به نمونه کارها 60/40 ایمان خود را از دست ندهید

شاید هیچ پیشرفتی سال گذشته بیش از عدم موفقیت استراتژی متنوع سازی محاکمه و واقعی برای داشتن اوراق قرضه به کوسن در برابر ضرر در بورس ، سرمایه گذاران را به خارج از خود جلب نکرده باشد. عدم توانایی به اصطلاح پرتفوی 60/40-برای استراتژی های متنوع با 60 ٪ سهام و 40 ٪ اوراق قرضه-برای ارائه حمایت از سرمایه گذاران از بازار خرس در سهام ، آنچه را که در بین بازارها به خرد متعارف تبدیل شده است ، افزایش داده است: قیمت سهام و قیمت اوراق قرضهتمایل به حرکت در جهات مخالف. بنابراین در طی بازار خرس برای سهام مانند سال گذشته ، اوراق قرضه باید به یک نمونه کارها کمک می کرد ، آسیب بیشتری وارد نکند. این تفکر سالها است که پایه و اساس متنوع سازی بوده است. وی گفت: "سوالی که بسیاری از سرمایه گذاران از خود می پرسند این است: آیا تنوع هنوز معنی دارد؟آیا هنوز هم ارزش ارائه می دهد؟ "می گوید جان کوئین ، مدیر نمونه کارها با درآمد ثابت در گروه سرمایه و مدیر صندوق متعادل صندوق های 198 میلیارد دلاری آمریکایی.

برای ملکه ، جواب "بله" بسیار جالب است. برای دیگران ، این بسته به چشم انداز تورم و افق زمانی سرمایه گذاران "احتمالاً" است. در پایان ، خیلی به سمت پیوند معادله بستگی دارد. جورین تیمر ، مدیر کلان جهانی در سرمایه گذاری های وفاداری می گوید: "در دراز مدت ، آیا اوراق قرضه کار خود را در طول 60/40 انجام می دهد ، بستگی به آنچه در تورم در سطح ساختاری اتفاق می افتد بستگی دارد."برای درک بهتر از نمایش ناخوشایند سال گذشته توسط 60/40 اوراق بهادار متنوع و عملکرد آینده ، ما در پنج شرکت بزرگترین شرکت صندوق های متقابل: BlackRock ، Capital Group ، Fidelity Investments ، T. Rowe Price ، و با کارشناسان صحبت کردیم. گروه پیشتاز. از جمله مهمترین چیزها:

اطلاعات بیشتر در مورد این موضوع

• چرا تنوع کار نمی کند؟

• 2022 یک محیط شدید برای اوراق قرضه بود.
• رابطه عملکرد سهام/اوراق قرضه به رنگ سنگ تنظیم نشده است. تورم تأثیر زیادی دارد.
• سهام و اوراق قرضه بیشتر از آنچه ممکن است سرمایه گذاران فکر کنند حرکت می کنند.
• بازده اوراق قرضه بالاتر به اثربخشی 60/40 کمک می کند.
• ترکیب بین سهام و اوراق قرضه 60/40 ، 80/20 و غیره.
• تنوع هنوز هم کار می کند.

وی لی ، استراتژیست ارشد سرمایه گذاری جهانی در BlackRock می گوید: "احتمال تکرار عملکرد ضعیف سال گذشته کم است."در عین حال ، او می گوید ، "ما وارد دوره ای از نوسانات بالاتر بازار می شویم. و این پیامدهای مربوط به 60/40 نیز دارد. "

این فقط بد نبود - برای پرتفوی 60/40 بسیار بد بود

در این مورد شکی نیست: سال گذشته یک فاجعه برای سرمایه گذاران با تکیه بر اوراق قرضه برای محافظت در برابر افت قابل توجه در بازار سهام بود.

از طرف سهام این معادله ، شاخص بازار بازار آمریكا در سال 2022 به دلیل بزرگترین باخت خود از سال 2008 19. 4 ٪ سقوط كرد. در همین حال ، شاخص اوراق قرضه اصلی آمریكا آمریكا بدترین سال را در تاریخ خود داشت ، 12. 9 ٪ كاهش یافته است.

