در این مدل کتاب سفارش خریداران و فروشندگان گرد هم می آیند و سفارشات خود را ثبت می کنند. خریداران، که به عنوان "مناقصه گران" شناخته می شوند، سعی می کنند دارایی خاصی را با کمترین قیمت ممکن خریداری کنند در حالی که فروشندگان سعی می کنند همان دارایی را به بالاترین قیمت ممکن بفروشند.[6]

هم خریداران و هم فروشندگان باید روی قیمت همگرا شوند تا معامله انجام شود. این ممکن است با پیشنهاد خریدار بیشتر یا کاهش قیمت توسط فروشنده اتفاق بیفتد. اگر کسی حاضر نباشد که سفارشات خود را در سطح قیمتی منصفانه انجام دهد، یا اگر سکه های کافی برای خرید وجود نداشته باشد، بازارسازان به بازی می آیند.[14]

بازارسازان نهادهایی هستند که با تمایل به خرید یا فروش یک دارایی خاص، تجارت را تسهیل می کنند. با انجام این کار، آنها نقدینگی بازار را فراهم می کنند، بنابراین کاربران همیشه می توانند معامله کنند و نیازی نیست منتظر حضور طرف مقابل دیگری باشند. دلیل اصلی این واقعیت این است که مدل دفتر سفارش به شدت به داشتن یک نشانگر بازار یا چند بازارساز متکی است که مایلند همیشه در یک دارایی خاص "بازار را ایجاد کنند". بدون بازارسازان، یک صرافی فوراً غیر نقد می شود و برای کاربران عادی تقریباً غیرقابل استفاده است. همچنین، سازندگان بازار معمولاً با تغییر مداوم قیمت های یک دارایی، قیمت فعلی یک دارایی را دنبال می کنند که منجر به تعداد زیادی سفارش و لغو سفارش هایی می شود که به صرافی ارسال می شوند.[7]

اتریوم با خروجی فعلی حدود 12-15 تراکنش در ثانیه و زمان بلوک بین 10-19 ثانیه واقعاً گزینه مناسبی برای تبادل دفترچه سفارش نیست. علاوه بر این، هر تعامل با یک قرارداد هوشمند هزینه گاز دارد، بنابراین سازندگان بازار فقط با به روزرسانی سفارش های خود ورشکسته می شوند.

در حال حاضر، DEX های زیادی در شبکه های مختلف بلاک چین فعال هستند که از استخرهای نقدینگی استفاده می کنند، برای اتریوم، محبوب ترین DEX ها Uniswap و Sushiswap هستند. برای Binance Smart Chain یا BNB Chain، Pancakeswap است. Acala و Zenlink DEX از استخرهای نقدینگی در Polkadot استفاده می کنند.[26] [27]

استخرهای نقدینگی چگونه کار می کنند؟

در شکل اولیه خود، یک استخر نقدینگی واحد دارای 2 توکن است و هر استخر بازار جدیدی برای آن جفت توکن خاص ایجاد می کند. DAI/ETH نمونه خوبی از استخر نقدینگی محبوب در Uniswap است.[8]

هنگامی که یک استخر جدید ایجاد می شود ، اولین ارائه دهنده نقدینگی همان است که قیمت اولیه دارایی ها را در استخر تعیین می کند. ارائه دهنده نقدینگی برای تأمین مقدار برابر هر دو نشانه به استخر ، انگیزه می شود. اگر قیمت اولیه نشانه های موجود در استخر از قیمت فعلی بازار جهانی منحرف شود ، یک فرصت داوری فوری ایجاد می کند که می تواند منجر به از دست دادن سرمایه برای ارائه دهنده نقدینگی شود. این مفهوم تأمین نشانه ها با نسبت صحیح برای سایر ارائه دهندگان نقدینگی که مایل به اضافه کردن بودجه بیشتری به استخر هستند ، یکسان است.[9]

هنگامی که نقدینگی به استخر عرضه می شود ، ارائه دهندگان نقدینگی (LPS) به متناسب با میزان نقدینگی که در استخر تأمین می کنند ، نشانه های ویژه ای به نام نشانه های LP دریافت می کنند. هنگامی که تجارت توسط استخر تسهیل می شود ، 0. 3 ٪ هزینه به طور متناسب بین همه دارندگان LP Token توزیع می شود. اگر ارائه دهنده نقدینگی بخواهد نقدینگی زیربنایی خود را به علاوه هرگونه هزینه جمع شده بازگرداند ، باید نشانه های LP خود را بسوزانند.[15]

هر مبادله ای که یک استخر نقدینگی تسهیل می کند منجر به تعدیل قیمت با توجه به یک الگوریتم قیمت گذاری قطعی می شود. این مکانیسم همچنین به عنوان سازنده بازار خودکار (AMM) نامیده می شود و استخرهای نقدینگی در پروتکل های مختلف ممکن است از یک الگوریتم کمی متفاوت استفاده کنند.[10]

