چشم انداز قیمت فلزی: وقتی رفتن سخت می شود ...

افزایش تنش های تجاری و ترس از تأثیر رشد جهانی و با تقاضای فلزات آن ، 15 ٪ تخفیف از شاخص فلز صنعتی را از اوج ژوئن خود پاک کرده است. اما آرام باشید ، ما انتظار داریم که بلاغت پس از بهبودی و قیمت های ایالات متحده از بین برود

• یک سال ناامیدکننده برای گاوها
• آلومینیوم: منتظر روسال
• مس: بازگشت به تدریج انتظار می رود
• نیکل: اجازه ندهید که واقعیت ها در یک راهپیمایی خوب قرار بگیرند
• سنگ آهن: درجه پادشاه است

اشتراک گذاری

بارگیری مقاله به عنوان PDF

خبرنامه

با آخرین تجزیه و تحلیل اقتصادی و مالی ING به روز باشید.

یک سال ناامیدکننده برای گاوها

در پایان سال 2017 ، همه اینها برای کالاها بسیار روشن به نظر می رسید. مضامین کلان تورم بالاتر و رشد جهانی هماهنگ ، زمینه ای محکم برای کالاها به عنوان یک کلاس دارایی گسترده فراهم می کند. طولانی بودن سبد یک استراتژی محبوب بود و از آنجا که وجوه تخصیص داده شده تا 17 دسامبر ، بازگشت مختصری از همبستگی به وجود آمد ، زیرا قیمت ها در سراسر بسته بالا رفتند.

اما ناامیدی به زودی به وجود آمد و با آن ، همبستگی متقابل یک بار دیگر کمرنگ شد.

در اوایل سال ، تقاضای چینی در میان کندی بیش از حد انتظار می رود سال نو ، از بین می رود. این یک ضربه موقت بود اما به اندازه کافی برای بازگرداندن مس زیر 7K دلار ، با علائم مشهود از صندوق های کلان که در حال حاضر ایمان و موقعیت های نقدینگی را از دست می دهند.

این حرکت از آن زمان پس از اجلاس G7 با افت 16 درصدی روبرو شده است ، زیرا یک جنگ تجاری تیت برای تات ، فرض اولیه رشد هماهنگ جهانی را تضعیف می کند. برخلاف سه ماهه اول ، فروش اخیر متفاوت بوده است. این فقط فراتر از انحلال آنچه که قبلاً از صندوق های نسبتاً شستشوی خارج شده بود ، گسترش یافته است ، اکنون نیز دعوت از یک شلوارک تازه که به طور فعال در حال تعقیب فروپاشی در فلزات پایه هستند ، دعوت شده است.

این امر از طریق افزایش علاقه باز به LME از طریق آشفتگی نیمه اول ژوئیه مشهود است. Shorting روی در صدر قرار دارد اما مطمئناً یک روند رایج در فلزات پایه است. ما فکر می کنیم احتمال زیاد برای بازگشت مجدد به اندازه مناسب وجود دارد زیرا این شورت ها سود و موقعیت های پوشش می دهند ، اما ما تصدیق می کنیم که این امر تا حد زیادی احساساتی در مورد جنگ های تجاری خواهد بود که حداقل برای سه ماهه بعدی هدایت می شود.

بنابراین ، پیش بینی های ما ، در سه ماهه سوم ، یک بازگرداندن اندک در پوشش از نقطه را مشاهده می کنیم ، اما ما هنوز می بینیم که قیمت ها تا حد زیادی افسرده باقی مانده اند ، زیرا اقتصاددانان ما انتظار دارند که رئیس جمهور ترامپ در اجرای برنامه های سخت و سخت تجارت خود قرار بگیرد-تا انتخابات میان دوره نوامبر.