این دو را کنار هم قرار دهید و این خبر بد برای سرمایه گذاران بود. شاخص تخصیص هدف متوسط صبح Moingstar ایالات متحده - ترکیبی متنوع از 60 ٪ سهام و 40 ٪ اوراق قرضه طراحی شده به عنوان معیار برای یک سبد تخصیص 60/40 - در سال 2022 15. 3 ٪ ، فقط 4 درصد بهتر از کاهش 19. 4 ٪ بازار سهام، همانطور که توسط شاخص بازار Moingstar ایالات متحده اندازه گیری می شود. این ضررهای دو رقمی برای بدترین سال تقویم شاخص 60/40 از سال 2008 ایجاد شده است.

چرا 60/40 کار می کند ... و کار نمی کند

در قلب تنوع ، ایده داشتن سرمایه گذاری هایی است که دارای ویژگی های مختلف عملکرد هستند. اگر کسی ضربه بزرگی به دست آورد ، چیز دیگری در نمونه کارها وجود دارد که بالا می رود ، یا حداقل خیلی زیاد نمی افتد.

و اساسی که مفهوم همبستگی است. همبستگی گرایش سرمایه گذاری های مختلف برای حرکت به بالا یا پایین را در همان زمان اندازه گیری می کند.

هنگام اندازه گیری همبستگی ، خواندن 0 نشان می دهد که سهام بدون رابطه در حال حرکت است ، در حالی که 1 به معنای سود یا ضرر در یکنواخت کامل است. قرائت مثبت به معنای همبستگی مستقیم است. قرائت های منفی به عنوان همبستگی معکوس شناخته می شوند.

در طول 30 سال گذشته ، سهام و اوراق قرضه بیشتر اوقات با همبستگی منفی بوده است. این اساس استراتژی متنوع سازی 60/40 است: وقتی سهام سقوط می کند ، اوراق قرضه به عنوان بالاست عمل می کنند.

تیم موری ، استراتژیست بازارهای سرمایه در T. Rowe Price می گوید: "هنگامی که سهام از طریق فروش بزرگ و گسترده عبور می کند ، به طور کلی یکی از دو راننده مجزا در پشت ضرر قرار دارد: ضعف اقتصادی یا افزایش تورم."موری می گوید: "هنگامی که ضعف اقتصادی راننده است - و این رایج ترین سناریو است - نرخ علاقه اغلب کاهش می یابد ، که برای درآمد ثابت مناسب است."

موری می گوید ، هنگامی که ضرر در بورس سهام ناشی از تورم غیر منتظره و افزایش تورم است ، همانطور که سال گذشته بسیار نادر بود ، هم سهام و هم اوراق قرضه تمایل به رنج دارند.

Timmer Fidelity همچنین تأکید می کند که سطح کلی تورم می تواند بر همبستگی بین سهام و اوراق تأثیر بگذارد.

تیممر می گوید: "با نگاهی به 150 سال گذشته ، ضد انعطاف پذیری - این که نرخ تورم روند پایین تر است - می تواند ارتباط منفی بین سهام و اوراق بهادار ایجاد کند.""این بدان معنی است که طرف 40 پوند (اوراق قرضه) نمونه کارها به بندری در طوفان تبدیل می شود که 60 پوند (سهام) خوب عمل نمی کند."

از طرف دیگر ، تیمر می گوید ، برای دوره هایی که نرخ تورم بالاتر از میانگین بلند مدت آن بوده است ، "همبستگی منفی بین سهام و اوراق قرضه واقعاً وجود ندارد: اوراق قرضه در برابر ضرر در بورس اوراق بهادار محافظت نمی کند. "تورم بالای آسمان در سال گذشته بخش بزرگی از این بود که چرا سهام و اوراق قرضه در سال 2022 با هم رنج می بردند.

اوراق قرضه و سهام اغلب با هم حرکت می کنند - اما عمدتا بالاتر

هنگامی که سهام و اوراق قرضه هر دو در یک جهت حرکت می کنند ، فقط وقتی که هر دو در یک پایین آمدن هستند صدمه می بیند.

