CFTC رویکرد جدیدی را برای تنظیم تجارت الکترونیکی در نظر می گیرد

CFTC رویکرد جدیدی را برای تنظیم تجارت الکترونیکی در نظر می گیرد

معرفی

در پی انتقاد قابل توجه در بازار از پیشنهادات قبلی ، CFTC رویکرد جدیدی را برای پرداختن به خطرات خاص تجارت الکترونیکی پیشنهاد کرده است. CFTC اکنون به طور رسمی با رأی 3-2 ، آیین نامه پیشنهادی بحث برانگیز خود را با رأی 4-1 رأی داده است ، مجموعه جدیدی از اصلاحات را برای قسمت 38 آیین نامه CFTC پیشنهاد داده است.[1] پیشنهاد جدید برای ارائه رویکرد مبتنی بر اصول بیشتر برای پرداختن به اختلالات بازار و ناهنجاری های سیستم در سیستم عامل های تجاری مشخص شده بازار قرارداد (DCM) به دلیل تجارت الکترونیکی در نظر گرفته شده است. با این حال ، اصلاحات ، به طور خاص تجارت خودکار یا الگوریتمی را بر خلاف مقررات پیشنهادی در هدف قرار نمی دهند.

اصلاحات پیشنهادی شامل اصول جدید زیر است که برای DCMS اعمال می شود: (i) اجرای قوانین مبادله برای جلوگیری و کاهش اختلال در بازار و ناهنجاری های سیستم.(ب) اجرای کنترل ریسک قبل از مبادله مبتنی بر مبادله برای سفارشات الکترونیکی. و (iii) اطلاع رسانی به CFTC از اختلالات قابل توجه در سیستم عامل های تجارت الکترونیکی DCM. این اصول همچنین با شیوه های قابل قبول پیشنهادی همراه است.[2]

زمینه

اختلال و ناهنجاری های سیستم در سیستم عامل ها به دلیل تجارت الکترونیکی ، طی سالها رخ داده و به تمرکز فزاینده ای توجه نظارتی تبدیل شده است. موضوعات ، از جمله دیگر ، تأخیر بیش از یک ثانیه در NYMEX به دلیل حجم زیادی از پیام های غیر قابل انتقال در مارس 2020 ، شروع بسته شدن بندر و عدم موفقیت یک دروازه Globex در CME در ماه مه 2013 ، افزایش ناگهانی روغنقیمت Nymex در فوریه 2010 ، و فروش نادرست از آتی شاخص های E-Mini Nasdaq 100 در اکتبر 2009 در CME. DCM ها از طریق تصویب قوانین اضافی پلتفرم تجارت ، نظارت بر رعایت چنین قوانینی ، تحمیل آستانه پیام رسانی و افزایش مجازات برای نقض ، به خودی خود این مسائل را پرداخته اند. خطرات ایجاد اختلال یا ناهنجاری های سیستم تا حدودی توسط مقررات کمیسیون موجود ، از جمله آیین نامه کمیسیون 38. 251 (ج) مورد توجه قرار می گیرد ، که نیاز به "نظارت در زمان واقعی دارد. بشربشربه منظور تشخیص ناهنجاری ها و. بشربشربرای حل و فصل شرایطی که یا تهدید کننده بودن در بازار باشد ، تلاش خوبی انجام دهید. "به همین ترتیب ، مقررات کمیسیون 38. 255 به DCM ها نیاز دارد تا "مکانیسم های کنترل ریسک را برای جلوگیری و کاهش خطر احتمالی تحریف قیمت و اختلال در بازار ایجاد و کاهش دهند."برای جلوگیری از اختلال. با توجه به تحولات بازار و فن آوری ، کمیسیون پیشنهاد می کند که اصول تجاری صریح الکترونیکی مورد نیاز باشد.