پس از آن ، این امر قابل قبول تر می شود که یک معامله یا سازش به دنبال باشد ، بنابراین بیشتر بهبود قیمت باید در سه ماهه چهارم حاصل شود. اقتصاددان تجارت ما تأثیرات مستقیم نسبتاً کمتری را برای تولید ناخالص داخلی از تعرفه های تجاری (و با آن تأثیرات جزئی بر تقاضای فلز) مشخص کرده است ، مگر اینکه سناریوی همه جانبه ایالات متحده در مقابل تجارت جهانی آشکار شود. علاوه بر این ، این بازدیدهای غیرمستقیم به احساسات تجاری و بازار است که بزرگترین خطرات را به همراه دارد و باید با لفاظی روبرو شود. شاخص سهام شانگهای خسارت وارد شده در این میان را نشان می دهد و از ابتدای ژوئن 10 ٪ کاهش یافته است.

اگر با پایان نامه ما موافق باشید که بخش اعظم این تاریکی جنگ تجاری از بین می رود ، مطمئناً فلزات شانس خوبی برای بهبودی دارند. این بازگشت مجدد با واژگونی در دلار کمک خواهد شد زیرا آن دسته از پناهگاه های امن به داخل خانه می روند و مسائل منتقد ایالات متحده به محاصره باز می گردند (کسری دوقلوی ، انتخابات میان دوره ای محکم و غیره). تیم FX ING دلار را با 1. 23 در برابر یورو تا پایان سال پیش بینی می کند و تا پایان سال 2019 به 1. 35 دلار کاهش می یابد. اما فکر نمی کنیم فلزات خیلی سریع ضررهای خود را بازیابی کنند. روندهای فیزیکی برای بسیاری از فلزات بسیار مبهم است ، بنابراین ممکن است در راه جهت گیری چیز زیادی نباشد.

LME Open Open از طریق آشفتگی ماه ژوئیه افزایش می یابد زیرا صندوق ها موقعیت های کوتاه ایجاد می کنند

آلومینیوم: منتظر روسال

پرونده پایه ما اکنون فرض می کند که Rusal به معامله ای که با هماهنگی تحریم های ایالات متحده در سه ماهه سوم انجام می شود ، دست خواهد یافت. تغییر شکل مدیران و معاملات گسترده/بدهی بین Rusal و En+ تلاش های مداوم برای دلجویی از OFAC را نشان می دهد. خبر اصلی برای تماشای این است که آیا اولگ درپاسکا از سهام خود به طور مناسب زیر 50 ٪ چشم پوشی می کند. ما گاوها آلومینیومی هستیم اما فکر می کنیم مناسب ترین زمان پس از هضم بازار ، اخبار مبنی بر بازگشت Rusal به بازار بازگردانده نشده است. برعکس ، اگر ما به پایان سه ماهه سوم بدون معامله رسیدیم ، مورد گاو نر ما انتظار دیوانگی دیگری را دارد ، با این که قیمت ها یک بار دیگر نزدیک به 3000 دلار لمس می کنند.

با بازگشت مورد انتظار Rusal به بازار ، هرگونه غوطه وری زیر 2،000 دلار باید به ویژه ارزان باشد. ما قبل از تحریم های روسال گاوها آلومینیومی بودیم و چنین باقی می مانند. ما فکر می کنیم سه ماهه چهارم هنوز هم سفتی را نشان می دهد زیرا برای خریداران زمان لازم است و تأمین مالی برای از سرگیری مواد Rusal می شود ، اما پس از آن باید یک روند رو به بالا ادامه یابد. ما نقص های عمیقی را برای فلزات اولیه می بینیم که از صادرات نیمه احتمالی عبور می کند. از آنجا که حق بیمه فیزیکی بالا همچنان از مشوق های انبار پایین تر است ، ما انتظار داریم که بارها و بارها در LME ، مانند عقب ماندگی شدید ماه ژوئیه و آگوست ، در LME بیشتر باشد. هر عقب ماندگی با فشردن دارندگان موقعیت کوتاه از جمله آن دسته از انبارهای محافظت شده در خارج از ضمانت که به تدریج انحلال می شوند ، قیمت های LME را افزایش می دهد.

