ساتوشی ناکاموتو کاغذ سفید بیت کوین را در 31/اکتبر 2008 منتشر کرد [1]، بلوک پیدایش بیت کوین را در 03/ژانویه 2009 ایجاد کرد و کد بیت کوین را 08/ژانویه 2009 منتشر کرد. بنابراین سفری آغاز می شود که به بازار بیت کوین (BTC) 70 میلیارد دلاری منتهی می شود. امروز.

بیت کوین اولین شیء دیجیتال کمیاب است که جهان تا به حال دیده است. مانند نقره و طلا کمیاب است و می تواند از طریق اینترنت، رادیو، ماهواره و غیره ارسال شود.

"به عنوان یک آزمایش فکری، تصور کنید یک فلز پایه به کمیاب طلا وجود دارد، اما دارای ویژگی های زیر است: رنگ خاکستری خسته کننده، رسانای خوب الکتریسیته نیست، به ویژه قوی نیست [..]، برای هیچ هدف عملی یا زینتی مفید نیست... و یک ویژگی خاص و جادویی: می توان از طریق یک کانال ارتباطی l حمل و نقل کرد" - ناکاموتو [2]

مطمئناً این کمبود دیجیتال ارزش دارد. اما چقدر؟در این مقاله من کمیاب را با استفاده از سهام به جریان تعیین می کنم و از سهام به جریان برای مدل سازی ارزش بیت کوین استفاده می کنم.

کمبود و سهام به جریان

فرهنگ لغت معمولاً کمبود را به عنوان "وضعیتی که در آن چیزی به راحتی پیدا یا به دست نمی آید" و "فقدان چیزی" تعریف می کنند.

نیک سابو تعریف مفیدتری از کمیابی دارد: «گرانی غیرقابل جعل».

اشیاء عتیقه، زمان و طلا چه مشترکاتی دارند؟ آنها به دلیل هزینه اولیه یا غیرمحتمل بودن تاریخچه آنها پرهزینه هستند و به سختی می توان این گرانی را جعل کرد. گرانی غیرقابل تقلب در رایانه. اگر بتوان بر چنین مشکلاتی غلبه کرد، می توانیم به طلایی دست پیدا کنیم.»- سابو [3]

"فلزات گرانبها و اقلام کلکسیونی به دلیل گران بودن ساختشان، کمبودی غیرقابل جعل دارند. زمانی پولی را فراهم می کرد که ارزش آن تا حد زیادی مستقل از هر شخص ثالث قابل اعتمادی بود. [..][اما] شما نمی توانید به صورت آنلاین با فلز پرداخت کنید. بنابراین، بسیار خوب خواهد بود اگر پروتکلی وجود داشته باشد که به موجب آن بیت های پرهزینه غیرقابل فراموشی به صورت آنلاین با حداقل وابستگی به اشخاص ثالث قابل اعتماد ایجاد می شوند و سپس به طور امن ذخیره، انتقال و ارزیابی می شوند.- سابو [4]

بیت کوین دارای گرانی غیرقابل جعل است، زیرا برای تولید بیت کوین های جدید هزینه برق زیادی دارد. تولید بیت کوین را نمی توان به راحتی جعل کرد. توجه داشته باشید که این برای پول فیات و همچنین برای آلتکوین هایی که سقف عرضه ندارند، اثبات کار (PoW) ندارند، هش ریت پایینی دارند، یا گروه کوچکی از افراد یا شرکت ها دارند که به راحتی می توانند بر عرضه و غیره تأثیر بگذارند، متفاوت است.

صحبت های آمیز Saifedean در مورد کمبود از نظر نسبت سهام به جریان (SF). او توضیح می دهد که چرا طلا و بیت کوین با کالاهای مصرفی مانند مس ، روی ، نیکل ، برنج متفاوت هستند ، زیرا SF بالایی دارند.

"برای هر کالای مصرفی [..] دو برابر شدن خروجی ، هرگونه سهام موجود را کاهش می دهد ، قیمت را خراب می کند و به دارندگان آسیب می رساند. برای طلا ، سنبله قیمتی که باعث دو برابر شدن تولید سالانه می شود ، ناچیز خواهد بود و سهام 3 ٪ سهام را افزایش می دهد. به جای 1. 5 ٪. "

"این به طور مداوم کم عرضه طلا است که دلیل اساسی آن نقش پولی خود را در طول تاریخ بشر حفظ کرده است."