این کمیسیون برای چندین سال خطرات تجاری الکترونیکی را در نظر گرفته است. در سال 2013 ، این کمیسیون در مورد ضمانت های معاملات خودکار ، یک مفهوم را صادر کرد.[3] این کمیسیون در سال 2015 اعلامیه ای از حاکمیت پیشنهادی در مورد این موضوعات را منتشر کرد ، که به آن آیین نامه پیشنهادی در (آیین نامه در NPRM) [4] و یک اعلامیه تکمیلی از حاکمیت پیشنهادی برای همین در سال 2016 گفته شد. [5] در طول سال 2018 وسال 2019 ، کمیته مشاوره فناوری کمیسیون (TAC) در مورد گزارش مشاوره کمیسیون های اوراق بهادار سازمان بین المللی ، شنیدن یک انجمن صنعت آتی و در مورد کنترل ریسک و اجرای آنها با DCMS بحث کرد. آیین نامه پیشنهادی در مورد انتقادات قابل توجهی ، به ویژه با توجه به الزامات برای ثبت نام برخی از شرکت کنندگان در بازار و ارائه CFTC با کد منبع و همچنین با رویکرد تجویز کلی. اصلاحات پیشنهادی به دنبال تشویق بهترین شیوه های صنعت است که از این تعامل ها حاصل می شود و از یک چارچوب انعطاف پذیر حمایت می کنند ، که با تکامل فناوری و تکامل بازارها سازگار خواهد بود.

اصول خطر پیشنهادی

این کمیسیون در صدد است تا رویکرد مبتنی بر اصول را برای پرداختن به خطرات مرتبط با تجارت الکترونیکی با این هدف که کاربرد این اصول ممکن است با تحولات بازار آینده تکامل یابد ، اتخاذ کند. این اصول در نظر گرفته شده است تا کلیه پیام های معاملات الکترونیکی منتقل شده و سفارش را در بستر معاملاتی الکترونیکی DCM ، از جمله سفارشات خودکار و دستی ، پوشش دهد. این اصول بر (i) اختلال در بازار متمرکز است ، که کمیسیون تعریف می کند: "به طور کلی شامل رویدادی است که با یک شرکت کننده در بازار سرچشمه می گیرد که به طور قابل توجهی اختلال ایجاد می کند: (1) [o] DCM که چنین شرکت کننده ای در آن تجارت می کند. یا (2) توانایی سایر شرکت کنندگان در بازار برای تجارت در DCM که چنین شرکت کننده ای در آن تجارت می کند ؛ "و (ب) ناهنجاری های سیستم که "شرایط غیر منتظره ای هستند که در سیستم کاربردی یک شرکت کننده در بازار اتفاق می افتد و باعث ایجاد اختلال مشابه در عملکرد DCM یا توانایی شرکت کنندگان در بازار برای تجارت در DCM می شود."

کمیسیون پیشنهاد می کند که DCM ها باید در شناسایی اختلالات بازار و ناهنجاری های سیستم مربوط به فعالیت تجاری خاص بازار و شرکت کنندگان در بازار باشند. به همین ترتیب ، انتظار می رود که DCM ها ممکن است اصول را متفاوت اجرا کنند. این کمیسیون همچنین خاطرنشان می کند که DCM ها قبلاً اقدامات مختلفی را برای رفع چنین اختلالات یا ناهنجاری ها انجام داده اند ، به گونه ای که این پیشنهاد لزوماً نیازی به اقدامات اضافی توسط همه DCM ها ندارد.

قوانین مبادله ای برای جلوگیری و کاهش اختلال در بازار و ناهنجاری های سیستم

آیین نامه پیشنهادی 38. 251 (ه) مستلزم آن است که DCM باید "[A] DOPT را اجرا کند و قوانین حاکم بر شرکت کنندگان در بازار را برای جلوگیری ، تشخیص و کاهش اختلال در بازار یا ناهنجاری های سیستم مرتبط با معاملات الکترونیکی تصویب کند."شیوه ها برای تحقق این هدف به "اتخاذ و اجرای قوانینی که به طور منطقی طراحی شده اند" نیاز دارند.

این کمیسیون تشخیص می دهد که DCM ها به خوبی برای ارزیابی و کاهش خطرات خود مجهز هستند و بنابراین "اختیار منطقی را برای اجرای قوانینی برای جلوگیری ، کشف و کاهش اختلال در بازار مجاز می کند."اقداماتی که اصل پیشنهادی را برآورده می کند می تواند مستلزم شرکت کنندگان در اجرای کنترل ریسک باشد که توسط مبادله ، عملکردهای لغو سفارش ، آزمایش اجباری سیستم های شرکت کنندگان قبل از اجازه دسترسی الکترونیکی به مبادله ، استفاده از سیستم های کنترل برای تعیین حداکثر اندازه سفارش ، "سوئیچ ها را از بین می برد ،""بررسی ضربان قلب یا اتصال ، محدودیت های پیام رسانی یا آستانه و/یا پروتکل های قطع ارتباط. بهترین شیوه های صنعت و امکان سنجی تکنولوژیکی باید در نظر گرفته شود.