سال گذشته یک ناهنجاری واضح بود که هم اوراق قرضه و هم در آن در قلمرو ضرر دو رقمی بود. اما این دو قبلاً همبستگی مثبتی نشان داده بودند - وقتی یکی سقوط کرد ، دیگری نیز انجام می شود. هنگامی که یکی افزایش می یابد ، دیگری - در سالهای منتهی به سال 2022. در چهار مورد از پنج سال تقویم اخیر قبل از سال 2022 ، هر دو سهام و اوراق قرضه افزایش یافته است ، همانطور که توسط بازار صبح ایالات متحده و شاخص های اوراق قرضه اصلی ایالات متحده اندازه گیری شد.

در حقیقت ، سهام و اوراق قرضه کلی در 15 از 20 سال تقویم گذشته که تا سال 2022 منتهی می شود ، همبستگی مثبت نشان داده اند ، هر بار هر بار بازده مثبت کسب می کند. خطر ضررهای دوتایی در آنجا وجود داشت ، اما همبستگی های مثبت بیشتر برای سرمایه گذاران مطلوب بوده است ، تا سال 2022 همه چیز را وارونه کرد.

تاد شلانگر ، استراتژیست ارشد سرمایه گذاری در Vanguard می گوید: "یک پیش رفتن بزرگ از سال گذشته این است که اوراق قرضه و سهام واقعاً می توانند همزمان کاهش یابد.""ما نمی توانیم خودمان را فراموش کنیم که این اتفاق می افتد."

همبستگی ها می توانند و انجام دهند

آنچه بسیاری از سرمایه گذاران متوجه نمی شوند - یا فراموش کرده اند - این همبستگی ها به صورت سنگ نوشته نشده است.

ملکه گروه سرمایه می گوید: "یکی از مواردی که درباره آن چیزهای زیادی می شنویم این است که اوراق قرضه و سهام با همبستگی منفی دارند.""واقعیت این است که ، این که واقعاً فقط در دهه 90 شروع شد که آلن گرینسپان صندلی تغذیه شد."

ملکه می گوید ، راننده این تغییر ، چیزی بود که به عنوان Greenspan شناخته شد: هر وقت سهام شروع به سقوط کرد ، فدرال رزرو نرخ را برای حمایت از سهام و قرار دادن یک دمپر بر روی اقتصاد قوی و سریع جهانی می کند."تورم در این مدت کم ماند و فدرال رزرو توانست بسیار مناسب باشد."(این بعداً به عنوان فدرال رزرو شناخته شد. این اصطلاح از بازار گزینه ها تهیه شده است ، جایی که سرمایه گذاران از قراردادهایی برای محافظت در برابر ضررهای متحمل شده در سهام استفاده می کنند.)

در حقیقت ، بازگشت به دهه 1970 ، می گوید Schlanger Vanguard ، هم سهام و هم اوراق قرضه در حدود 30 ٪ از زمان به صورت ماهانه و 15 ٪ از زمان به صورت سالانه ضرر و زیان را تجربه کرده اند."این بی سابقه ای نیست که سهام و اوراق قرضه با هم پایین بیایند" ، به خصوص که تورم طی یک سال گذشته تا چند دهه گرم شده است.

تورم تنها مشکل نبود

تورم دهه ها ممکن است مشکل اصلی نمونه کارها 60/40 باشد ، اما متغیر مهم دیگری وجود دارد: نرخ بهره نزدیک صفر در ابتدای سال.

به دلیل نحوه کار قیمت گذاری اوراق قرضه ، کاهش سه دهه در نرخ بهره که تا سال 2021 به طول انجامید ، به این معنی بود که ارزیابی اوراق بهادار در ابتدای سال 2022 بسیار زیاد بود ، بنابراین آنها فضای زیادی برای سقوط داشتند.

