بیت کوین: متوسط دارایی مبادله یا سوداگرانه؟

بیت کوین به عنوان پول دیجیتال در یک شبکه پرداخت همسالان غیر متمرکز تعریف می شود. این یک ترکیبی بین ارز فیات و ارز کالایی است بدون ارزش ذاتی و مستقل از هر دولت یا مقامات پولی. در این مقاله این سؤال مطرح شده است که آیا بیت کوین یک واسطه مبادله است یا دارایی و به طور خاص تر ، استفاده فعلی آن چیست و با توجه به ویژگی های آن ، چه میزان استفاده در آینده غالب خواهد بود. ما خصوصیات آماری بیت کوین را تجزیه و تحلیل می کنیم و می دانیم که با کلاسهای دارایی سنتی مانند سهام ، اوراق قرضه و کالاها چه در زمان های عادی و چه در دوره های آشفتگی مالی ارتباط ندارد. تجزیه و تحلیل داده های معامله از حساب های بیت کوین نشان می دهد که بیت کوین ها عمدتاً به عنوان یک سرمایه گذاری سوداگرانه استفاده می شوند و نه به عنوان یک ارز جایگزین و متوسط مبادله.

معرفی

به گفته ناکاموتو (2008) ، بیت کوین یک سیستم نقدی الکترونیکی همتا به همتا است که اجازه می دهد پرداخت های آنلاین مستقیماً از یک طرف به طرف دیگر ارسال شود بدون اینکه از طریق یک موسسه مالی انجام شود. این تعریف نشان می دهد که بیت کوین عمدتاً به عنوان یک ارز جایگزین استفاده می شود. با این حال ، بیت کوین نیز می تواند به عنوان دارایی مورد استفاده قرار گیرد و بنابراین به یک هدف متفاوت خدمت می کند. در حالی که یک ارز را می توان به عنوان یک واسطه مبادله ، یک واحد حساب و یک فروشگاه ارزش مشخص کرد ، یک دارایی به طور کلی دارای دو ویژگی اول نیست و می تواند به وضوح از یک ارز متمایز شود.

کاربران بالقوه ارزهای مجازی (به عنوان مثال بیت کوین) به عنوان یک واسطه مبادله ممکن است با هزینه های پایین معاملات ، طراحی همتا ، جهانی و عاری از دولت و امکان خرید کالاهای ویژه (به عنوان مثال داروهای غیرقانونی) که برای آنها جذب می شوند ، جذب شوند. فروشنده ممکن است ارز مجازی را ترجیح دهد. با این وجود ، اگر قابل قبول بودن ارز یا اعتماد به نفس در سیستم کم باشد یا اینکه قیمت ارز مجازی بسیار بی ثبات باشد ، ممکن است کاربران بالقوه "پریشان" شوند. اگر ارز مجازی نیز به عنوان یک سرمایه گذاری (سوداگرانه) مشاهده شود ، تقاضا برای دارایی ممکن است به نوسانات قیمت ارز و در نتیجه "حواس پرتی" کاربران بالقوه کمک کند. تعادل بین کاربران بالقوه و سرمایه گذاران ممکن است در نهایت موفقیت ارز مجازی را به عنوان واسطه مبادله ، واحد حساب و فروشگاه ارزش تعیین کند.

از لحاظ تئوریکی ، اگر بیت کوین عمدتاً به عنوان ارز برای پرداخت کالا و خدمات استفاده شود ، با ارز فیات مانند دلار آمریکا رقابت می کند و از این طریق بر ارزش ارز فیات تأثیر می گذارد و در نهایت بر سیاست های پولی که توسط یک بانک مرکزی اجرا می شود تأثیر می گذارد. اگر از طرف دیگر ، عمدتاً به عنوان یک سرمایه گذاری مورد استفاده قرار گیرد ، با تعداد زیادی از دارایی های دیگر مانند اوراق قرضه دولتی ، سهام و کالاها رقابت می کند و احتمالاً نقش جزئی ایفا می کند. چه ارز و چه دارایی ، تأثیر بالقوه بر اقتصاد به طور کلی ، به موفقیت بیت کوین یا گزینه های مشابه در مقایسه با ارزهای موجود و دارایی های مالی بستگی دارد.

برای پاسخ به این سؤال که آیا بیت کوین ارز یا دارایی است ، ما ویژگی های مالی بیت کوین را با مقایسه آنها با تعداد زیادی از دارایی های مالی مختلف تجزیه و تحلیل می کنیم و در مورد استفاده از بیت کوین بررسی می کنیم. یعنی آیا بیت کوین ها عمدتاً به عنوان یک ارز جایگزین برای پرداخت کالا و خدمات استفاده می شوند یا از آنها به عنوان یک سرمایه گذاری استفاده می شود؟

مقاله ما در تلاش برای درک عوامل تعیین کننده ای که ارزهای مجازی را به عنوان یک ارز مفیدتر می کند ، با کارهای قبلی روی بیت کوین و ارزهای دیجیتال متفاوت است. مقالات مربوط به قیمت گذاری بیت کوین تمایل به بررسی راندمان قیمت گذاری بیت کوین (به عنوان مثال هونگ ، 2016 ، Urquhart ، 2016) یا تعیین کننده های قیمت گذاری با استفاده از اطلاعات گذشته (به عنوان مثال کریستوفک ، 2015 ، لی و وانگ ، 2017). در حالی که قیمت گذاری کارآمد بیت کوین در بهبود نقدینگی بیت کوین مهم است ، لزوماً عنصر سوداگرانه ارزهای مجازی را کاهش نمی دهد.