این کمیسیون خاطرنشان می کند که ممکن است برای DCM از ایجاد اختلال در بازار یا ناهنجاری بازار جلوگیری کند و به همین ترتیب ، بروز اختلال در بازار یا ناهنجاری لزوماً نشانگر نقض این اصل توسط DCM نیست.

کنترل ریسک قبل از دوره مبتنی بر تبادل برای سفارشات الکترونیکی

آیین نامه پیشنهادی 38. 251 (f) مستلزم آن است که یک DCM باید "همه سفارشات الکترونیکی را به کنترل ریسک قبل از دوره مبتنی بر مبادله برای جلوگیری ، تشخیص و کاهش اختلال در بازار یا ناهنجاری های سیستم مرتبط با تجارت الکترونیکی [] انجام دهد."همراه با شیوه های قابل قبول ، DCM ها را برای "همه سفارشات الکترونیکی برای کنترل ریسک قبل از محرک مبتنی بر مبادله که به طور منطقی طراحی شده اند" برای دستیابی به این هدف ، می خواهد.

آیین نامه پیشنهادی 38. 251 (f) گسترده است. برای رسیدگی به هر رویداد مخرب (از جمله معاملات الکترونیکی) نیاز به کنترل ریسک مناسب دارد. کمیسیون خاطرنشان می کند ، با این حال ، که اصل اصلی DCM اصل 4 شیوه های قابل قبول [6] کنترل ریسک مناسب را برای اهداف مقررات پیشنهادی 38. 251 (f) ذکر می کند. این موارد شامل محدودیت های اندازه سفارش قبل از دوره ، یقه های قیمت یا باند در مورد قیمت فعلی ، دریچه گاز پیام و محدودیت قیمت روزانه است. این رویکرد انعطاف پذیری را برای پاسخگویی به تحولات فناوری فراهم می کند و پیش بینی می کند که DCM ها به توسعه کنترل های مؤثر فراتر از موارد ذکر شده ادامه دهند.

اطلاع رسانی اجباری CFTC در هنگام بروز اختلالات قابل توجه در سیستم عامل های تجارت الکترونیکی DCM

به موجب آیین نامه پیشنهادی 38. 251 (g) DCM ملزم به "[P] به طور محرمانه به کارمندان کمیسیون در مورد هرگونه اختلال قابل توجه در بستر (های) تجاری الکترونیکی خود و اطلاعات به موقع در مورد دلایل و اصلاح" می شود. "

"اختلال قابل توجه" اتفاقی است که در آن توانایی سایر شرکت کنندگان در بازار در "اجرای معاملات ، کشف قیمت ها یا مدیریت خطرات آنها از لحاظ مادی تحت تأثیر مادی قرار می گیرد" توسط نقص سیستم تجارت یک شرکت کننده. آیین نامه پیشنهادی 38. 251 (گرم) با آیین نامه موجود 38. 1051 (ه) نیاز به DCM ها برای اطلاع از کمیسیون در صورت بروز نقص سیستم های مهم در این است که اصل جدید به طور گسترده تر در مورد وقایع مختل کننده بازار (بر خلاف خرابی سیستم داخلی) استفاده می کند. این همچنین باعث می شود نقص در شرکت کنندگان در بازار ، از جمله شرکت کنندگان در بازار غیر DCM ، سیستم های الکترونیکی که باعث ایجاد اختلال در سیستم DCM می شود ، باشد. اعلان تحت اصل پیشنهادی مشابه مقررات موجود 38. 1051 (E) خواهد بود.

این پیشنهاد نشان دهنده تغییر قابل توجهی در رویکردهای بالقوه CFTC در اختلالات تجاری الکترونیکی ، ناهنجاری ها و موضوعات مشابه است. همراه با عقب نشینی آیین نامه پیشنهادی در این پیشنهاد جدید به تعدادی از نظرات و انتقادات انجام شده توسط شرکت کنندگان در بازار پاسخ می دهد. هنوز هم دیده می شود که آیا یا به چه شکلی ، CFTC تصمیم می گیرد این اصول را به شکل نهایی اجرا کند.