"نسبت بالای سهام به جریان طلا ، آن را به کالایی با کمترین کشش قیمت عرضه تبدیل می کند."

"سهام موجود در بیت کوین در سال 2017 حدود 25 برابر بیشتر از سکه های جدید تولید شده در سال 2017 بود. این هنوز هم کمتر از نیمی از نسبت طلا است ، اما در حدود سال 2022 ، نسبت سهام به جریان بیت کوین از آن غلبه خواهد کردطلا " - آمفوس [5]

بنابراین ، کمبود توسط SF قابل اندازه گیری است.

SF = سهام / جریان

سهام اندازه سهام یا ذخایر موجود است. جریان تولید سالانه است. به جای SF ، مردم نیز از نرخ رشد عرضه (جریان/سهام) استفاده می کنند. توجه داشته باشید که SF = 1 / نرخ رشد عرضه.

بیایید به برخی از شماره های SF نگاه کنیم.

طلا بالاترین SF 62 را دارد ، برای بدست آوردن سهام فعلی طلا 62 سال طول می کشد. نقره با SF 22 دوم است. این SF بالا آنها را کالاهای پولی می کند.

پالادیوم ، پلاتین و سایر کالاها SF به سختی بالاتر از 1 دارند. سهام موجود معمولاً برابر یا پایین تر از تولید سالانه است و تولید را به یک عامل بسیار مهم تبدیل می کند. تقریباً غیرممکن است که کالاها SF بالاتری بدست آورند ، زیرا به محض اینکه شخصی آنها را جمع کند ، قیمت افزایش می یابد ، تولید افزایش می یابد و قیمت دوباره کاهش می یابد. فرار از این تله بسیار سخت است.

بیت کوین در حال حاضر دارای سهام 17. 5 میلیون سکه و عرضه 0. 7m/yr = SF 25 است. این بیت کوین را در دسته کالاهای پولی مانند نقره و طلا قرار می دهد. ارزش بازار بیت کوین با قیمت های فعلی 70 میلیارد دلار است.

عرضه بیت کوین ثابت است. بیت کوین های جدید در هر بلوک جدید ایجاد می شود. بلوک ها هر 10 دقیقه (به طور متوسط) ایجاد می شوند، زمانی که یک ماینر هش را پیدا می کند که PoW مورد نیاز برای یک بلوک معتبر را برآورده می کند. اولین تراکنش در هر بلوک، به نام coinbase، حاوی پاداش بلاک برای ماینری است که بلوک را پیدا کرده است. پاداش بلوک شامل کارمزدی است که مردم برای تراکنش در آن بلوک و سکه های تازه ایجاد شده (به نام یارانه) می پردازند. این یارانه از 50 بیت کوین شروع شد و هر 210000 بلاک (حدود 4 سال) به نصف کاهش می یابد. به همین دلیل است که هاوینگ ها برای عرضه پول بیت کوین و SF بسیار مهم است. نصف شدن همچنین باعث می شود که نرخ رشد عرضه (در زمینه بیت کوین که معمولاً "تورم پولی" نامیده می شود) پله ای شود و صاف نباشد.

سهام به جریان و ارزش

فرضیه در این مطالعه این است که کمبود، همانطور که توسط SF اندازه گیری می شود، به طور مستقیم ارزش را هدایت می کند. نگاهی به جدول بالا تأیید می کند که ارزش های بازار زمانی که SF بالاتر است، بیشتر می شوند. مرحله بعدی جمع آوری داده ها و ساخت یک مدل آماری است.

داده ها

من SF و ارزش ماهانه بیت کوین را از دسامبر 2009 تا فوریه 2019 محاسبه کردم (در مجموع 111 نقطه داده). تعداد بلاک ها در ماه را می توان مستقیماً از بلاک چین بیت کوین با Python/RPC/bitcoind جستجو کرد. تعداد واقعی بلوک ها با تعداد تئوری کمی متفاوت است، زیرا بلوک ها دقیقاً هر 10 دقیقه تولید نمی شوند (به عنوان مثال در سال اول 2009 بلوک های بسیار کمتری وجود داشت). با تعداد بلوک ها در ماه و یارانه بلوک شناخته شده، می توانید جریان و موجودی را محاسبه کنید. من سکه های گم شده را با نادیده گرفتن خودسرانه اولین میلیون سکه (7 ماه) در محاسبه SF تصحیح کردم. تنظیم دقیق تر برای سکه های گم شده موضوعی برای تحقیقات آینده خواهد بود.

