ستون: در تاریکی در مورد WTI Price Price Plunge - KEMP باقی مانده است

LONDON (رویترز) - گزارش کمیسیون معاملات آتی کالاهای ایالات متحده (CFTC) در مورد نوسانات در معاملات آتی نفت WTI ، که روز دوشنبه منتشر شد ، قبلاً به دلیل عدم تحقیق به اندازه کافی عمیق در مورد چگونگی و چرا قیمت ها برای یک روز در ماه آوریل در قلمرو منفی فرو رفت. سپس روز بعد به شدت دوباره برگشت.

عکس پرونده: مخازن ذخیره سازی روغن خام در یک عکس هوایی در مرکز روغن کوشینگ در کوشینگ ، اوکلاهما ، ایالات متحده 21 آوریل 2020 مشاهده می شود.

حداقل برای یک کمیسر CFTC ، این گزارش به اندازه کافی پیش نمی رود. دن برکوویتز ، کمیسر CFTC در بیانیه ای همراه با انتشار ، گفت: "این گزارش ناقص و ناکافی است."

"به عنوان نهاد نظارتی مسئول اطمینان از صداقت و انصاف بازارهای مشتقات ، CFTC باید تجزیه و تحلیل دقیقی از رویدادهایی که باعث حرکت ناگهانی و شدید قیمت در آن روز معاملاتی شده است ، به روشی سازگار با الزامات کالایی ارائه دهد. قانون مبادله

"با کنار گذاشتن حقایق و تحلیل های مهم ،" مشاهدات موقت ، مقدماتی "در این گزارش درک معناداری از وقایع آن روز و پیامدهای آنها برای بازارهای ما را در اختیار عموم قرار نمی دهد."

سوالات نافذ بیشتر ممکن است اطلاعات ناراحت کننده در مورد معاملات در انقضاء قرارداد آتی WTI مه 2020 (CLK0) در تاریخ 21 آوریل را نشان دهد.

آنها همچنین ممکن است سؤالات ظریف در مورد طراحی و نظارت بر تجارت در این آینده های خام ایالات متحده ، یکی از بزرگترین و مهمترین مشتقات کالا را مطرح کنند.

بنابراین گزارش CFTC به یک تلاوت ایمن و غیرقانونی از پیشینه اقتصادی عمومی و برخی مشاهدات در مورد مواضع کل و حجم معاملات می پردازد.

ادامه بیشتر ممکن است خطرناک باشد تا زمانی که CFTC تصمیم نگرفته باشد که آیا معامله گران مقصر بوده اند یا اینکه مکانیسم تحویل قرارداد و محدودیت موقعیت قبل از اگزپی تغییر می کند.

با دقت

هیت تاربرت ، رئیس CFTC در بیانیه ای که روز دوشنبه در بیانیه ای همراه بود ، گفت: "این گزارش حقایق مهمی را ارائه می دهد که متخصصان و اقتصاددانان نظارت بر بازار شغلی ما قادر به به اشتراک گذاشتن عمومی هستند و شامل تجزیه و تحلیل دقیق با استفاده از اطلاعات غیر عمومی و منابع مختلف داده است."

"در حالی که برخی ممکن است به تجزیه و تحلیل قطعی تر امیدوار باشند ، ما به سادگی نمی توانیم در این زمان ارائه دهیم - دقیقاً همانطور که نمی توانیم گزارش های رسانه ای از تحقیقات مرتبط با این رویدادها را تأیید یا انکار کنیم."

نویسندگان این گزارش مراقب هستند تا بر محدوده سند در مجموعه ای از پاورقی های طولانی تأکید کنند. به طور خلاصه ، پاورقی ها نشان می دهند که این گزارش زمینه ای را تعیین می کند اما سعی در ایجاد هیچ استنتاج یا بازسازی توالی دقیق معاملات که باعث کاهش رکورد قیمت ها شده است ، و به دنبال آن بهبودی جزئی اما سریع انجام می شود.

اگرچه به عنوان یک گزارش موقت توصیف شده است ، اما حتی متعهد به انتشار نسخه نهایی نیست. پاورقی ها می گویند: "موقت نشان نمی دهد که گزارش های بعدی آینده یا نخواهد بود."

قیمت ها تحت فشار

در عوض ، این گزارش شرایط منتهی به افت شدید قیمت ها را خلاصه می کند.

اولین موج کروناویروس و قفل های همراه با مصرف نفت از بین رفت اما تولید به آرامی تنظیم شد و منجر به تجمع سریع موجودی های نفتی شد.