استخرهای نقدینگی اساسی مانند مواردی که توسط UNISWAP استفاده می شود از یک الگوریتم سازنده بازار محصول ثابت استفاده می کنند که اطمینان می دهد که محصول مقادیر 2 نشانه های عرضه شده همیشه یکسان است. به دلیل الگوریتم ، یک استخر همیشه می تواند نقدینگی را فراهم کند ، مهم نیست که تجارت چقدر بزرگ باشد. دلیل اصلی این امر این است که الگوریتم به صورت بدون علامت با افزایش مقدار مورد نظر ، قیمت توکن را افزایش می دهد.[11]

در پایان ، نسبت نشانه های موجود در استخر قیمت را دیکته می کند. به عنوان مثال. اگر کسی ETH را از یک استخر DAI/ETH خریداری کند ، عرضه ETH را کاهش می دهد و عرضه DAI را اضافه می کند که منجر به افزایش قیمت ETH و کاهش قیمت DAI می شود. چقدر حرکت قیمت به اندازه تجارت بستگی دارد ، متناسب با اندازه استخر. هرچه استخر در مقایسه با تجارت بزرگتر باشد ، تأثیر قیمت کمتر و لغزش نیز رخ می دهد ، بنابراین استخرهای بزرگ می توانند بدون اینکه قیمت را بیش از حد حرکت دهند ، معاملات بزرگتر را در خود جای دهند.[12]

از آنجا که استخرهای نقدینگی بزرگتر باعث ایجاد لغزش کمتری می شوند و منجر به تجربه تجارت بهتر می شوند ، برخی از پروتکل ها مانند Balancer شروع به ایجاد انگیزه در ارائه دهندگان نقدینگی با نشانه های اضافی برای تأمین نقدینگی در استخرهای خاص کردند. این فرآیند معدن نقدینگی نامیده می شود.[13]

انواع استخرهای نقدینگی

یکی از اولین پروژه هایی که استخرهای نقدینگی را معرفی کرده بود ، بانکی بود ، اما آنها توسط Uniswap بسیار محبوب شدند.[16]

استخرهای نقدینگی که در بالا توضیح داده شد توسط UNISWAP استفاده می شود و اساسی ترین شکل استخرهای نقدینگی است. پروژه های دیگر در این مفهوم تکرار شده است:

منحنی

متعادل کننده

ایده دیگر برای استخرهای نقدینگی مختلف از طرف متعادل به وجود آمده است که متوجه شده است کاربران مجبور نیستند خود را محدود کنند و فقط دو دارایی در استخر داشته باشند ، متعادل کننده اجازه می دهد تا 8 نشانه در یک استخر نقدینگی واحد باشد.[17]

مزایای استخر نقدینگی

نقدینگی تضمین شده در هر سطح قیمت

"استخر نقدینگی" فقط یک سازنده خودکار بازار در قالب یک قرارداد هوشمند است که به طور خودکار با خرید معامله گران مطابقت دارد و سفارشات را بر اساس پارامترهای از پیش تعریف شده می فروشد. معامله گران نیازی به هماهنگی مستقیم با سایر بازرگانان ندارند ، تا زمانی که سرمایه گذاران دارایی را به استخر واریز کنند ، نقدینگی ثابت است (اگرچه معاملاتی که نسبت به نقدینگی موجود بزرگ هستند هنوز هم می توانند از بین بروند).[18]

قیمت گذاری خودکار بازار منفعل را قادر می سازد

در مبادلات کتاب سفارش ، سازندگان بازار باید دائماً پیشنهادات خود را تنظیم کنند و با حرکت قیمت دارایی ها می پرسند. همانطور که انتظار می رود ، سازندگان بازار تمایل دارند حرفه ای باشند که وقت و تخصص دارند تا استراتژی های ساخت بازار خود را به طور فعال مدیریت کنند. برای تعیین قیمت دارایی ، استخرهای نقدینگی نیازی به جمع آوری اطلاعات در صرافی ها ندارند. ارائه دهندگان نقدینگی به سادگی دارایی های خود را به استخر واریز می کنند و قرارداد هوشمند از قیمت گذاری مراقبت می کند.[19]

هرکسی می تواند به یک ارائه دهنده نقدینگی تبدیل شود و درآمد کسب کند

استخرهای نقدینگی نیازی به هزینه لیست ، KYC یا سایر موانع مشخصه مبادلات متمرکز ندارند. هرکسی می تواند در هر زمان و در هر زمان ، در یک استخر نقدینگی موجود سرمایه گذاری کند یا یک جفت مبادله جدید برای هر نشانه ایجاد کند. هنگامی که یک سرمایه گذار می خواهد نقدینگی را در استخر تأمین کند ، ارزش معادل هر دو دارایی را واریز می کند. تأمین 100 دلار نقدینگی در استخر ETH/DAI نیاز به واریز 100 دلار ETH و 100 دلار DAI دارد ، بنابراین در کل 200 دلار. در عوض ، سرمایه گذار نشانه های استخر نقدینگی را دریافت می کند که نشان دهنده سهم متناسب آنها از استخر است و به آنها اجازه می دهد تا در هر زمان این سهم را پس بگیرند. هنگامی که شخصی تجارت می کند ، هزینه های معاملاتی از دارایی که معامله گر به قرارداد مبادله ارسال می کند کسر می شود و پس از تجارت به استخر نقدینگی اضافه می شود. به عنوان مثال ، UNISWAP 0. 3 ٪ هزینه تجارت را پرداخت می کند. اگر سهم ETH/DAI 100 دلاری شما 0. 007 ٪ از استخر را تشکیل می دهد ، 0. 007 ٪ از آن 0. 3 ٪ هزینه معاملات را دریافت خواهید کرد.[20]

