفات اتومبیل که در بالا می بینیم این است که این انجمن ممکن است توسط رویدادهایی که غیرقابل حساب هستند هدایت شود

نتیجه گیری

در این مقاله ، ما ارتباط بین بازده بازار سهام و حوادث ترافیک جاده ای را مستند می کنیم. ما می دانیم که روزهای بد در بورس سهام با خطر بیشتر تصادف کشنده نسبت به روزهای عادی همراه است. سوءاستفاده از زمان تصادفات و تفاوت در تمایل به داشتن سهام در طول سن ، جغرافیایی یا وسیله نقلیه ابعاد مالکیت را ایجاد می کند ، ما شواهدی ارائه می دهیم که از یک ارتباط علّی بین عملکرد بازار سهام و تصادفات پشتیبانی می کند. این تخمین ها فقط ممکن است نکته باشد

منابع (56)

• C. J. RUHM