سهام خام به ویژه در مزارع مخزن در اطراف کوشینگ ، اوکلاهما ، نقطه تحویل فیزیکی WTI به سرعت افزایش یافت و منجر به نگرانی در مورد فضای ذخیره سازی و سؤالات مربوط به تحویل قرارداد شد.

در ادامه برای انقضاء تعداد غیرمعمول زیادی از قراردادهای آتی برای تحویل در ماه مه 2020 هنوز در آغاز روز پیش فرض تجارت باز بود و نیاز به بسته شدن فوری داشت.

قیمت ها ، که در روزها و هفته های گذشته تحت فشار قرار گرفته بودند ، در طی یک دوره نسبتاً کوتاه در تاریخ 20 آوریل با یک رکورد کاهش یافت.

قیمت قرارداد ماه مه از سایر قراردادهای WTI ، از جمله قرارداد بعدی برای ژوئن و همچنین سایر معیارهای مانند برنت جدا شده است.

آینده آینده معاملات معاملات از 20 آوریل با +18 دلار در هر بشکه شروع کرد اما قبل از بسته شدن تقریباً در 38 دلار ، در یک نقطه به 40 دلار سقوط کرد. روز بعد قرارداد با +10 دلار منقضی و منقضی شد.

سفر دور دو روزه تقریباً 98 دلار بود.

مسئله نوسانات

این گزارش بر مسئله قیمت های منفی نفت متمرکز شده است و به درستی یادداشت می کند که قیمت های زیر صفر در سایر کالاها مانند گاز و برق رخ داده است. اما مسئله واقعی قیمت های منفی نیست بلکه نوسانات است.

آیا می توان دامنه بی سابقه ای از قیمت ها را در تاریخ 20 و 21 آوریل به اندازه کافی توسط عوامل اساسی توضیح داد (Coronavirus ، Lockdowns ، جنگ حجم ، افزایش موجودی و احتقان در کوشینگ)؟

یا آیا رفتار معاملاتی یک یا چند شرکت کننده در بازار به تغییر فوق العاده و سرعت تغییرات قیمت در طی دو روز کمک کرده است؟

اگر معاملات به نوسانات اضافه شود، سهم چقدر قابل توجه بوده است؟آیا این رفتار مقصر بود؟اگر مقصر نبود باید می بود؟و آیا طراحی یا نظارت قرارداد باید تغییر کند تا از تکرار جلوگیری شود؟

اینها سوالات بسیار حساس تری هستند و تنها با بررسی موقعیت تک تک فعالان بازار در روزهای منتهی به 20 آوریل و 20 آوریل می توان به آنها پاسخ داد.

ریزساختار بازار

ردیابی و تجزیه و تحلیل رفتار و تعاملات بین معامله گران فردی، ریزساختار بازار، برای درک چگونگی تبدیل اصول کلان به قیمت های مشاهده شده ضروری است.

هر دو CFTC، به عنوان تنظیم کننده، و بورس کالای شیکاگو (CME)، به عنوان اپراتور قرارداد، به تمام موقعیت ها تا سطح معامله گران فردی دسترسی دارند.

در گذشته، تحقیقات پیشنهادها، پیشنهادات، معاملات و موقعیت های باز را در تلاش برای بازسازی تاثیر آنها بر قیمت های بازار بررسی کرده اند.

هر دو CFTC و CME ممکن است در حال حاضر چنین بازسازی هایی را انجام دهند. اما اگر چنین است، آنها ترجیح دادند که نتایج را در این گزارش اعلام نکنند.

موقعیت ها و معاملات معمولاً محرمانه هستند. بنابراین، تا زمانی که CFTC یا CME تصمیم نگیرند که یک اقدام اجرایی انجام دهند، یا نتایج تحقیقات خود را به اشتراک بگذارند، ما هرگز متوجه نخواهیم شد.

به عنوان افراد خارجی، ما با مجموعه ای از اصول بنیادی و مجموعه ای از حرکت های قیمتی مشاهده شده باقی می مانیم، اما راهی برای پیوند دادن این دو وجود ندارد.

ما می توانیم روایتی بسازیم که بر مازاد عرضه اساسی و افزایش ذخایر تأکید کند. یا می توانیم داستانی بسازیم که بر دستکاری، حفره های نقدینگی و شکست قرارداد متمرکز باشد.

تا زمانی که اطلاعات بیشتری در مورد ریزساختار بازار نداشته باشیم، هیچ مبنایی نداریم که بر اساس آن یک روایت یا روایت دیگر یا ترکیبی از هر دو را ترجیح دهیم.

(جان کمپ یک تحلیلگر بازار رویترز است. نظرات بیان شده متعلق به خودش است)

ویرایش توسط دیوید گودمن