هزینه گاز پایین

مبادلات غیرمتمرکز مانند UNISWAP دارای طراحی قرارداد هوشمند مینیمالیستی است که باعث کاهش هزینه های گاز می شود. محاسبات قیمت کارآمد و توزیع هزینه در استخر به معنای اصطکاک کمتری بین معاملات است. به عنوان مثال ، بیشتر قراردادهای هوشمند فقط می توانند وجوه معامله شده را به همان کیف پول ارسال کنند. UNISWAP معامله گران را قادر می سازد تا دارایی ها را مبادله کنند و آنها را در یک معامله واحد به کیف پول دیگری بفرستند.[21]

کنترل ارائه دهنده نقدینگی

Dexes مانند UNISWAP با نسخه های به روز شده بهتر و بهتر می شود و کنترل بهتری را برای ارائه دهندگان نقدینگی (LPS) فراهم می کند. LPS با استفاده از آخرین نسخه UNISWAP (V3) ، می تواند تعیین کند که قیمت آنها در هنگام تأمین نقدینگی به استخر ، سرمایه آنها را محدود می کند. موقعیت های فردی در یک استخر واحد جمع می شوند و یک منحنی ترکیبی را برای تجارت کاربران در برابر آن تشکیل می دهند. به آن نقدینگی متمرکز ، نقدینگی گفته می شود که در محدوده قیمت سفارشی اختصاص می یابد. نقدینگی متمرکز باعث افزایش راندمان سرمایه می شود ، اما همچنین می تواند احتمال از دست دادن ناپایدار را تقویت کند. علاوه بر این ، V3 همچنین چندین لایه هزینه را فعال می کند ، که به LPS اجازه می دهد تا پاداش/سهم بهتری برای خطرات مورد نظر خود بدست آورند.[29] [30]

استخر نقدینگی و کشاورزی

کاربری که نشانه را به استخر نقدینگی واریز می کند ، توسط نشانه استخر نقدینگی مبادله ، که متناسب با ارزش نقدینگی ارائه شده است ، تأمین می شود. اینگونه است که مبادله می داند که کاربر چقدر در استخر نقدینگی واریز کرده است. علاوه بر این ، هنگامی که کاربر تصمیم بگیرد نشانه ها را از استخر نقدینگی خارج کند و نقدینگی را از بین ببرد ، نشانه های ارائه شده توسط مبادله سوخته می شوند و نشانه های اولیه با مشوق های جمع شده به کاربر باز می گردند. کشاورزی بازده روشی است که توسط سرمایه گذاران در DEFI برای به حداکثر رساندن بازده سرمایه گذاری ، با استفاده از محصولات مختلف در اکوسیستم Defi استفاده می شود.[23]

اگرچه روش های مختلفی برای به حداکثر رساندن بازده با استفاده از کشاورزی بازده وجود دارد ، اما متداول ترین روش استفاده از نشانه های نقدینگی است که سیستم عامل های DEFI ارائه می دهند. همانطور که قبلاً ذکر شد ، سیستم عامل های DEFI نشانه های استخر نقدینگی را برای استفاده از خدمات DEFI مانند وام ، وام یا واریز در استخرهای نقدینگی به کاربران ارائه می دهند. کاربر می تواند مانند هر نشانه دیگری از نشانه های استخر نقدینگی در دوره قرارداد هوشمند استفاده کند. از این رو ، برای به حداکثر رساندن بازده ، کاربر می تواند این نشانه را در یک بستر متفاوت واریز کند که نشانه استخر نقدینگی را برای به دست آوردن عملکرد اضافی می پذیرد. کاربر می تواند این کار را با هر تعداد سیستم عامل و هر تعداد نشانه استخر نقدینگی تکرار کند ، یعنی در صورتی که این سیستم عامل نشانه مذکور را بپذیرد. از این رو ، با استفاده از کشاورزی بازده ، کاربر می تواند دو یا چند نرخ بهره را تشکیل دهد و در نهایت بازده را به حداکثر برساند.[22]

خطرات

استخرهای نقدینگی خطرات جدیدی مانند از دست دادن ناپایدار و هک استخر نقدینگی را به امور مالی غیر متمرکز معرفی می کنند. خطرات دیگر شامل اشکالات قرارداد هوشمند ، کلیدهای سرپرست و سوء استفاده از وام فلش است.[24] [25]