Timmer می گوید ، مهمترین چیزها ، ارزیابی های شروع شده بود."وقتی صحبت از عملکرد اوراق می شود ، نرخ بهره از صفر به چهار معادله کاملاً متفاوت از نرخ بهره از چهار به هفت است."عملکرد اوراق قرضه همیشه با افزایش نرخ بهره رنج می برد ، اما شروع از صفر "یک بازی کاملاً متفاوت است. و این همان چیزی است که منجر به خسارات شدید برای اوراق قرضه در سال 2022 شد. "

تیممر می گوید ، "سال گذشته طوفان صد ساله بود. اگر به تاریخ برگردیم ، ما نمی توانیم این نوع مخلوط کردن را با سهام عدالت و بازده پیوند پیدا کنیم و هر دو به همان اندازه کم باشند. "

60/40 از اینجا می رود؟

در کوتاه مدت ، کلید چگونگی عملکرد تنوع 60/40 برای سرمایه گذاران می تواند میزان کاهش تورم از اوج چهار دهه ای که در سال گذشته مشاهده می شود ، باشد.

تیمر می گوید چشم انداز نزدیک مدت برای اوراق قرضه و تنوع به محیط کلان اقتصادی بستگی دارد. به طور خاص ، او می گوید ، آیا فدرال رزرو می تواند یک فرود نرم برای اقتصاد ایجاد کند و از رکود اقتصادی و همچنین موفقیت آن در کاهش تورم جلوگیری کند. او می گوید: "هرچند ، در هر صورت ، چشم انداز اوراق قرضه خود را دوباره تنظیم کرده است"."این یک نقطه شروع بسیار بهتر برای 60/40 است."

ملکه گروه سرمایه اهمیت بازده بالاتر را تکرار می کند. ملکه می گوید: "ما ممکن است همبستگی منفی کاملاً خوبی نداشته باشیم ، اما اکنون ، درآمد خود را کسب کرده ایم.""من واقعاً فکر می کنم هنوز هم منطقی است که در مورد تنوع و تعادل در اوراق بهادار فکر کنیم."

لی BlackRock چشم انداز اقتصادی قابل توجهی متفاوت از آنچه سرمایه گذاران قبل از سال 2022 استفاده می شد ، می بیند ، اما نتیجه ای که هنوز هم باید نتیجه بهتری برای اوراق قرضه به عنوان یک متنوع باشد.

لی می گوید: "شانس تکرار 2022 کم است."

"LI BlackRock" می گوید: "در سال 2023 ، تورم به سرعت سقوط خواهد کرد ، اما در سطح بالاتر از آنچه ما استفاده کرده ایم ، حل می شود.""ما در حال ورود به محیط جدیدی هستیم که در آن" نتیجه Goldilocks " - تعدادی و اوراق قرضه هر دو بخشی از یک بازار گاو نر چند طبقه هستند."

با این حال ، "سال بعد ترکیبی از ترکیبات مختلفی است که باعث می شود باور کنم این امر برای سهام و همچنین بخش خاصی از بازار اوراق قرضه - به ویژه قسمت جلویی" بازار اوراق قرضه بهتر خواهد بود.

این محیط جدید پیامدهای مربوط به نمونه کارها 60/40 و نحوه تنوع سرمایه گذاران را دارد."ترکیب نمونه کارها در این محیط بسیار مهم است. تحقیقات ما نشان می دهد که ترکیب اوراق بهادار چهار برابر بیشتر از گذشته است. گرفتن ترکیب شما درست است و اجازه نمی دهد که پرتفوی خود را به سمت پایین بیاندازد ، از همیشه مهمتر است. "

در حالی که درصد خاص اوراق قرضه در مقابل سهام در یک نمونه کارها بیش از بازده اهمیت خواهد داشت ، لی معتقد است که اصل اساسی تنوع هنوز هم حفظ خواهد شد. وقتی صحبت از سهام در مقابل اوراق قرضه می شود ، "یا هر دو به طور همزمان بالا می روند."

متنوع سازی هنوز هم کار خواهد کرد ، بیشتر اوقات

یک درس مهم از سال 2022 ، Schlanger پیشتاز ، این است که "60/40 یک استراتژی بلند مدت است. با هر استراتژی بلند مدت ، شما انتظار ندارید که شما را از ضرر و زیان به طور کلی عایق کند. "تحقیقات Schlanger نشان می دهد که هنگام گسترش دوره به فواصل پنج ساله ، 60/40 فقط 0. 1 ٪ از زمان را ضرر کرده است.