ما می دانیم که بیت کوین با وجود یا به دلیل نوسانات زیاد و بازده های بزرگ ، عمدتاً به عنوان یک سرمایه گذاری سوداگرانه مورد استفاده قرار می گیرد. جالب اینجاست که بازده بیت کوین اساساً با کلیه کلاسهای دارایی اصلی در زمان های عادی و شدید که مزایای متنوع سازی زیادی را ارائه می دهد ، مرتبط نیست. این همبستگی پایین همچنین حاکی از ریسک کم از منظر کلان است. به عنوان مثال ، اگر بیت کوین خصوصیات حباب مانند را نشان می داد (به عنوان مثال به Cheah و Fry ، 2015 مراجعه کنید) ، اگر همبستگی در صفر باقی بماند و بنابراین هیچ دارایی دیگری تحت تأثیر قرار نگیرد ، سقوط قابل توجهی در مقدار بیت کوین می تواند یک رویداد جدا شده باشد. اگر از طرف دیگر ، سرمایه گذاری های بیت کوین از طریق بدهی تأمین می شد ، سقوط قابل توجهی در ارزش می تواند منجر به تماس های حاشیه ای شود و سپس دارایی های دیگر را نیز تحت تأثیر قرار دهد (به عنوان مثال به Bruermeier و Pedersen (2009) و Kyle and Xiong (2001) مراجعه کنید.

مقاله به شرح زیر است: بخش 2 پیش زمینه ای در تاریخ پول ، ارز ، همزیستی ارزها ، به عنوان مثال ارائه می دهد. رژیم های ارز دوگانه و بیت کوین. بخش 3 تجزیه و تحلیل تجربی بازده بیت کوین و حساب های کاربری (کیف پول) را برای شناسایی خصوصیات آماری و استفاده از آن ارائه می دهد. سرانجام ، بخش 4 یافته های اصلی مقاله را خلاصه می کند و اظهارات نتیجه گیری را ارائه می دهد.

قطعه قطعه

زمینه

بیت کوین به عنوان یک سیستم پرداخت همکار به همسالان غیر متمرکز و در نتیجه یک واسطه مبادله طراحی شده است. می توان آن را به عنوان پول کالای مصنوعی (Selgin ، 2015) تعریف کرد و ویژگی های هر دو کالای کالایی مانند طلا و پول های فیات مانند دلار آمریکا را به اشتراک گذاشت. در حالی که پول کالا به طور طبیعی کمیاب است و به غیر از واسطه مبادله ای استفاده می کند ، پول فیات به طور طبیعی کمیاب نیست بلکه توسط یک بانک مرکزی صادر می شود و هدف اصلی آن این است که یک واسطه مبادله باشد. علاوه بر این ، هر دو نوع

داده ها

تجزیه و تحلیل ما از خصوصیات برگشتی بیت کوین از داده های روزانه بین ژوئیه 2010 تا ژوئن 2015 استفاده می کند. ما از داده های WinkDex به عنوان نرخ ارز روزانه بیت کوین به دلار آمریکا (USD) از وب سایت WinkDex استفاده می کنیم (https://winkdex. com/)بشربراساس این وب سایت ، WinkDex با مخلوط کردن قیمت معاملات به دلار آمریکا برای سه مبادله برتر بیت کوین واجد شرایط محاسبه می شود.

تمام داده های بازگشت دیگر از بلومبرگ تهیه شده است. ما تجزیه و تحلیل خود را بر اساس بازده اضافی در لایحه خزانه داری 3 ماهه پایه گذاری می کنیم

خلاصه و نتیجه گیری اظهارات

در این مقاله این سؤال مطرح شده است که آیا برجسته ترین ارز مجازی ، بیت کوین ، واسطه ای از مبادله یا دارایی سرمایه گذاری (سوداگرانه) است. ما می دانیم که خصوصیات برگشتی بیت کوین با کلاسهای دارایی سنتی از جمله ارز بسیار متفاوت است و بنابراین مزایای تنوع زیادی را در زمان های عادی و زمان آشفتگی ارائه می دهد. با تجزیه و تحلیل دفترچه عمومی بیت کوین ، می بینیم که حدود یک سوم بیت کوین توسط سرمایه گذاران ، به ویژه کاربرانی که فقط بیت کوین دریافت می کنند و هرگز دریافت نمی کنند

تصدیق

نویسندگان بودجه تحقیقاتی سخاوتمندانه از موسسه Swift را تأیید می کنند.