داده های قیمت بیت کوین از منابع مختلف در دسترس است اما از جولای 2010 شروع می شود. من اولین قیمت های شناخته شده بیت کوین را اضافه کردم (1 دلار برای 1309 BTC اکتبر 2009، اولین نقل قول 0. 003 دلار در BitcoinMarket مارس 2010، 2 پیتزا به ارزش 41 دلار برای 10000 BTC و می 2010)درون یابی شده است. باستان شناسی داده موضوعی برای تحقیقات آینده خواهد بود.

ما قبلاً نقاط داده طلا (SF 62، ارزش بازار 8. 5 تریلیون دلار) و نقره (SF 22، ارزش بازار 308 میلیارد دلار) را داریم که من از آنها به عنوان معیار استفاده می کنم.

مدل

اولین طرح پراکندگی از ارزش SF در مقابل بازار نشان می دهد که بهتر است از مقادیر لگاریتمی یا محور برای ارزش بازار استفاده کنید ، زیرا 8 سفارش از بزرگی (از 10،000 دلار تا 100 میلیارد دلار) را شامل می شود. استفاده از مقادیر لگاریتمی یا محور برای SF و همچنین رابطه خطی خوب بین LN (SF) و LN (ارزش بازار) را نشان می دهد. توجه داشته باشید که من از لگاریتم طبیعی (LN با پایه E) استفاده می کنم و لگاریتم مشترک نیست (ورود به سیستم با پایه 10) ، که می تواند نتایج مشابهی داشته باشد.

متناسب با رگرسیون خطی به داده ها آنچه را می توان با چشم غیر مسلح مشاهده کرد ، تأیید می کند: رابطه آماری معنی داری بین SF و ارزش بازار (95 ٪ R2 ، اهمیت F 2. 3E-17 ، مقدار P شیب 2. 3E-17). احتمال اینکه رابطه بین SF و ارزش بازار به احتمال زیاد ایجاد شود نزدیک به صفر است. البته عوامل دیگر نیز بر قیمت ، تنظیم ، هک و اخبار دیگر تأثیر می گذارد ، به همین دلیل R2 100 ٪ نیست (و همه نقاط در خط سیاه مستقیم نیستند). با این حال ، به نظر می رسد عامل محرک غالب کمبود / SF است.

نکته جالب این است که طلا و نقره ، که کاملاً متفاوت هستند ، مطابق با مقادیر مدل بیت کوین برای SF هستند. این اعتماد به نفس بیشتری به مدل می دهد. توجه داشته باشید که در اوج بازار گاو نر در دسامبر 2017 بیت کوین SF 22 و ارزش بازار بیت کوین 230 میلیارد دلار بود که بسیار نزدیک به نقره بود.

از آنجا که هالوینگ ها چنین تأثیر بزرگی در SF دارند ، من ماه ها تا نیمه بعدی به عنوان یک پوشش رنگی در نمودار قرار می دهم. آبی تیره ماه نصف است و قرمز درست بعد از نصف است. نیمه بعدی مه 2020 است. SF فعلی 25 تا 50 ، بسیار نزدیک به طلا (SF 62) خواهد بود.

ارزش پیش بینی شده برای بیت کوین پس از نیمه ماه مه 2020 1T $ است که با قیمت بیت کوین 55000 دلار ترجمه می شود. این کاملاً دیدنی است. من حدس می زنم زمان خواهد گفت و ما احتمالاً یک یا دو سال بعد از نصف ، در سال 2020 یا 2021 خواهیم شناخت. یک آزمایش عالی از نمونه این فرضیه و مدل.

مردم از من می پرسند که تمام پول مورد نیاز برای ارزش بازار بیت کوین 1T از کجا می آید؟پاسخ من: نقره ، طلا ، کشورهایی با نرخ بهره منفی (اروپا ، ژاپن ، به زودی) ، کشورهایی با دولت های درنده (ونزوئلا ، چین ، ایران ، ترکیه و غیره) ، میلیاردرها و میلیونرها در برابر تسکین کمی (QE) و سرمایه گذاران نهادیکشف بهترین دارایی 10 سال گذشته.

ما همچنین می توانیم قیمت بیت کوین را مستقیماً با SF مدل کنیم. این فرمول البته پارامترهای مختلفی دارد ، اما نتیجه یکسان است ، 95 ٪ R2 و قیمت بیت کوین پیش بینی شده 55000 دلار با SF 50 پس از نیمه مه 2020.