با توجه به همه اینها ، "وقتی ما ضررهای 2022 را در نظر می گیریم ،" او می گوید ، "چشم انداز 60/40 بهتر از آنچه در طی یک دهه بوده است".

ملکه گروه سرمایه به ارزش مداوم متنوع سازی ایمان دارد: "ما سال بدی در بازارها داشتیم ، بنابراین سال بدی برای 60/40 بود. آیا تعادل ناگهان معنی ندارد؟آیا تنوع به طور ناگهانی معنی ندارد؟برای من ، هنوز هم این کار را می کند. "

ملکه از قیاس رانندگی بزرگراه برای کمک به سرمایه گذاران در درک اهمیت داشتن اوراق به یک سبد متعادل استفاده می کند. سرمایه گذاری مانند رانندگی است و بسیاری از سرمایه گذاران به دنبال بالاترین بازده ، سریعترین هستند."اگر از سرمایه گذاران بپرسم ،" سریعترین راه برای رسیدن از L. A به سان فرانسیسکو چیست؟ "بسیاری از آنها نوعی ماشین مسابقه را انتخاب می کنند. اما مسئله این است که اتومبیل های مسابقه ای داغ ، بلند هستند و فاقد کوسن هستند. رانندگان اتومبیل مسابقه از چند ساعت مسابقه بیرون می آیند و به نظر می رسند که در یک دعوا بوده اند. "

کوئین می گوید که حتی رانندگان اتومبیل مسابقه نیز باید هنگام حرکت سخت از جاده خارج شوند: مهمترین چیز این است که در دراز مدت "در جاده" بمانید. وی گفت: "شما به یک شیشه جلو اتومبیل ، تهویه مطبوع و صندلی های راحت نیاز دارید: این چیزها شما را کند می کند ، اما آنها سوار شدن را راحت می کنند. برای اینکه در دراز مدت متنوع باشید ، برای صاف کردن سوار شدن به اوراق قرضه نیاز دارید. "

ملکه می گوید ، برخی از سرمایه گذاران می توانند جاده ای سخت تر از سایرین را بپذیرند ، اما تعادل بیشتر به همه کمک می کند: "خواه تنوع به معنای 60/40 یا 80/20 یا 20/80 به سرمایه گذار بستگی دارد. اما متنوع سازی جاده را صاف می کند. "

Timmer ، وفاداری می گوید: "فقط به این دلیل که سال گذشته 60/40 کار نکرد ، به این معنی نیست که دیگر هرگز کار نخواهد کرد."

تیمر می گوید که چشم انداز نزدیک به اوراق قرضه-و اثربخشی تنوع 60/40-خواه فدرال رزرو بتواند یک فرود نرم یا سخت را حفظ کند ، و چشم انداز بلند مدت بستگی به آنچه در تورم اتفاق می افتد بستگی دارد. وی می گوید: "هرچند ، هرچند ، چشم انداز اوراق قرضه خود را مجدداً تنظیم کرده است و نرخ بهره واقعی در قلمرو مثبت است.""این یک نقطه شروع بسیار بهتر برای 60/40 است."

تصحیح (26 ژانویه 2023): نسخه قبلی این مقاله نام صندلی سابق فدرال رزرو آلن گرینسپان را اشتباه گرفته است.

تصحیح (26 ژانویه 2023): این مقاله برای اصلاح تفاوت عملکرد 2022 بین شاخص بازار Moingstar ایالات متحده و شاخص تخصیص هدف متوسط مورینگستار به 4 درصد امتیاز به روز شد.

بینش بیشتری می خواهید؟خبرنامه های ما بهترین ها را از Moingstar ، مستقیماً به صندوق ورودی شما ارائه می دهند. هم اکنون مشترک شوید

اطلاعات بیشتر در مورد این موضوع

• چرا تنوع کار نمی کند؟