به روزرسانی برتون وودز: موردی برای "سبدهای ارزی"

در سالهای اخیر ، کمبودها و ناامنی ها به طور فزاینده ای اقتصاد جهانی را تحت تأثیر قرار داده است ، زیرا این امر با موضوعاتی از قبیل اختلال در سمت عرضه ، کمبود انرژی و نگرانی های مربوط به امنیت غذایی روبرو شده است. در زمینه امور مالی بین المللی ، بانکهای مرکزی جهان سهم منصفانه ای از خطرات خود را داشتند که یکی از کمبودهای کلیدی فقدان ارزهای ذخیره شده همراه با گزینه های متنوع سازی در تخصیص ذخایر ارز است. این نگرانی ها در سال 2022 پس از تشدید خطرات ژئوپلیتیکی و تحریم بر دارایی های ذخیره روسیه در صدها میلیارد دلار بزرگ شد.

پیشنهاد ایجاد یک ارز ذخیره جدید بر اساس سبد ارزهای BRICS برای اولین بار توسط باشگاه Valdai در سال 2018 تدوین شد. ایده این بود که یک سبد ارز از نوع SDR متشکل از پنج ارز ملی BRICS ایجاد شود ، که به طور بالقوه برخی از موارد دیگر را شامل می شودارزهای موجود در اقتصادهای BRICS+ Circle.

تعدادی از مزایای استفاده شده توسط سبدهای ارزی مانند ارز پیشنهادی BRICS Reserve وجود دارد. در مرحله اول ، کاهش وابستگی/قرار گرفتن در معرض هرگونه خطر کشور وجود دارد ، با سبد های ارز بین منطقه ای که باعث کاهش قرار گرفتن در معرض خطرات مربوط به هر منطقه واحد می شود. دوم ، کاهش خطرات مرتبط با نوسانات بالای هر ارز جهانی جنوبی وجود دارد ، زیرا سکویی که ارزهای اقتصادی را با پروفایل های تجاری واگرا جمع می کند و قرار گرفتن در معرض متفاوت شوک ها باعث نوسانات کمتری از سبد ارز می شود. چنین. برای South Global ، یک مکانیسم سبد برای ارز ذخیره جدید می تواند به عنوان دستگاه جوجه کشی ارزهای جدید ذخیره ملی باشد. در مورد ارز ذخیره BRICS ، از وضعیت پیشرفته یوان چینی می توان برای پیشبرد وضعیت و نقش احتمالی ذخیره برای ارزهای سایر کشورهای BRICS (یا BRICS+) استفاده کرد.

از همه مهمتر ، در دنیای خطرات ژئوپلیتیکی به شدت بالاتر ، یک مکانیسم سبد ارز به یکی از ابزارهای بهتر (در مقایسه با ارزهای ملی) در کاهش قرار گرفتن در معرض خطرات ژئوپلیتیکی و محدودیت های اقتصادی ناشی از هر کشور یا منطقه واحد تبدیل می شود. کاهش خطرات ژئوپلیتیکی مهمتر خواهد بود ، ناهمگونی ژئوپلیتیکی بیشتر در سبد ارز وجود دارد.

در سالهای اخیر ، کمبودها و ناامنی ها به طور فزاینده ای اقتصاد جهانی را تحت تأثیر قرار داده است ، زیرا این امر با موضوعاتی از قبیل اختلال در سمت عرضه ، کمبود انرژی و نگرانی های مربوط به امنیت غذایی روبرو شده است. در زمینه امور مالی بین المللی ، بانکهای مرکزی جهان سهم منصفانه ای از خطرات خود را داشتند که یکی از کمبودهای کلیدی فقدان ارزهای ذخیره شده همراه با گزینه های متنوع سازی در تخصیص ذخایر ارز است. این نگرانی ها در سال 2022 پس از تشدید خطرات ژئوپلیتیکی و تحریم بر دارایی های ذخیره روسیه در صدها میلیارد دلار بزرگ شد.