خرس های فوق العاده آلومینیومی به رشد مواد قراضه ، به ویژه در ایالات متحده اشاره کرده اند که به گفته آنها تقاضا را کاهش می دهد. اما ما فکر می کنیم هنوز این سؤال است که آیا این نوع مناسب قراضه است یا خیر. USGS گزارش می دهد که مصرف ضایعات آلومینیوم ایالات متحده در سال در ژانویه و آوریل در سال 3 ٪ کاهش یافته است. حداقل در حال حاضر ، در دسترس بودن قراضه به جای کشیدن قیمت های اولیه ، آلیاژهای آلومینیومی را زیر کار می بینند. به عنوان مثال ، قیمت آلومینیوم اولیه در LME از ژانویه سال 2017 22 درصد افزایش یافته است اما ناساک (آلیاژ آلومینیوم آمریکای شمالی - A380) 3 ٪ کاهش یافته است.

پس زمینه آلومینیومی:

• سناریوهای روسال: آرام قبل از طوفان بعدی
• قوانین OFAC برای خرید فلز رولی قبل از 23 اکتبر
• عقب ماندگی بزرگ ژوئیه-آگوست
• چشم انداز اصلی صعود 2018 ING: همه چیز در مورد چین نیست

قراضه بالا قیمت آلیاژ آلومینیوم را به دست می آورد ، نه اولیه ($/MT)

مس: بازگشت به تدریج انتظار می رود

پایگاه تقاضای متنوع مس (از نظر جغرافیایی و بخش) آن را به عنوان هدف اصلی نگرانی در مورد تأثیر جنگ تجاری بر رشد تبدیل کرده است. بنابراین در صورت رفع این تنش ها ، باید مقدار مناسبی از خرید و پوشش کوتاه و پوشش کوتاه را به خود جلب کند. اما ما فکر نمی کنیم که این امر به طور کامل 7K دلار خود را برای مدتی دوباره به دست خواهد آورد زیرا می بینیم که کمبود جهت قابل توجهی از بازار فیزیکی وجود دارد.

به طور خاص ، در حالی که واردات به چین قوی است (+16 ٪ YOY) ، سیگنال ها فشار بیشتری نسبت به کشش دارند: حق بیمه کاهش یافته است ، Shfe در Contango است و سهام از سال جدید به سختی ترسیم شده است. ما استدلال کردیم که عقب ماندگی ، که در May-June در LME ظاهر شد ، فنی تر از اساسی بود و از اینکه می بینیم که یک Contango گسترده دوباره ظاهر شده است ، تعجب آور نیست.

مضامین عرضه نیز نسبتاً کمرنگ هستند. همه چشم ها به مذاکرات Escondida است اما میزان اختلال تاکنون کم کار است ، بنابراین مدت زمان بسیار زیادی طول می کشد تا تعادل را به میزان قابل توجهی تغییر دهد. ما انتظار داریم که هرگونه سفتی نزدیک به مدت زمان خروج از منابع ضایعات ، که قبلاً در ایالات متحده گزارش شده است ، حاصل شود. به طور کلی ، ما به حق بیمه های بالاتر غربی نگاه می کنیم تا در جایی که بازار چین فاقد آن است ، پشتیبانی کند.

ما هیچ دلیلی نمی بینیم که چرا جریان قوی واحدها به چین متوقف می شود. این تا حدی ، البته در مورد نظر ما برای معامله تجاری پیش بینی شده است. در غیر این صورت ، مس ممکن است به ویژه از طریق صادرات تولید در معرض تقاضا باشد. اما حتی بدون این ، اقتصاددان چین ما با توجه به اقدامات مالی/پولی حمایتی که توسط دولت انجام شده است ، هنوز هم برای رشد اقتصادی خوش بین است: RRR ، کاهش مالیات بر ارزش افزوده و غیره، از 6. 7 ٪ در مورد نگرانی های تجاری تجدید نظر شده اما هنوز از ویرانگر دور است.