من قیمت مدل بیت کوین را بر اساس SF (سیاه) و قیمت واقعی بیت کوین در طول زمان، با تعداد بلوک ها به عنوان پوشش رنگی ترسیم کردم.

به خوبی تناسب، به خصوص تعدیل تقریباً فوری قیمت پس از نصف شدن در نوامبر 2012 توجه کنید. تعدیل پس از نصف شدن ژوئن 2016 بسیار کندتر بود، احتمالاً به دلیل رقابت اتریوم و هک DAO. همچنین، در سال اول 2009 و در طول تنظیمات سختی رو به پایین در پایان 2011، اواسط 2015 و پایان 2018، بلوک های کمتری در ماه (آبی) مشاهده می کنید. معرفی ماینرهای GPU در سال های 2010-2011 و استخراج کنندگان ASIC در سال 2013 منجر به بلاک های بیشتر در ماه (قرمز) شد.

قوانین قدرت و فراکتال ها

همچنین بسیار جالب این است که نشانه ای از رابطه قانون قدرت وجود دارد.

تابع رگرسیون خطی: ln(ارزش بازار) = 3. 3 * ln(SF)+14. 6

.. را می توان به عنوان تابع قانون توان نوشت: ارزش بازار = exp(14. 6) * SF ^ 3. 3

امکان قانون قدرت با 95% R2 بیش از 8 مرتبه بزرگی، این اطمینان را می افزاید که محرک اصلی ارزش بیت کوین به درستی با SF گرفته شده است.

قانون توان رابطه ای است که در آن یک تغییر نسبی در یک کمیت، مستقل از اندازه اولیه آن کمیت ها، تغییر نسبی متناسبی را در کمیت دیگر ایجاد می کند.[6]. هر نصف کردن، بیت کوین SF دو برابر می شود و ارزش بازار 10 برابر افزایش می یابد، این یک عامل ثابت است.

قوانین قدرت جالب هستند زیرا آنها یک نظم اساسی را در ویژگی های سیستم های پیچیده به ظاهر تصادفی نشان می دهند. سیستم های پیچیده معمولا دارای ویژگی هایی هستند که در آن تغییرات بین پدیده ها در مقیاس های مختلف مستقل از مقیاس هایی است که ما به آن نگاه می کنیم. این ویژگی خود مشابه زیربنای روابط قانون قدرت است. این را در بیت کوین نیز می بینیم: سقوط های سال های 2011، 2014 و 2018 بسیار شبیه به هم هستند (همه 80-٪ افت دارند) اما در مقیاس های کاملاً متفاوت (مثلاً 10 دلار، 1000 دلار، 10000 دلار). اگر از مقیاس های ورود به سیستم استفاده نکنید، آن را نخواهید دید. مقیاس در واریانس و خود شباهت با فراکتال ها پیوند دارد. در واقع، پارامتر 3. 3 در تابع قانون توان بالا "بعد فراکتال" است. برای اطلاعات بیشتر در مورد فراکتال ها به مطالعه معروف طول خطوط ساحلی [7] مراجعه کنید.

نتیجه

بیت کوین اولین شیء دیجیتال کمیاب است که جهان تا به حال دیده است، مانند نقره و طلا کمیاب است و می تواند از طریق اینترنت، رادیو، ماهواره و غیره ارسال شود.

مطمئناً این کمبود دیجیتال ارزش دارد. اما چقدر؟در این مقاله من کمیاب را با استفاده از سهام به جریان تعیین می کنم و از سهام به جریان برای مدل سازی ارزش بیت کوین استفاده می کنم.

یک رابطه آماری معنادار بین سهام به جریان و ارزش بازار وجود دارد. احتمال اینکه رابطه بین سهام به جریان و ارزش بازار ناشی از شانس باشد نزدیک به صفر است.

افزایش اطمینان در مدل:

• طلا و نقره، که بازارهای کاملاً متفاوتی هستند، با مقادیر مدل بیت کوین برای SF مطابقت دارند.
• نشانه هایی از رابطه قانون قدرت وجود دارد.

این مدل ارزش بازار بیت کوین را 1 تریلیون دلار پس از نصف شدن بعدی در ماه مه 2020 پیش بینی می کند که به معنای قیمت بیت کوین 55000 دلار است.