چنین تحولاتی امنیت سیستم بین المللی پولی محور دلار را زیر سوال می برد ، و بحث و گفتگو در مورد چشم انداز ارزهای جدید ذخیره مانند ارز ذخیره BRICS را دوباره مورد بحث قرار می دهد. ورودی های جدید در فضای بین المللی ذخیره ارز که احتمالاً ظهور می کنند ممکن است نه تنها ارزهای ذخیره ملی بلکه سبد های ارزی نیز شامل شود. در صورت موفقیت ، این متقاضیان جدید می توانند سیستم پولی جهانی را به سمت اختیاری بیشتر و قرار گرفتن در معرض خطرات ژئوپلیتیکی تغییر دهند.

Yaroslav Lissovolik: اجلاس G20 سال 2022: پل سازی شکاف شمال-جنوب

از جمله ورودی های جدید در فضای ارز ذخیره ، یوان چین ، یک ارز ذخیره ملی است که به طور کامل اما مطمئناً - سهم بیشتری از ذخایر ارز و معاملات را در اقتصاد جهانی کسب می کند. با این حال ، دقیقاً مانند دلار و هر ارز ملی دیگر ، یوان ممکن است مستعد آسیب پذیری های خاص کشور ، تحریم ها و نوسانات در خطرات ژئوپلیتیکی باشد.

تاکنون ، گسترش در استخر ارزهای ذخیره شده از ارزهای ملی بسیار آهسته پیشرفت کرده است و این سؤال را ایجاد می کند که آیا با توجه به تمرکز تنها روی ارزهای ذخیره ملی ، تغییر قابل توجهی در سیستم پولی امکان پذیر است. از این رو بحث و گفتگو در مورد ارز ذخیره BRICS به عنوان یک سبد ارزی که ارزهای هند ، روسیه ، برزیل ، چین و آفریقای جنوبی را گرد هم می آورد.

پیشنهاد ایجاد یک ارز ذخیره جدید بر اساس سبد ارزهای BRICS برای اولین بار توسط باشگاه Valdai در سال 2018 تدوین شد. ایده این بود که یک سبد ارز از نوع SDR متشکل از پنج ارز ملی BRICS ایجاد شود ، که به طور بالقوه برخی از موارد دیگر را شامل می شودارزهای موجود در اقتصادهای BRICS+ Circle. انتخاب ترکیب سبد ارز BRICS مربوط به این واقعیت بود که اینها جزء مایع ترین ارزهای موجود در بازارهای نوظهور بودند. نام ارز ذخیره جدید - R5 یا R5+ - ناشی از اولین نامه های ارزهای BRICS است که همه آنها با R (واقعی ، روبل ، روپیه ، Renminbi و Rand) شروع می شوند.

سبد ارز جدید BRICS Reserve می تواند با نقش قوی تری که توسط ارزهای ملی BRICS انجام می شود ، به طور هماهنگ عمل کند تا سهم بیشتری از کل پای معاملات ارزی در اقتصاد جهانی داشته باشد.

تعدادی ازمزایایی که توسط سبدهای ارزی اعمال می شودمانند ارز پیشنهادی BRICS ذخیره شده. در مرحله اول ، کاهش وابستگی/قرار گرفتن در معرض هرگونه خطر کشور وجود دارد ، با سبد های ارز بین منطقه ای که باعث کاهش قرار گرفتن در معرض خطرات مربوط به هر منطقه واحد می شود. دوم ، کاهش خطرات مرتبط با نوسانات بالای هر ارز جهانی جنوبی وجود دارد ، زیرا سکویی که ارزهای اقتصادی را با پروفایل های تجاری واگرا جمع می کند و قرار گرفتن در معرض متفاوت شوک ها باعث نوسانات کمتری از سبد ارز می شود. چنین. برای South Global ، یک مکانیسم سبد برای ارز ذخیره جدید می تواند به عنوان دستگاه جوجه کشی ارزهای جدید ذخیره ملی باشد. در مورد ارز ذخیره BRICS ، از وضعیت پیشرفته یوان چینی می توان برای پیشبرد وضعیت و نقش احتمالی ذخیره برای ارزهای سایر کشورهای BRICS (یا BRICS+) استفاده کرد.