Into 2019 then, failing an all-out US vs. the world trade war, we expect the fundamental rationale to resurface that copper should trade above the incentive price for new mine supply (>6،800 دلار در هر متر). پس از سال 2020 ، فقدان عرضه مین جدید از کسری در کنسانتره به فلز تصفیه شده منتقل می شود و انتظار می رود قیمت ها در انتظار کمبود تجارت بیشتری داشته باشند. بسته شدن کمبود 500kt+ انتظار می رود که تا سال 2023 با یک رویکرد Topdown مورد نیاز 2 ٪ به تولید ناخالص داخلی باشد و این فراتر از هر انتظارات جنگ تجاری است.

زمینه مس:

• عقب ماندگی مس فنی تر از اساسی بود
• تأثیرات احتمالی جنگ تجاری بر تقاضای مس
• مس چینی فشار بیشتری نسبت به کشش وارد می کند
• پیش بینی های تولید ناخالص داخلی چین در جنگ تجاری

نیکل: اجازه ندهید که واقعیت ها در یک راهپیمایی خوب قرار بگیرند

ما در بیشتر سال به اشتباه در نیکل شک و تردید کرده ایم. اما در حالی که ما هنوز گمان می کنیم که تجمع شروع به از دست دادن حرکت کند ، ما با قیمت های بالاتر راحت تر هستیم. ما قبلاً نگران فشار در حاشیه های استیل ضدزنگ بودیم زیرا قیمت فولاد ضد زنگ چینی از طریق هزینه های افزایشی نگذشته بود. ما همچنان اعتقاد داریم که قرعه کشی در بورس قابل مشاهده بیش از هر کسری واقعی است. اما اجازه ندهید که واقعیت ها در یک راهپیمایی خوب قرار بگیرند. دلالان از دسامبر سال 2017 نیکل را 25 ٪ افزایش داده اند اما ما دیگر هیچ پاسخ اساسی برای ضرورت اصلاح را نمی بینیم.

در مرحله اول ، تولید کنندگان فولاد ضد زنگ چینی در برابر صعود از قیمت نیکل LME مقاومت کرده اند. همراه با ادغام عقب مانده ، به راحتی می توان گفت که ما درجه ای را که نیکل-رنگ آهن (NPI) و قیمت نیکل تصفیه شده می تواند واگرایی کند ، دست کم گرفتیم. NPI از ارزش حق بیمه به تخفیف های خود به 1500 دلار در هر MTU رفت و فشار بر ضد زنگ را کاهش داد. در حالی که انتظار می رود تولید NPI در اندونزی افزایش یابد (شاید در چین مهار شود) ، این محدودیت نسبی تولید کنندگان نیکل کلاس 1 (واله ، نوریلسک ، جینچوان و غیره) است که هیچ پاسخ اساسی به CAP تجمع نیکل LME ارائه نمی دهد.

با این حال ، ما انتظار داریم که این تجمع کمرنگ تر شود. نیکل با توجه به روایت خودروهای الکتریکی صعودی بلند مدت (EV) نسبت به تنش های جنگ تجاری نسبتاً مقاوم بوده است اما مصون نیست. قیمت ها از زمان جلسه G7 12 ٪ کاهش یافته است. ما همچنین به این نظر خود می پردازیم که هیچ دلیل اساسی برای سهام بورس امسال وجود ندارد (اما به همین ترتیب هیچ کاری مانع از انجام این کار نمی شود) و اگر این کار را خاموش کند ، دلالان ممکن است فاقد یک نقطه داده مایل باشند.

با این حال ، ما در حال تماشای Contango در حال افزایش هستیم. حتی برای نیکل ، حرکت در نقدی 3 میلیون از 50 دلار در ماه آوریل به نزدیک به 100 دلار در ماه ژوئیه بسیار شدید است. از یک طرف ، این از آن دسته از معامله گران به دنبال تأمین مالی انبارها پشتیبانی می کند ، اما در میان یک پس زمینه کلان مبهم ، اکنون نیز در بازده طولانی مدت می شود. این ساختار منحنی گسترده ، همراه با حق بیمه مسطح (شانگهای CIF در ابتدای سال حدود 150 دلار و از 300 دلار پایین بوده است) ، این اعتقاد را به ما می دهد که نیکل به جای روندهای فیزیکی فعلی ، در جریان های سوداگرانه به دست آورده است. نکته مهم این است که EV در حال حاضر فقط 5 ٪ از تقاضا است. ما گاوها طولانی مدت هستیم اما مشکوک به همه چیز برای مدتی کم می شود.