دیمیتری رازوموفسکی: چه چیزی می تواند BRICS را به جلو سوق دهد؟

ظهور ارزهای جدید و همچنین استفاده بیشتر از ارزهای ملی یا سبد ارزهای ملی نیز می تواند هزینه های ناشی از دلار بیش از حد اقتصاد جهانی را کاهش دهد. تحقیقات موجود به هزینه های قابل توجهی که کشورهایی با سطح نسبتاً بالایی از دلار متحمل می شوند ، نشان می دهد ، با یک مطالعه از این دست ، اظهار داشت که "حضور در سبد سهام دارایی های ارز و بدهی های خارجی ساکنان (یا" دلار مالی ") گفته می شود که بر پولی تأثیر می گذاردسیاست در توسعه اقتصادها و به ویژه برای ایجاد ورشکستگی بدهکاران در پس از استهلاک نرخ ارز ("اثر ترازنامه") ... [علاوه بر این ،] اقتصادهای اقتصادی دلار ، تقاضای ناپایدار تر برای پول را نشان می دهند ، تمایل بیشتری برای تحمل بحران های بانکیپس از استهلاک از ارز محلی و رشد کندتر و رشد خروجی بی ثبات تر ، بدون سود قابل توجهی از نظر عمق مالی داخلی. نتایج نشان می دهد که سیاست های فعال سازی فعال ممکن است برای بسیاری از اقتصادها توصیه شود [1].

از همه مهمتر ، در دنیای خطرات ژئوپلیتیکی به شدت بالاتر ، یک مکانیسم سبد ارز به یکی از ابزارهای بهتر (در مقایسه با ارزهای ملی) در کاهش قرار گرفتن در معرض خطرات ژئوپلیتیکی و محدودیت های اقتصادی ناشی از هر کشور یا منطقه واحد تبدیل می شود. کاهش خطرات ژئوپلیتیکی مهمتر خواهد بود ، ناهمگونی ژئوپلیتیکی بیشتر در سبد ارز وجود دارد. از این نظر ، یک ارز ذخیره BRICS کاملاً متعادل است زیرا کشورهای متفاوتی مانند چین و روسیه را از یک سو (با رقابت ژئوپلیتیکی قابل توجه با غرب) و کشورهایی مانند برزیل و هند از سوی دیگر جمع می کند (روابط تعاونی قابل توجهی بیشتربا غرب)

برای اینکه ارزهای جدید در مقایسه با "ارزهای فعلی" مانند دلار ایالات متحده در مرحله بین المللی رقابتی تر باشند ، متقاضیان جدید باید تأیید قانونی از عدم استفاده از چنین ارزها را در تحریم ها یا اقدامات محدود کننده انجام دهند. چنین سوءاستفاده از ارزهای جدید باعث می شود که در میان خطرات ژئوپلیتیکی بالا ، برای بانکهای مرکزی جذاب تر شود. یک بند غیرقانونی/فروپاشی می تواند در منشور/هنجارهای حاکم بر ارز ذخیره جدید گنجانده شود. در مورد ارزهای منطقه ای ، این امر ممکن است توسط ترتیبات تأمین مالی منطقه ای مربوطه (RFA) انجام شود ، در حالی که در مورد پروژه های متقابل منطقه ای مانند ارز ذخیره BRICS چنین هنجارهایی باید از ترتیب ذخیره احتمالی BRICS (BRICS CRA) حاصل شود. بشر

بنابراین ، ارز جهانی موجود که توسط یک سبد ارزی - حقوق نقاشی ویژه (SDR) ارائه می شود - این امکان را دارد که حضور خود را در ذخایر ارز جهانی و معاملات ارزی به طور قابل توجهی گسترش دهد. این مزیت دارد که با ناهمگونی سبد بدست آمده از طریق گنجاندن چهار ارز از اقتصادهای پیشرفته (دلار ، یورو ، ین ژاپنی و استرلینگ پوند انگلیس) و همچنین نقدی ترین ارز در جهان جمع آوری کرده است. یوان چینی. صندوق بین المللی پول ، به عنوان تنظیم کننده SDR ، به طور بالقوه می تواند نقش خود را در اقتصاد جهانی از طریق اجازه استفاده از آن در معاملات تجاری بین المللی و همچنین افزایش جذابیت آن به عنوان ابزاری برای منابع ذخیره ارز برای بانکهای مرکزی جهان افزایش دهد. به گفته یک اقتصاددان برجسته آمریکایی ، موریس Obstfeld ، "فرقه ذخایر جهانی بیشتر در SDR بر نوسانات نرخ ارز در بین ارزهای اصلی ذخیره تأثیر می گذارد ، در درجه اول به حدی که باعث کاهش تغییر تقاضای رسمی رسمی در بین این ارزها می شود. در نتیجه کشورهایی که بیشتر به SDR می روند ، با این حال ، نوسانات نرخ ارز مؤثر (و احتمالاً واقعی) آنها کاهش می یابد. »[2].

Yaroslav Lissovolik: آیا BRICS می تواند یک نظم جهانی جدید را زیرپاک کند؟

صندوق بین المللی پول خود به مزایای ملموس در استفاده بیشتر از SDR ها در اقتصاد جهانی اشاره می کند ، از جمله با توجه به کاهش نوسانات ابزارهای بازار مالی: "M-SDR [ابزارهای بازار مالی با بیان شده SDR] کاهش ارز و نرخ بهره را در معرض خطر قرار می دهدبه ابزارهای تک ارز ، اما اشکالاتی و چالش ها وجود دارد. ماهیت سبد M-SDR باعث می شود نوسانات بازده پایین تر از یک ابزار واحد ارز مشابه باشد. »[3].

به همین ترتیب ، ایجاد ارز ذخیره BRICS می تواند نوسانات موجود در فضای ارز EM را کاهش دهد ، از جمله از طریق صدور ابزارهای مالی با نوسانات کمتری از بازده. R5 همچنین می تواند به عنوان یک معیار مهم برای سایر قسمت های EM - به جای اینکه به دلار آمریکا یا SDR بپردازد ، شرکای منطقه ای BRICS و سایر اقتصادهای EM بتوانند ارزهای خود را به سبد ارز BRICS بکشند. پروژه های ارزهای منطقه ای جدید که در حال حاضر توسط بلوک های منطقه ای در جهان در حال توسعه سرگرم می شوند (آمریکای لاتین در یک مورد مطابق با اظهارات رئیس جمهور برزیل ، لولا دا سیلوا [4]) به طور بالقوه می تواند براساس یک مکانیسم سبد دنبال شود. و/یا با احتمال چسباندن ارز جدید به سبد BRICS.

نکته آخر این است که ما فقط در شروع آنچه که ممکن است یک گسترش برجسته در مجموعه ارزهای ذخیره شده با سبدهای ارزی باشد ، به طور بالقوه در بین رقابتی ترین و انعطاف پذیر ترین ابزارهای اقتصاد جهانی قرار داریم. چنین سبدهای ارزی به خوبی می توانند شامل ارزهای جدید منطقه ای ، در صورت ظهور و در هنگام ظهور ، و همچنین سبد های ارز بین منطقه ای باشند. تنوع ترکیبی از چنین سیستم عامل های ارز ذخیره می تواند به طور قابل توجهی اختیاری تخصیص ذخیره برای بانکهای مرکزی جهان را گسترش دهد. آینده سیستم جدید پولی بین المللی با ارزهای جدید ذخیره شده آسفالت شده است.