پس زمینه نیکل:

• نیکل تصفیه شده در مقابل NPI واگرایی
• چیزی باید بدهد: قیمت فولاد ضد زنگ مسطح که منعکس کننده افزایش قیمت نیکل نیست

چه سفتی؟سهام LME نیکل قرعه کشی می شود اما Contango گسترده تر می شود

سنگ آهن: درجه پادشاه است

ما امسال به تدریج در سنگ آهن سنگ آهن تر شدیم زیرا ترجیح چین برای سنگ معدن با کیفیت بالا از معیار 62 ٪ و نمرات بالاتر پشتیبانی می کند. در همین حال ، اختلال در عرضه به طور قابل توجهی مازاد مورد انتظار دریا را کاهش داده است.

ما فکر می کنیم وابستگی زیاد سنگ آهن (از طریق فولاد) به املاک و مستغلات چینی باید در واقع آن را در برابر تنش های جنگ تجاری مقاوم تر کند (املاک و مستغلات 35 ٪ از تقاضای فولاد چینی است) نسبت به فلزاتی که به شدت در تولید و صادرات استفاده می شوند. شروع مسکن جدید چین در حال افزایش است ، به عنوان 12 ٪ YOY به عنوان سرمایه گذاری در املاک (9. 7 ٪ YOY) ستون اصلی سرمایه گذاری دارایی ثابت است و در واقع انتظار می رود برای حفظ انتظارات رشد چین از طریق هرگونه تجارت ، از حمایت اصلی برخوردار شود.

با داشتن درجه ای از مصونیت از جنگ تجاری ، ما انتظار داریم که محرک اصلی قیمت سنگ آهن ، محدودیت های فزاینده محیط زیست برای تولید فولاد باشد. این محدوده ها باعث افزایش نرخ استفاده و سودآوری در ظرفیت غیرقانونی می شوند و هم قدرت خرید و هم انگیزه اقتصادی را برای درجه بندی بالاتر ، سنگ معدن با بازده بالاتر فراهم می کنند.

محدودیت در تولید فولاد (+ذغال سنگ پخت و پز/کک) در خارج از فصول گرمایش زمستان گسترش یافته است و از حق بیمه آسیاب بالاتر برای سنگ آهن بالاتر پشتیبانی می کند اما انتظار می رود در ماه های کلیدی نوامبر و مارس وقتی ما نیز ارتقاء دهیم ، شدت می یابدپیش بینی قیمت برای قیمت 62 ٪ قیمت به طور متوسط 66 دلار برای 4Q و 65 دلار برای 1Q. در حالی که این میزان از سطح فعلی است ، هنوز هم در سال گذشته کاهش می یابد (حتی با کاهش زمستان از فولادی وسیع تر از حد انتظار) زیرا ما شاهد نوسانات در انتقال حق بیمه درجه به افراد بالاتر از 62 ٪ آهن هستیم.

کلید تماشای اجرای سیاست های سختگیرانه تر ، به ویژه در بزرگترین مرکز تونگان (11 ٪ از تولید فولاد چینی) و مرکز تمرکز بیشتر کاهش های پراکنده به پخت و پز (پیش از جریمه ها) خواهد بود. در اینجا ، کاهش 10-15 ٪ در خارج از فصل گرمایش اکنون حداقل در شش هفته آینده برای برخی از آسیاب ها تا 50 ٪ کاهش یافته است. قبل از ماه اکتبر ، بخش های برق ، کک و ذغال سنگ باید اهداف جدید انتشار گازهای گلخانه ای فوق العاده کم یا بسته شدن چهره را برآورده کنند.

پس زمینه سنگ آهن:

• درجه سنگ آهن پادشاه است اما حق بیمه در حال چرخش است
• پس از اختلال در عرضه بهتر پشتیبانی می شود